A股筑底 价值投资机会渐现

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约科

□记者洋子的a股近期继续波动，上周周二和8月分化加剧。该指数保持稳定，而个股表现疲弱，两家公司的余额跌至1万亿元以下。上周和昨日频频出现好消息，这有助于提振市场信心。周一，市场先是上涨，然后下跌。惯性触底仍在进行，市场信心反弹需要时间。市场参与者认为，触底需要很长时间，长期投资者可以在震荡期间逐渐消化下跌。

寻找平衡点的市场

在过去的一个周末，好消息频频传来，给a股市场带来了温暖的空气。9月6日晚，中国证监会表示，股市泡沫和风险已经在相当程度上释放出来。未来，当市场出现剧烈异常波动，可能引发系统性风险时，证券公司将继续以各种形式发挥维护稳定的作用。CICC最近宣布，将继续提高股指期货交易的保证金，并限制单日开仓交易量。央行行长周小川表示，目前人民币兑美元汇率已经企稳，股市调整已经到位，金融市场有望更加稳定。

在许多有利因素的刺激下，a股市场在周一开盘后上涨，大量对冲和投机性的空期货收盘头寸推高了股指，CSI 500期货合约一度上涨。然而，低换手率导致上涨乏力，金融股的疲弱表现难以保护。下午，国企改革股和军工概念股迅速下跌，券商类股在尾盘回落，使得股指再次跳水。

上证综指昨日下跌79.75点，收于3080.42点，跌幅2.52%；深圳成份股指数下跌0.63%，收于9991.76点；中小板指数下跌0.91%，至6787.74点，而创业板指数上涨2.07%，至1893.52点。沪深股市成交量分别为3026.9亿元和2999.45亿元，萎缩趋势越来越明显。就期货指数而言，if1509上涨了2.22%，而ic1509上涨了7.64%，这使得该术语的基础变窄。

然而，重量级企业集中的银行业下跌了6.72%，国防和军工行业下跌了4.57%。

昨日，许多股票遭遇了机构的聚集和撤离。根据龙虎榜的数据，昨天售出的前五只股票都是机构席位，包括交通银行、艺声科技(600183，股吧)、中粮地产(000031，股吧)、中粮生化(000930，股吧)、中信海智(00099，股吧)、光电股份(600股it)、AVIC光电(002179，股it)、AVIC机电(002013，股it)、航天电气(002020202013)

分析师指出，下午开市后，许多股票出现大卖盘，股价迅速下跌，成交量也扩大。从上述股票多为双主体股票这一事实来看，可能是部分杠杆基金中午决定平仓，目前市场仍有部分平仓或平仓。

去杠杆化的速度加快了

目前，两家公司之间的余额已经连续12个交易日下降，但市场参与者仍然认为空.有所下降

9月2日，融资融券余额再次下降500多亿元，沪深股市融资融券余额收于9622.62亿元，9个多月后，融资融券余额回到1万亿元以下。目前，融资融券余额低于2014年12月16日的水平。市场参与者指出，两家公司之间的差额很有可能回落到8000亿元左右。这是去年11月的水平，也是宽松预期支撑下的牛市起点。

从近期去杠杆化的主要品种来看，8月18日至9月2日，28个深湾级行业均出现不同程度的净还款，非银行金融和银行的净还款金额均遥遥领先，分别为544.89亿元和312.40亿元。与此同时，房地产、计算机、医药和生物产业的净还款金额也超过了200亿元。在标的股票中，平安、中信证券(600030，股吧)和中国重工(601989，股吧)的累计净还款分别达到100.64亿元、87.12亿元和54.54亿元。

重量级企业的去杠杆化将抑制市场。周一跌幅最大的大部分股票是主要融资品种，银行、国防和军工行业领跌，建筑装饰、餐饮和非银行金融行业也领跌。据统计，剔除无效数据后，8月18日以来，两笔金融交易在当前正常交易中占比最大的前96只股票下跌了38.94%，比所有a股下跌了4个百分点以上。

目前，上证综指仍在3000点以上徘徊，但其实际表现一直弱于过去的同类点位。截至9月7日收盘，上证综指已回落至今年2月6日附近的点位，1000多只股票的价格已跌破当时的水平。据统计，9月7日1158只股票的收盘价格低于2月6日的收盘价格，这表明市场实际上已经弱于年初，在去除支撑力量之后。

从市场趋势来看，目前更具代表性的深证综指在第60天下跌逾45%，在过去5天下跌4.27%。昨日，该指数收盘微涨0.20%，市盈率为31.6倍。

布局机会出现

在持续下跌后，一些机构认为a股市场布局的价值正在显现。

国泰君安证券指出，a股快速去杠杆化意味着大部分市场风险已经释放，g20财长和央行行长会议将有助于稳定市场风险偏好。高股息率行业、高性能价格比和高估值行业以及受益于财政政策的行业有望在市场波动中获得绝对收益。

工业证券(601377，Guba)指出，做空的力量正在逐渐耗尽，而短期市场仍处于确认的底部。经过季度调整后，逆转的力量正在酝酿。

国信证券(002736，Guba)指出，市场正在重新确认价值的底部，预计仍将震荡，2850点为政策的底部。作为清理非法集资账户的主要月份，低估值、高股息率和破股将成为主要投资线；在结算匹配账户的过程中，成长股投资将迎来左侧的长期投资机会。

招商证券(600999，Guba)指出，被低估的蓝筹股已经证明了估值的底部。当两只融资基金在权重的支撑下大举出逃时，沪港通(Shanghai Stock Connect)并未出现相应的资金外流，表明价值投资者愿意在中线买入。然而，基本面尚未提供超出预期的理由，因此很难大幅提高蓝筹股的估值，我们需要等待基本面提供催化剂。

西南证券(600369，古巴)指出，两市融资余额持续下降且没有反弹，这表明杠杆交易者不再容易“反弹”，有利于市场杠杆的清算。未来，取消场外配置将继续压低市场杠杆，市场将继续波动并触底。

相对而言，海通证券(600837，股份吧)更为乐观。该机构表示，在利率下调的背景下，价值股的吸引力非常突出，风险偏好的提升需要新的积极变化。目前，建议投资者开放长期思维。