互联网公司大举回归 美元基金风光不再

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过去，国内互联网企业家几乎没有必要接受美元资金。

大多数优秀的互联网公司只能寻求国外退出渠道，因为它们在初始阶段无法实现快速盈利，而美元基金在初始阶段已经给予了足够的资金支持。

今年，随着国内市场政策的进一步开放，美元基金不再是互联网公司的唯一选择，a股退出渠道日益清晰，使得互联网投资余额逐渐向人民币基金倾斜。在这种新形势下，美元基金会有什么新的发展吗？面对人民币的大趋势，美元基金将何去何从？

美元基金已不复存在

“过去，互联网在美国上市主要是因为美元基金在唱独角戏。未来几年，形势将发生变化，人民币和美元基金将处于同等水平。”汉能资本董事总经理赵小兵告诉《中国商报》记者。

早在去年，这种转变就已经悄然酝酿:新三板接受互联网公司上市，新三板投资者看到了a股上市的新渠道。

去年之前，超过90%的互联网公司投资于美元基金。赵小兵预测，未来三年，50%的人可能会选择a股上市。在未来五年，60%和70%的公司可能会重返a股上市。"美元基金肯定已经看不到了."

事实上，越来越多的互联网公司已经接受私有化，并重返国内市场。领先的私有化不再只是美国的风险资本，而是越来越多熟悉的面孔加入了回家的斗争。

尽管对美元基金的投资逐渐减少，但纳斯达克对企业家的吸引力越来越小。即使是一些已经获得美元资金并建立了vie结构的企业家，也仍在观望他们未来是否会在美国市场上市。在美国上市变得不那么确定，最近的a股市场动荡无疑延长了观望期。在a股上市变得可持续和可行之前，纳斯达克是这些企业的一个选择。

江泰金融早在去年底就建立了vie结构。“当时，投资者表示，美元基金中有更多资金，没有必要等待。建议我们使用美元基金。”首席运营官乔小川告诉记者。尽管江泰在今年年初完成了vie结构，但作为一名企业家，他对资本市场并没有同样的向往。“我们的vie架构更加灵活，因为现在国内环境正逐渐接受互联网公司，而且政策也比较宽松。如果国内市场有所好转，我们还可以取消vie架构中的三块新板。”乔小川说道。

还在观望市场的是尚未跟进的中国股票。

尽管自美股上市以来，大多数企业的市值一直在下降，但对一些巨无霸来说，回归a股并非易事。

在宣布私有化的中国股票中，除奇虎360外，总市值一般不到50亿美元。对于阿里巴巴、JD.com等大量中国股票来说，尽管估值已经缩水，但投资者对其商业模式持乐观态度，私有化仍面临巨大成本。在国内a股市场动荡、环境仍不明朗的情况下，他们回归并非最明智的选择。

资金充足测试人民币资金

过去，90%以上的互联网公司是由美元基金投资的，但在市场放开后，人民币基金将填补空缺口，这需要大量资金和熟悉该行业的投资团队。

尽管美元基金“迷失”了，但国内市场尚未完全培育，美元基金正试图做出改变以适应新的市场需求。赵小兵称他对美元基金的态度“谨慎乐观”。

与美元基金相比，人民币基金lp对互联网投资领域并不熟悉，市场上大多数人民币基金仍用于传统行业的投资。“总的来说，人民币基金还没有准备好。这种准备包括团队是否有投资创新公司(如互联网)的经验。以前没有投资过，如何尽快熟悉它。”赵小兵说。其次，资金充裕也是人民币基金面临的挑战。

然而，美元基金只能填补尚未准备好的人民币基金的缺口。首先做出反应的是经纪公司。虽然券商资金多，自有资金融资能力强，转型快，但对行业的熟悉程度不如美元基金投资团队，因此与这些团队合作是提高业务能力的最快途径。

今年5月，华兴资本与中信证券签署战略合作协议(报价600030，咨询)，组建联合团队，为新经济企业的资本运营提供专业高效的服务，如重组、私募融资、新三板上市及做市商、a股IPO、并购等。华兴资本首席执行官包凡曾表示，双方合作的基础是欢迎海外互联网公司的回归。

除了寻求合作，一些资本投资团队本身也在加速中国证券交易所的私有化。

汉能资本(Hanergy Capital)最近从数千家vie公司中找到了基本面良好的公司，几家过去主要从事美元基金的投资银行也在做同样的事情。

关于坚持公司基本面，赵小兵表示，一些企业为了a股估值过高而退出市场，并通过这种估值寻求短期套利。然而，盲目操作对于投资机构来说是不可取的。从长期发展的角度来看，汉能只会选择具有长期增长潜力的领先企业，并将其分配到中国市场。

然而，基本面良好的企业在成千上万家vie公司中所占的比例很小，资本市场的竞争将会越来越激烈。

赵小兵认为，a股市场的动荡可以带来一些积极的影响:“a股的波动性以及随后的政策变化是一些公司仍不愿介入的原因。他们想回来后可以立即上市。上市可以获得较高的估值，而这些波动将对以套利为目的的私有化产生影响。”