在法治的轨道上敬畏市场

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上周，中国股市走出了之前甚至之后的空浪潮。在头三天，1000股下跌，但他们想卖，但卖不出去。在接下来的两天里，1000股涨停，所以他们想买就买不进。如此极端的暴跌至飙升，可被视为拯救市场的第一场成功战役，投资者的悲观失望情绪得到缓解，一系列强势平衡的风险也得到释放，资本市场已初步恢复稳定。然而，仍然存在一些有待解决的问题，一些经验和教训值得关注。

从5月初和5月底的两次快速下跌到6月份的两次快速反弹，再到6月份的大幅下跌，中国股市正以市值560万亿元的资本力量汹涌澎湃，“五差六绝对”得到了充分的诠释。这种高杠杆的牛市不仅给投资者带来巨大的财富机会，同时也伴随着复杂的风险。从这个角度来看，确实有必要对场外非法集资进行适当清理，限制场内整合的规模，但如何科学合理地降低杠杆率是监管当局面临的难题。

过去两周，市场指数下跌了近35%，中小板和创业板下跌了40%以上。数以千计的股票在短时间内缩水了一半，个人投资者和机构投资者都无法逃脱。从央行的“双降”到各部门的强力组合拳，效果已经滞后了好几天，市场下跌的惯性如此之大，恐怕超出了大家的预期。这说明，长期积累的风险很难在短时间内清除，需要一步一步地加以约束和规范，所以我们不能指望完成所有的工作。

回顾这个世界上罕见的市场，我们可以得出这样的结论:投资者和监管者都需要敬畏市场。最近市场的巨大波动不仅是资本市场巨大风险急剧爆发的过程，也是人性弱点急剧扩大的过程，从贪婪到恐惧，从绝望到兴奋。新老投资者很少经历如此剧烈的波动，监管机构也缺乏应对这种波动的经验。

目前，市场恐慌已经缓解，风险已经释放。然而，市场健康运行的道路仍然是不平坦的，仍然需要高度警惕。一方面，在各个部门的积极呵护下，目前的股市并没有太大的悬念。然而，在这些非常措施退出后的非常时期，市场能否凭借自身力量稳定将是一个重大考验。市场不能只是上升或下降，也不能只是下降或上升。它肯定会回到正常的运行轨道。

另一方面，这次暴跌给中国的金融改革和开放上了一堂生动的风险课。尽管这次暴跌是悲剧性的，但幸运的是，中国还没有完全开放资本市场，人民币还不能完全自由兑换，登记制度的改革还没有完成。如果在后一种情况下再次出现这种剧烈波动，各部门可利用的资源和手段可能会打折扣，至少需要使用的资金规模可能比这大得多。

从这个意义上说，这次暴跌不是一件坏事，它提醒我们必须高度重视金融市场积累的巨大力量，在这一领域的改革开放中必须谨慎行事，不仅要积极推进各方面的改革进程，还要充分考虑各方的承受能力。中国资本市场一旦完全融入国际市场，可以采取的监管措施也需要完全融入国际市场，这就对当前监管当局提出了更高的要求。

此外，该市场的爆发超出了投资者和管理层的预期，也触及了中国证券法规定的一些空白点。因此，有专家建议，在审议《证券法》(修订草案)的同时，应充分吸取本轮股市崩盘的教训，如建立和完善应对股市巨大冲击的应急预案体系，包括冲击的分类、识别、预防、预警、处置和应急保障措施等。所有这些都值得立法机关认真考虑。