私募三大派别华山论剑 暴跌中谁更靠谱

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根据中国基金业协会的数据，截至6月30日，注册私募股权基金的管理规模达到12577.39亿元，超过1万亿元，2014年底这一数字仅为4000亿元左右。私立学校往往以激进的方式运作。他们中的大多数通过选择个股和波段操作获得利润，并通过快进和快出实现净值的滚动增长。

——私募股权绩效清单——

根据中国基金业协会的数据，截至6月30日，注册私募股权基金的管理规模达到12577.39亿元，超过1万亿元，2014年底这一数字仅为4000亿元左右。随着规模的迅速扩大，大量高收益的阳光私募产品应运而生。然而，面对市场的突然调整，一些定向增发的风险控制缺陷暴露出来，净值出现大幅回调。然而，一些私募股权产品在风暴中安全着陆，净值下跌较少，甚至逆势上涨。

那么，如何在众多私募产品中找到合适的投资对象呢？为此，《商业日报》记者通过大量调查，将私募分为经纪类、公开发行类和非政府类，以期为投资者提供有益帮助。每个记者杨健

经纪人送私募:重仓股研究擅长趋势带操作

◎各位记者杨健

证券公司派出的私募基金经理大多是证券行业的研究人员，他们的能力更多地体现在个人股票的挖掘上。其中，出生于君安系的阳光私募基金经理拥有最多。

一家大型私募基金的内部人士告诉《国家商报》，证券公司私募基金经理的投资风格有很大不同，有很多交易者，但他们的共同特点是注重实战。此外，证券公司往往嗅觉灵敏，以市场为导向，擅长趋势带操作，这使得他们更容易应对下行风险和把握结构性机会。

君安部的人数最多

虽然券商派出的私募数量很多，但在君安系出生的明星经理人却大量涌现，是第一批名副其实的“巨人”。在此之前，莒南证券非常重视个股研究，这对出生在莒南的基金经理或研究人员产生了深远的影响。目前，君安系主要分为两个学派，即以邱国根、康晓阳、丹彬为代表的价值学派和以尚雅投资世博为代表的成长学派。

其中，价值派大多追求巴菲特式的价值投资，主要是中长期持股，这使得其管理的产品收入更加稳定，波动性更小。例如，在此次股市崩盘中(6月15日至7月8日)，邱国根管理的重阳的目标回报率达到32.97%，重阳的目标回报率达到31.02%，重阳的一号对冲基金回报率达到30.99%。此外，今年上半年，华润信托崇阳一期和华润信托崇阳二期在其管理下的收入分别达到17.19%和17.36%，回档幅度相对较小。上半年，天马资产的康晓阳拥有5种产品，均有业绩数据。除2只海外基金外，有3只产品的净值在6月份公布，收益在28.89%至34.15%之间。上半年，东方港湾投资有限公司管理的金融资本“韩晶港湾一号”增长45.63%，净值相对市场迅速攀升。

与价值学派相比，增长学派更加关注企业的成长，对新兴产业有着深入的研究。tmt、新能源、医疗保健和环境保护是关注的重点领域，这使得其管理的产品具有强大的爆发力。例如，在师博管理的35种产品中，结合今年的业绩数据，华润信托上雅五期上半年的收入高达87.63%。此外，上雅四期上半年收入达到80.04%；尚雅一期和三期的上半年收益也分别为74.18%和81.47%。

国鑫部门紧随其后

出生于国信证券(报价002736，咨询)的私募基金经理是仅次于君安部的最大经纪公司。然而，除了像陈峰所在的展博投资这样的少数私募之外，其他的都比较小。值得一提的是，陈峰对市场趋势和风险控制的把握更加准确，管理的基金头寸也更加灵活。他经常选择热门股票，擅长波段操作。陈峰的产品在今年上半年表现良好。在51款有业绩数据的产品中，华润信托展博一期获得89.71%，展博二期获得114.69%，展博精选乙获得89.45%。

励华伦所在的朱雀投资公司是业内券商派出的另一家私募机构。数据显示，励华伦曾是西方证券公司总经理的助理(报价002673，咨询)。此外，朱雀投资的许多投资经理都出生在西方证券。今年上半年，励华伦拥有78种产品的性能数据，其中75.13%来自华润信托-朱雀二期，75.37%来自华润信托-朱雀一期，76.99%来自朱雀三期，69.39%来自朱雀十期。虽然没有赢得年度冠军，但朱雀投资的产品一直表现稳定。

曾在郭凯证券工作、现就职于泽泉投资的辛雨是今年最受欢迎的赢家。他管理的“中信信托——泽泉净誉财富”在股市崩盘期间表现非常强劲，期间收益为69.72%；上半年，该产品的收入达到253.4%。此外，新余管理的蔡玥信托-泽泉盛辉上半年也增长了137.10%，中融信托-泽泉一号每日限额上半年增长了119.14%。

罗伟广，一个新的价值投资者，也是券商派出的私募代表人物。他曾是安信证券的分析师。罗伟广管理的蔡玥信托——上半年新价值收入达到93.89%，第15期新价值收入达到48.41%。

(手稿中的私募业绩数据全部来自私募网络)

私募:爆发力和强风险控制有待提高

◎各位记者杨健

私募已经在市场上存在了很多年，有时黑马会出现。然而，部分原因是许多民营中小私募机构的首批产品规模并不大。此外，一些民间学校倾向于更加激进的私募方式，更喜欢投注投资，他们的表现波动很大。

一位私募R&D董事在接受《国家商报》采访时表示，偏爱成长股、中小股、灵活的投资操作和敢于承担重仓几乎是前沿私募的共同特征。同时，由于非政府组织的私募大多属于大户或个人投资者的转型，其操作思路大多来自自身的市场总结，操作上存在很大差异，导致产品性能差异很大。其中，不仅有像徐翔的泽西投资这样的行业领军企业，还有净值在几分左右的“民间毛神”。

投资风格有多激进

私募已成为近年来市场的新宠，而泽西投资就是其中的代表之一。昔日敢死队的“总舵手”徐翔，不仅利用热钱追逐每日涨停，还不断探索新策略，注重提高个股研究能力，通过标语牌参与上市公司决策，实现二级市场盈利；通过参与私募，我们可以从一级市场和二级市场的联动中获利。

泽西投资今年的表现非常抢眼，在市场深度调整中依然保持成功。上半年，在徐翔旗下五个有业绩数据的产品中，华润信托泽西一号收入达到262.36%，山东信托泽西三期收入达到226.29%，其余泽西五期、泽西四期和泽西二期收入也分别达到130.33%、124.41%和116.63%。

私立学校往往以激进的方式运作。他们中的大多数通过选择个股和波段操作获得利润，并通过快进和快出实现净值的滚动增长。纵观阳光私募多年来的排名，冠军往往是由非政府组织获得的，如常石山(2010年冠军)、樊圻投资委员会(2012年冠军)、黄平创翔(2013年冠军)和银豹创赢崔军(2014年冠军)。今年的热门赢家“徐翔泽西投资”和“叶飞永恒投资”也是由人民送来的。

叶飞是典型的草根私募，起价2万元。他多次参加各种股票交易比赛，擅长短线操作，喜欢追逐行业热点。在本轮市场中，他持有创业板等热门概念股。上半年，在叶飞管理的产品中，伊田雅丽3号表现最好，收入351.89%，是今年夺冠的热点。

风险控制通常是不充分的

虽然在股市崩盘时回撤净值是正常的，但作为反映基金净值修正幅度的指标，回撤也能在一定程度上反映私募股权基金的风险控制水平。据《国家商报》记者统计，在这次暴跌行情中(6月15日至7月8日)，进攻性私募股权基金的撤退规模往往很大，其中一些甚至被迫止损清算。根据私募网络数据中心的统计，1961年股票型战略对冲基金产品在这个暴跌的市场中已经退市，占89.87%，而499种产品已经下跌了30%以上，占22.87%。

值得注意的是，尽管在此次暴跌中，永恒投资在满仓投资的叶飞的净值仅回调了20%左右。对此，叶飞告诉记者，他曾预测市场将调整到3500点左右，主要是通过调整头寸和换股来对冲风险，而不会减少头寸。公司的风格是进攻型的，在防守方面也有不足。面对市场调整，头寸没有减轻，这是风险控制的不足。

在这次暴跌中，一些私募由于过度的净值回撤而结束。其中，明星私募产品清水园26号母公司基金(报价300437，咨询)净值大幅回调，引发止损线。此外，2014年的私募亚军斯诺鲍投资公司的斯诺鲍3号突破了止损线，打破了这一位置。

如上所述，定向增发董事R&D告诉记者，对回撤的控制反映了定向增发对风险的容忍度。为了获得高回报，激进的私募具有相对较高的风险容忍度，但这并不意味着可以放任风险。当净值异常下降时，风险控制系统的监控、基金经理的快速决策以及投资计划的及时修正都是必要的。私募净值的回撤大多发生在公司成立之初或成名后快速扩张阶段，似乎对风险控制的把握有些不够。

(手稿中的私募业绩数据全部来自私募网络)

公开发行与私募:关注组合投资的稳定表现

◎各位记者杨健

公开发行集团定向增发延续了公开发行基金严谨系统的投资研究思路，具有较强的宏观战略研究和资产配置能力，注重基本面选股，注重组合投资。公募学校的优势在于，经过系统的投资和研究培训，学校内部的私募理念相对一致，表现相对统一，整体表现较好。在这一轮股市调整中，公开发行和私募基金表现出了更好的能力来避免大幅下跌和反弹。

然而，国家商报记者注意到，一些公募基金经理在上市后失去了公募基金强大的投资和研究平台，表现不如以前。虽然没有以前那么糟糕，但也没有多少亮点。

避免暴跌和反弹的能力很强

深圳一家私募股权基金的一名经理向《国家商报》表示，尽管私募股权基金在股市崩盘期间的整体表现大幅下滑，但由于其灵活的头寸、敏感的市场判断以及对风险控制管理和对冲的更多关注，公开发行的私募股权基金的表现大大优于公募基金和市场指数。

例如，何炬投资有限公司的李泽刚上半年管理了19种有业绩数据的产品，其中业绩最好的信托业合众宝一期的收入为126.25%。冷静投资于吕俊，其外贸信托——冷静国内医疗，上半年收入达到117.26%；在全天候基金的第一阶段，上半年的收入也是108.01%。惠利资产的何振上半年管理着中信信托最高26号，收入占总收入的70.75%。

中信信托-历城风光八号和工业信托-历城风光七号由另一家老牌私募股权公司所有，在股市崩盘期间(6月15日至7月8日)表现良好，分别获得26.29%和19.29%的利润。该公司旗下其他股票多头策略产品的回撤幅度相对较小，大多在10%至30%之间。上半年，该公司的基金经理程一泉的表现最好的工业信托-立成转子第三，与81.77%的收入；立成转子2号上半年利润也达到57.92%。

很难有超高的性能

与公开发行相比，私募发行通常更灵活、更大胆，头寸变化频繁，而且有时只有极少数股票大量囤积以获得高回报。尽管公共基金经理转向私募，但他们倾向于寻求投资策略的稳定性，因此很难获得超高的业绩。

值得注意的是，从公开发行到私募，以江晖为首的星时投资无论在哪个市场都成功实现了正回报和相对稳定的业绩。在股市大起大落的情况下，江晖的产品表现依然辉煌。在上半年管理的31个有业绩数据的产品中，华润信托兴时一期收入为73.84%，兴时三期收入为73.05%，兴时四期收入为72.73%，兴时五期收入为72.05%。

王亚伟在2012年建立了数千家合资企业，是公开发行和私募领域最大的基金经理。他曾在华夏基金工作，被称为公募基金经理的“一哥”。然而，目前外界不知道其私有化后的表现如何，因此无法置评。而同样在华夏基金工作、现在在北京宏道投资工作的孙建东，上半年管理外贸信托成长组合(宏道)的收入为68.88%，管理山东信托宏道二期的收入为59.18%。

作为淡水泉投资的核心人物，赵军坚持“反向投资、产业轮换”的策略，经常不使用过多的头寸参与市场热点。相反，他经常采取“埋伏”的策略，提前放出一些被低估的股票。上半年，赵军管理的平安信托淡水泉成长一期收入达到30.97%，上半年外贸信托双赢十期(淡水泉)收入达到35.33%。此外，由武当资产田荣华管理的中国资源信托武当稳步增长，上半年收入达37.69%。

(手稿中的私募业绩数据全部来自私募网络)