8月外储减少939亿美元 降准预期再升温

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国家商报(博客、微博)记者朱丹丹

昨日(9月7日)，央行发布的最新数据显示，8月末中国外汇储备为3.56万亿美元，较上月末的3.65万亿美元减少939亿美元，创下月度外汇储备最大降幅。从那以后，中国的外汇储备已经连续四个月下降。“人民币贬值的主要原因是，中国央行干预外汇市场，以防止人民币过快贬值。”中国招商银行银行间金融总部高级分析师刘东亮告诉《国家商报》。

8月11日，央行宣布将完善中间价报价机制。与此同时，人民币兑美元在现货市场连续三天大幅下跌，市场参与者表示，有迹象表明，中国央行已经出手干预，通过大银行买入人民币。据业内人士称，外汇占款在8月份大幅下降，央行很有可能在未来通过进一步降低RRR汇率进行对冲。

中国的外汇储备有足够的弹药

自去年上半年创下历史新高以来，中国的外汇储备一直在下降。

继7月份中国外汇储备降至3.65万亿美元后，昨日(9月7日)央行公布的数据显示，8月份中国外汇储备为3.5573万亿美元，较连续4个月下降的7月份下降939.29亿美元。；此外，下降的规模超出了预期，工程处估计为710亿美元。“为什么外汇储备会减少？一是保持人民币汇率稳定下的直接干预成本，二是一篮子货币贬值导致外汇储备出现一定程度的缩水。”民生宏观张羽认为。

在接受《国家商报》采访时，刘东亮还指出，外汇储备下降有三个主要因素，包括央行干预、资本外流和储备资产本身估值的变化。从8月份的市场情况来看，当月外汇储备下降的主要原因是央行干预外汇市场，防止人民币过快贬值。招商证券研究发展中心宏观研究部主任谢(古吧600999)也表示，自8月11日完善中间价报价机制改革以来，外汇市场仍处于“磨合阶段”，预计将出现大幅下滑。

值得注意的是，日前，一家海外机构发表研究报告称，按照目前外汇储备的消耗速度，中国的外汇储备到今年年底将无法支撑人民币汇率走势。一时间，“外汇储备枯竭”理论引起了广泛关注。

对此，张羽表示，中国目前拥有充足的外汇储备和弹药，为了在短期内稳定人民币汇率，不可避免地要花费一些成本。如果央行目前不干预汇率市场，一旦形成趋势性贬值预期，在套利资金的冲击下，后续维持人民币的成本将会更高。人民币汇率长期校准完成后，央行将撤回干预。

“未来，它仍将处于汇率改革的磨合阶段，如果美联储在9月份加息，它仍将对市场产生影响，外汇储备仍可能面临下降。不过，目前外汇储备的损失并不严重，远低于1998年亚洲金融危机期间。”谢进一步分析指出，近年来，我国外汇资产已逐步从中央银行集中持有过渡到“把外汇存放在人民手中”，而官方数据的减少只是“锅里的肉烂了”，因此没有必要恐慌。目前，相当多的国内企业和个人愿意购买外汇，增加他们持有的外国资产。理论上，他们将来可能会减少外汇资产，成为外汇资产的卖家。

长期折旧没有依据

中国金融四十论坛(China Financial四十Forum)高级研究员管涛表示，外汇储备下降的部分原因是，过去一年国际市场上美元汇率走强，外汇储备中的非美元资产以美元计价缩水，导致外汇储备账面价值下降。下降，但这不是真正的损失；另一部分是外汇储备本金的实际减少，主要来自居民和企业外汇存款和对外资产的增加，以及外汇贷款和对外负债的减少。《国家商报》记者注意到，中国央行行长周小川日前在g20会议上表示，目前人民币兑美元汇率已经企稳。受前期美元走强和新兴市场经济体货币普遍贬值的影响，人民币实际有效汇率偏强，新汇率改革后人民币出现一定程度的贬值。然而，中国的经济基本面并没有发生实质性变化，对外贸易仍然保持着巨额顺差，人民币没有长期贬值的基础。“为了切断资本外流和国内市场的负反馈循环，央行将在短期内继续干预。预计即期汇率的底线在6.5~6.6左右，折旧率控制在5%左右。如果低于这个缓冲区，它可能会引发资本外流的系统性风险。8月28日，国务院会议多次强调要防范和控制系统性风险，因此央行不得不担心这一底线。”张羽的分析指出。

他还表示，总体而言，人民币没有长期贬值的基础。经常项目顺差仍然很大。虽然国内经济增速有所回落，但绝对增速仍处于世界前列，人民币国际化需求也在稳步增长——无论是贸易结算还是金融资产估值，人民币结算估值的比重都在稳步上升。

刘东亮在接受《国家商报》采访时表示，当外汇储备下降到一定程度时，央行将不再通过消耗外汇储备来干预外汇市场，而外汇储备的下降将相应地带来基础货币的被动恢复，这在客观上需要对冲。因此，央行很有可能通过进一步降低RRR利率进行对冲。