拉美货币还会跌多深

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没有最坏的，只有更糟的。

先是阿根廷，然后是巴西。目前，哥伦比亚和墨西哥的情况越来越糟，他们的货币正在贬值。

20多年前，世界银行、国际货币基金组织等机构为拉美经济开出了药方，即华盛顿共识，其中包括贸易自由化、国有企业私有化等。这大大提高了拉美国家的经济开放度，使拉美国家在国际贸易中找到了自己的比较优势——初级产品出口。到目前为止，农产品(000061，分享它)，能源和矿产品仍然是该地区净出口的主要组成部分。从2003年到2012年，由于中国和其他新兴国家对矿产和能源的强劲需求，拉丁美洲国家经历了经济增长的“黄金十年”。

到目前为止，由于外资回流和大宗商品需求疲软，初级产品出口大幅跳水，长期的经济运行伴随着“高利率、高通胀、低储蓄、低投资、低就业”的特点，使得拉美国家再次陷入经济衰退的困境。

“一周内下跌4.7%，一个月内下跌7.6%，一年内下跌21%。”自2015年以来，拉美国家货币继续集体跳水，巴西雷亚尔、墨西哥比索和哥伦比亚比索大幅下跌，令人震惊。

“在当前全球经济放缓的情况下，拉丁美洲经济体尤其受到影响。人民币持续大幅贬值将进一步打击经济。”华尔街战略家约翰？约翰·巴克对《国际金融新闻》记者说:“拉丁美洲国家要打破这一恶性循环并不容易。”

更糟糕的是，更糟糕的情况还没有到来。摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师在给客户的一份报告中写道，“尽管拉美货币表现不佳，但它们的跌幅会更大。”

现象:

多国货币比其他货币更糟糕

巴西雷亚尔是“31种主要货币中表现最差的货币”；智利比索汇率跌至七年来的最低水平；墨西哥比索对美元的汇率创下历史新低

7月24日，巴西雷亚尔跌至12年来的最低点，其下跌的速度和程度令市场参与者感到惊讶。“今年以来，人民币已经下跌了21%，成为31种主要货币中表现最差的货币。”

作为拉丁美洲最大的经济体和金砖国家之一，巴西的经济奇迹正在逐渐消失。由于巴西经济在2014年陷入衰退，经济学家和市场分析师普遍认为，巴西经济将在2015年陷入25年来最严重的衰退。

最近，巴西财政部长若阿金·利维要求国会削减关键预算目标。“经济衰退迫使巴西政府面临财政吃紧的局面，这将进一步引发市场对巴西经济的担忧，并刺激实际压力。”约翰？巴克指出。

市场预计巴西的信用评级可能会降低。“一旦巴西的评级被下调，将不可避免地引发新一轮的雷亚尔暴跌。”据彭博社调查的49名分析师称，今年年底雷亚尔的目标价将为3.25雷亚尔/美元。

除巴西外，墨西哥、哥伦比亚、智利、阿根廷、秘鲁等拉美国家都陷入了经济衰退、货币贬值和高通胀的泥潭。摩根士丹利表示，与其他新兴市场相比，拉美的低经济增长降低了其预期，主要货币将扩大其暴跌。

值得注意的是，摩根士丹利此前声称，巴西雷亚尔和哥伦比亚比索是最脆弱的货币，但该行越来越担心此前表现良好的墨西哥和智利比索。

自2008年7月金融危机爆发以来，智利比索兑美元汇率已跌至最低水平。作为世界上最大的铜出口国，2015年铜出口量和出口价格的下降直接影响了智利的经济。根据智利国家铜委员会发布的最新数据，5月份，铜出口同比下降16.7%，至445，500吨。Codelco是世界上最大的铜生产商。今年前五个月，中国铜出口额同比下降9.4%。科奇尔科预测，智利2015年的铜产量预计为588万吨，略低于此前的预测。

墨西哥比索今年年初仍受到投资者的青睐，但现在正处于匆忙之中。7月20日，墨西哥比索兑美元跌破16.00的整数关口，创历史最低水平。

石油出口是墨西哥比索的“杀手”。今年第一季度，石油出口收入下降53%，导致墨西哥财政收入减少52亿美元。根据墨西哥国家石油公司的报告，去年同期石油价格平均为91.84美元/桶，今年出口价格下降了47.84美元/桶。去年第一季度，石油出口收入为98.44亿美元，而今年，根据估计数据，收入仅为45.94亿美元。

77年来首次举行的墨西哥石油区块拍卖也打压了墨西哥比索。由于全球巨头避免了拍卖，墨西哥石油公司，作为一个国有石油公司，没有参加拍卖，因为他们的目的是节省现金。因此，14个海上油田区块中只有两个赢得了合同。摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师表示:“尽管墨西哥财政部长对此次拍卖表达了保守的预期，但令人失望的拍卖结果已引起市场对这个国家的担忧，从而打压比索。”

哥伦比亚也受到了石油出口价格下跌的冲击。石油和煤炭价格的下跌将哥伦比亚的经常账户赤字推至16年来的最高水平。今年7月，哥伦比亚比索兑美元汇率创下近十年来的最大跌幅，跌至1美元兑2700比索。

原因:

资本和商品

商品价格下跌和美元走强对拉丁美洲的经济发展产生了不利影响，而希腊债务危机也对拉丁美洲国家产生了负面影响

2008年金融危机爆发后，墨西哥、巴西、智利等发展中国家一度被视为全球经济的后起之秀，但现在却陷入了经济衰退、本币大幅贬值的困境。是什么导致了拉丁美洲货币的急剧下跌？

“首当其冲的是，由于美联储结束量化宽松和加息预期，美元已恢复走强。”约翰？巴克说，“尽管美联储仍在犹豫是否在2015年正式开始加息，但目前还没有明确的时间表。然而，自美联储宣布退出量化宽松以来，加息已成必然，尤其是市场预期的形成和增强。这导致美元迅速走强，并引发资本从新兴市场回流至美国。”

“资本外流将不可避免地导致新兴经济体的本币贬值，这是多年来一直存在的规律。尽管一些新兴经济体早就做好了准备，但巴西、墨西哥和哥伦比亚等拉美国家的货币贬值确实超出了市场预期。”约翰？巴克指出，“2014年以来大宗商品价格的暴跌给这些国家的经济带来的损失，比美元走强导致的资本外流还要严重。”

另一个原因是对大宗商品的需求下降。英国《金融时报》报道称，“中国和大宗商品”的疲软导致拉美货币不受投资者青睐，它们受到的冲击比其他新兴市场更严重。根据这份报告，拉丁美洲从中国对大宗商品需求的激增中受益匪浅，但随着中国对大宗商品需求的降温，拉丁美洲的经济也已崩溃。每一个主要的拉丁美洲经济体要么放缓，要么萎缩。

自去年以来，全球商品价格持续下跌，严重影响了依赖原材料出口的拉丁美洲国家。巴西的外贸总额自2014年以来首次出现逆差；智利，南美的“经济之星”，由于铜价的急剧下跌，去年的增长率降到了五年来的最低点；委内瑞拉、墨西哥、哥伦比亚和其他原油出口国也不同程度地受到油价下跌的影响。

墨西哥《经济学家》7月24日报道称，经济事务部和农业部的数据显示，从2014年10月到2015年6月，墨西哥共出口了841，183吨蔗糖，同比下降60%。预计第三季度蔗糖出口量将进一步下降。这主要是由于美国对三氯蔗糖采取的配额限制措施。

“拉丁美洲国家的经济发展高度依赖出口，特别是石油、铜和糖等传统商品的出口。2014年，全球油价暴跌成为资本市场的“灾难性”事件。不是沙特阿拉伯和其他中东石油出口国，也不是南美的石油生产国俄罗斯。”上海财经大学现代金融研究中心副主任严在接受《国际金融新闻》采访时指出，“墨西哥、哥伦比亚等南美产油国的石油生产成本和炼油成本远高于俄罗斯和中东。”

约翰？巴克认为，当前全球经济增长普遍放缓，大宗商品需求下降将继续给拉美经济体带来下行压力。许多市场分析师认为，中国经济增长放缓对拉美经济体的影响更加明显。

也有拉美国家认为希腊问题是经济发展的一大profit/きだよ。日前，巴西总统罗塞夫表示，巴西经济下滑主要受南欧经济不景气的影响。

市场预计，拉美经济未来可能面临更糟糕的局面，拉美货币贬值趋势将持续。

措施:

财政和税收政策无效

在外汇市场卖出大量美元、提高通胀预期、不断提高基准利率、降低关税以推动国家出口计划等措施已经启动。然而，由于拉丁美洲经济高度依赖外部世界，这些干预措施往往难以取得成效。

最近，国际货币基金组织降低了对拉丁美洲经济的预测。国际货币基金组织西半球事务负责人威尔内尔(Wilnell)表示，国际货币基金组织今年重新评估了拉丁美洲的经济增长，并决定将该地区的增长预测从最初的0.9%下调至0.5%，这意味着拉丁美洲经济已经连续五年下滑。

面对本国货币的持续贬值，拉美各国政府也采取了应对措施。

在5月23日那一周，巴西央行卖出了20多亿美元的外汇衍生品，以抑制最近本币雷亚尔的大幅贬值；5月23日，墨西哥货币当局在外汇市场出售了2.58亿美元，以支持当地货币比索的汇率。

与此同时，加息被频繁使用。“巴西2014年和2015年的既定通胀目标是4.5%，可能会上下浮动两个百分点，即在2.5%至6.5%之间，目前的通胀率仍接近6.4%。”巴西央行行长通比尼今年年初在接受媒体采访时表示。然而，在4月中旬，巴西的通胀率从3月份的7.9%迅速升至8.22%，为10多年来的最高水平。根据巴西央行分析师预期的调查结果，他们预计2015年平均通胀率为8.25%，这是自2003年以来首次超过通胀目标区间的上限。

截至7月底，巴西央行已连续五次上调基准利率。5月初，巴西央行发布的最新简报显示，该行将基准贷款利率上调50个基点，从12.75%上调至13.25%，这是自2009年1月以来的最高利率水平。然而，干预外汇市场或提高利率未能阻止雷亚尔继续贬值。

由于美国经济复苏加快，传统出口产品对美国的出口量有所增加，如哥伦比亚的纺织品、智利的水果、墨西哥的轻工业产品和汽车零部件。目前，巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥等国已将促进对美出口作为拉动经济的主要动力，并相继出台了鼓励出口、增强出口竞争力的措施。巴西工业和贸易部长阿曼多？蒙泰罗最近宣布，它将启动一项国家出口计划，重点是27个国家的出口项目，以应对日益严重的贸易赤字和国内产业竞争力低下的问题。

作为拉美国家的重要贸易伙伴，中国自然是拉美国家大力拓展的出口市场。目前，巴西、智利、秘鲁等国正努力在保证对华传统出口产品的基础上扩大出口品种。中国是智利最大的出口市场。在过去的三年里，智利对中国的食品出口以每年50%的速度增长，今年智利对中国97%的出口将实现零关税。今年2月初，阿根廷总统克里斯蒂娜访华，成功推动阿根廷冰鲜牛肉、猪肉、蜂蜜和部分新鲜水果出口中国

虽然相对弱势的本币可以在一定程度上提高国内产品的出口竞争力。然而，当货币过度贬值时，会引发一系列金融动荡和经济冲击，远远超过其积极影响。

“拉美国家的货币汇率极不稳定，波动很大，原因在于拉美经济体对外部世界的高度依赖。”Xi·杨君说:“受外部因素的影响往往是显而易见的，这是发展中国家普遍存在的问题。特别是在使用美元作为贸易结算货币的情况下，大多数发展中国家的货币汇率无法摆脱“受制于人”的困境，这直接导致在本币贬值时采取的各种干预措施往往无效。”

传导:

亚太地区无法逃脱影响？

全球经济持续低迷，货币贬值趋势不再仅仅是拉美国家面临的问题。目前，亚太地区国家的货币贬值速度也在加快

追踪10种主要亚洲货币的彭博社-摩根大通亚洲货币指数下跌0.2%，为2010年以来的最低水平。

目前，韩元正在领跌。韩国第二季度经济增长2.2%，低于预期，并连续第五个季度放缓。这也是韩国过去6年来最低的经济增长率，导致韩元兑美元汇率下跌1%，至3年来的低点，紧随其后的是马来西亚林吉特，下跌0.4%。

泰铢兑美元汇率也下跌了0.4%，7月中旬跌破35.00的整数关口，创下2009年以来的新低。印尼盾跌至1997 -1998年亚洲金融危机以来的最低水平。

分析指出，最近泰铢和印尼盾的持续下跌主要是由于海外投资者抛售这些国家的证券和债券。今年7月，全球基金减持了彭博追踪的8个亚洲市场中的6个。“由于对亚洲增长和追求高收益率的担忧，投资者的兴趣已经从亚洲转移到欧洲和其他地方。新加坡马来亚银行外汇研究主管萨基迪·苏派说:“亚洲经济增长的基础似乎有点薄弱。”"

尽管泰国副总理帕蒂亚斯·汤表示，泰铢贬值将有助于该国的出口，但这将提振疲弱的经济，而非降息。然而，市场参与者可能不像泰国副总理那样乐观。“这种经济下行增长的经济周期很可能才刚刚开始，而不是即将结束。在经济低迷时期，发展中国家的经济将面临巨大挑战。随着经济增长的不断放缓，资本外逃现象只会越来越严重。发展中国家往往很难迅速找到新的经济增长点，更多的国家只能被动地跟随这一趋势。”约翰？巴克指出，“美联储尚未正式开始加息，美元持续走强的驱动力依然强劲。”新兴市场货币很有可能在未来继续贬值。”

约翰？按照巴克的说法，“资本市场通常是一个“要么是蛋糕上的糖衣，要么是掉进石头里的地方。”随着新兴市场货币的持续贬值，资本市场的努力/优势已经开始显现。这些对冲基金的加入可能会扰乱整个新兴经济体的资本市场。”

目前，市场对新加坡元的悲观情绪已升至3月底以来的最高水平，而空海德的赌注也升至6年来的高点，因为当局预计将进一步实施货币刺激。新加坡货币管理局(Singapore Monetary Authority月份没有扩大宽松政策，这令市场感到意外。然而，在第二季度，经济意外收缩，对金融管理局宽松政策的猜测升温。菲律宾比索空头部位置创下10个月新高。菲律宾贸易部长最近表示，在今年前五个月海外出口下降后，该国今年可能无法达到8%-10%的出口增长目标。

根据穆迪投资者服务公司的报告，拉丁美洲货币贬值增加了美元债务的利息和其他成本，亚太经济体也存在同样的挑战。

相对而言，人民币汇率一直保持稳定。然而，近期市场普遍预期，在中国人民银行的政策指引下，人民币可能会小幅贬值。ANZ银行驻新加坡货币策略师孔戈指出，如果人民币贬值，亚太地区货币将面临更大的下行压力。