打击市场操纵

本篇文章1125字，读完约3分钟

上周，上海和深圳证券交易所采取措施，分两批限制34个存在异常交易行为的证券账户的交易。监管部门表示，部分账户的异常交易行为与程序性交易风险重叠，严重影响市场稳定。

根据中国证监会的规定，异常交易是指一些个人和机构账户的异常交易行为，如在当日交易中持续抬高或压低中石油、中石化等重量级公司，在后期交易中大量抛售股票，扰乱市场交易秩序，导致投资者误读、误判和跟风。我们不能排除有些人故意造成市场恐慌下跌，并从差价中获利。

程序性交易表现为频繁的订单申报和取消，少数账户委托取消订单的比例超过80%，干扰了正常的价格信号。中国证监会表示，程序化交易虽然在正常情况下可以增加市场流动性，提高定价效率，但也存在鼓励投机交易、影响市场稳定的负面影响，容易带来技术风险和操作风险。过分追求短期趋势会增加市场波动性，特别是如果异常的市场波动与程序化交易形成循环反馈，就会形成系统性风险。

国家队进入市场后，市场认为国家队拉起中石油、中石化等重量级公司“保本”，一些基金开始模仿市场认为的国家队的行为模式，操纵这些重量级公司，让散户误以为是国家队的行为而买入。这种做法不仅会误导投资者，还会引起市场对国家队的不满和指责。在上周的一些交易日，出现了罕见的一幕。当市场暴跌时，一些银行支付了数百亿美元来支付账单，这让市场认为这是国家队的“聪明肌肉”。

中国股市的投资者主要是散户，而散户则喜欢观察市场上买卖指令的变化，并通过看“技术图形”来决定自己的交易。一些对冲基金可以很容易地通过先下单然后取消订单来影响股价，从而吸引投资者交易，实现“低买高卖”，赚取差价。这种策略很容易通过程序进行高频交易。虽然每笔交易的利润不大，但如果经常大规模经营，就会积累高额利润。

目前，市场几乎被限制在4500点政策高点和3300点救市低点之间。进行趋势投资是不可能的，而且很容易导致散户投资者抛高吸低，这就为市场创造了一个被迫利用波动获利的环境。一些有经验的对冲操作者和定量投资者开始发挥作用。传统机构和几乎所有散户投资者都成了他们的游戏对象，一些被锁定的机构也通过这种波动套利降低了芯片成本。

然而，尽管这些投资行为通过日内交易增加了市场流动性，但作为游戏对象的大多数散户投资者可能会因波动造成的不稳定和持续损失而逃离市场。毕竟，很少有投资者能够战胜操纵性程序化交易。因此，市场参与者将越来越少，流动性将逐渐枯竭。

我们认为，监管当局必须打击市场操纵，特别是通过利用程序化交易的优势，以欺骗性的方式制造波动来获利的做法。然而，监管当局不应打击正常的程序化交易和对冲操作，尽管很难区分它们。如果正常的切肉或对冲被视为恶意的空，大多数机构参与者将远离市场，市场最终将导致更多的人逃离。