银行有望获券商牌照 混业大势渐成

本篇文章5340字，读完约13分钟

◎每个记者万敏

今年3月以来，交通银行和兴业银行收购证券公司的消息在市场上陆续传出。虽然兴业银行后来澄清没有相关的收购行动，但业界普遍认为商业银行混业经营是大势所趋。

6月29日，在2014年度股东大会上，交通银行确认正在研究收购券商的具体方案。此前，CICC研究报告称，交通银行和兴业银行最有可能首先进入证券业。那么，中国金融业经历了从混业到分业再到混业的几个周期的原因是什么呢？银行混业经营有什么好处？我们应该防范哪些风险？《国家商报》的记者进行了深入采访。

日前，《商业银行法修正案(草案)》经国务院常务会议审议通过，“贷存比”监管指标即将退出历史舞台。然而，业界一直呼吁并期待修订的一个重要条款，即混合经验，尚未得到解决。

这一预期主要来自一个尴尬的现实:商业银行已经通过在海外设立子公司实现了集团层面的混业经营，但由于现行《商业银行法》不允许商业银行控股非银行金融企业，因此银行真正实现业务层面的混业经营仍存在法律障碍。

3月6日，中国证监会发言人表示，去年5月发布的“国家九条”明确提出，要实行基于进退的证券期货业务许可管理制度，研究证券公司、基金管理公司、期货公司交叉许可，支持其他具备条件的金融机构在风险隔离的基础上申请证券期货业务许可。

这一表态意味着监管部门打算放开商业银行持有的经纪业务牌照，国有控股商业银行混业经营改革已经启动，这使得商业银行走混业经营之路成为大势所趋。

分业监管和混业经营并存

从混业到分业，再从分业到混业，中国金融业的几个周期都离不开当时社会经济和金融环境的变化。

20世纪80年代，四大国有商业银行无障碍地开展了证券和信托业务。20世纪90年代初，中国证券市场刚刚起步，大量商业银行信贷资金进入，导致金融混乱。1993年12月，中国通过了《国务院关于金融体制改革的决定》，规定“国有商业银行不得投资非金融企业”，国有商业银行应当“在人、财、物等方面与保险、信托、证券业脱钩，实行分业经营。”

2003年12月，修订后的《商业银行法》仍强调“商业银行不得在中华人民共和国境内从事信托投资和证券业务，不得投资非自用不动产或非银行金融机构和企业”，但同时又规定“国家另有规定的除外”，这在一定程度上为混业经营留下了空间。

目前，我国金融业处于分业监管和混业经营并存的局面。中信集团、光大集团和平安集团是金融控股集团，拥有几乎所有的银行、证券、保险、信托和基金牌照，而招商集团和四大资产管理公司也拥有超过四个金融牌照。五大国有银行通过海外控股或信托控股方式持有证券公司，并在母公司集团层面实现多牌照混业经营。

混业经营有助于降低融资成本

随着中国金融市场改革向市场化迈进，直接融资业务发展迅速，商业银行传统业务的利润不断被侵蚀。过去单纯依靠存贷款利差的模式已经不能满足商业银行的利润需求。为了尽可能实现资本收益最大化，商业银行与投资银行、资产管理公司和信托公司等金融机构建立了各种“渠道”。“设立这些‘渠道’业务是为了逃避监管，但与此同时，问题不断暴露出来，尤其是在经济低迷周期。最近，银行和信托公司之间有许多相互争吵的案例；另一方面，如果你选择一个渠道，资本成本会上升几个百分点。如果能允许银行进行直接投资，就会给银行和企业带来好处，降低风险，降低融资成本。”一位商业银行家告诉《国家商业日报》记者。

目前，信托、基金、保险和金融租赁的牌照已经发放给银行，进一步放开混业经营的节点是经纪牌照和股权投资。至于经纪许可证，监管机构表示，他们正在研究。就股权投资业务而言，银行投资银行已逐渐形成规模，也有可能成为未来商业银行混业经营过程中的业绩爆发点。“商业银行发展投资银行业务的目的不仅仅是通过控股公司进入上市承销等传统投资银行领域，更重要的是促进投资银行业务与商业银行体系中信贷等传统业务的互动发展，通过组合创新和交叉销售充分发挥商业银行的整体优势，为客户提供更广泛的综合服务，最大限度地发挥客户的综合贡献。在此基础上，投资银行业务将成为推动银行收入结构调整的重要力量。”中国工商银行投资银行部总经理刘进最近指出。

刘进认为，随着企业和居民金融服务需求的日益多元化，银行一体化经营将成为一种趋势，商业银行将投入更多资源，加快发展投资银行业务。

一家资产管理公司的高管告诉《国家商报》，商业银行的优势在于多年积累的企业业务，与企业客户的合作和资源挖掘非常成熟，这是其他金融机构无法比拟的优势。但是，银行的投资银行业务仍然需要审慎监管，强调风险隔离和控制，这在世界上已经开创了先例，监管当局肯定会慎重考虑。

《上海》

采访和谈话

前美联储经济学家周春生访谈:

混业经营的核心在于银行的风险管理能力

◎每个记者张巍 

“混业经营和分业经营的核心是检验银行的风险管理能力，混业经营对银行的风险管理和控制能力提出了更高的要求。”前美联储(Federal Reserve)经济学家、长江商学院教授周春生最近在接受《国家商报》(national business daily)独家采访时表示，混业经营应该是大势所趋。目前，中国金融业的分业经营是显而易见的，今后应予以简化。应该有一个全面的金融账户，投资者可以根据实际需要购买各种理财产品。

周春生表示，在银行混业经营中，应首先拓展资产管理业务。对于多年来一直备受争议的股权投资，他认为“商业银行不应直接投资于股权。”

混业经营是一项系统工程

Nbd:除了一直被业界视为混业经营重点的经纪业务牌照外，银行混业经营的方向是什么，股权投资是否可行？

周春生:即使在美国，商业银行和投资银行也有明显的区别。因此，我认为商业银行不应该直接投资股权。银行的资产负债业务吸收存款，不适合用存款人的存款进行高风险股权投资。一般来说，混合经营很难朝这个方向发展。然而，也不排除银行可以为客户提供更全面的服务。

当然，银行可以参与控股证券公司，也可以设立专门的投资控股公司和股权机构，但它们的业务性质应该明显不同。在银行内部，必须建立严格的防火墙。例如，存款和贷款业务不能与股权投资业务相混淆。贷款可以吸收存款，但由于风险不同，股权投资不能吸收存款。

Nbd:在你看来，哪一个领域是最先扩大商业银行混业经营的？

周春生:应该是资产管理业务。事实上，目前银行的业务不仅是吸收存款，还向客户销售理财产品。未来的金融产品将分为多种类型，包括保本型和非保本型。银行混业经营后，将为客户提供更全面的金融服务。例如，银行可以入股基金管理公司，为客户提供股票基金管理服务，但银行不能用储户的钱购买基金，这是另一个概念。

Nbd:银行混业经营面临哪些法律障碍？

周春生:除了《商业银行法》，商业银行还必须从事证券投资管理，这实际上涉及到《证券法》等配套法律法规的修改。混业经营是一项系统工程。

不同企业之间需要建立防火墙

Nbd:中国的金融机构正逐步从分业经营转向混业经营。当金融市场发展到这种程度时，有必要转向混合产业吗？还是有意由政策引导？

周春生:随着金融市场的发展，金融业务越来越多样化，金融业务之间的界限也逐渐模糊。事实上，不同类型机构之间的业务界限正在逐渐模糊。现在，谈论混业经营，从某种意义上说，也是为了适应中国金融市场的大形势，金融产品越来越丰富，人们对金融服务的需求越来越高。同时，经过多年的发展，金融机构的金融监管能力、风险管理能力和内部控制水平也有了显著提高，这也是分业经营向混业经营过渡的重要原因。

Nbd:中国金融监管的方向是什么？混业经营的意义是什么？

周春生:首先，所有的金融机构都是有执照的，有执照意味着有一个专业的监管机构。因此，混业经营应首先明确监管关系。混业经营的金融监管比一般监管重要得多。

个人认为，为了充分发挥金融机构的综合优势，减少不必要的中间环节和交易成本，为客户提供更好、更全面的服务，混业经营应该是大势所趋。目前，中国金融业显然是分业经营的。未来应该有一个全面的金融账户，投资者可以根据资本状况更方便地购买银行的金融产品、资本市场产品和保险产品，这对提高金融机构的综合竞争优势，方便金融消费者的服务具有重要意义。

Nbd:就混合银行业务而言，欧洲和美国市场是什么？

周春生:为了防止风险问题，欧美市场从混业经营走向了分业经营。后来，从分业经营到混业经营，在某种程度上，目的是为了提高效率，满足金融机构的利益需求。混业经营和分业经营的核心是检验银行的风险管理能力。因为混业经营后，金融机构变得更加复杂和难以管理。

Nbd:银行混业经营会产生哪些风险，如何防范？

周春生:中国没有大规模实施混业经营的原因是为了防范风险。美国也有类似的法案，在20世纪90年代被废除，该法案也限制了混合经营。事实上，混业经营对银行内部控制的要求也会相应提高，因为开展的业务比较复杂。银行的资本要求也会相应地发生变化，因为不同的业务对资本有不同的要求。

还有一点，在银行混业经营的过程中，如何防止不同业务之间的利益冲突也是非常重要的，那就是我反复谈到的防火墙，即如何避免一个业务被转移到其他业务的风险。

《上海》

阴影声音

银行有收购经纪人的强烈愿望。分析师:这对估值影响不大

◎每个记者袁俊

深度改革方案一经批准，交通银行就规划了混业经营的大局。

6月29日，在2014年度股东大会上，交通银行确认正在研究收购券商的具体方案。

CDB高级经济学家吴志锋对《国家商报》表示，银行收购证券公司可能不会对银行估值产生太大影响。

交通银行正在研究收购经纪公司的计划

根据《证券日报》最近的报道，交通银行已经向国务院报告了其收购华英证券的计划，几家银行也在积极研究收购券商。年底实现利率市场化后，预计交通银行的收购计划更有可能获批。

据彭博社报道，今年3月，苏格兰皇家银行打算出售其在华英证券33.3%的股份，交通银行打算接管。

在这方面，一位接近交通银行的内部人士最近向记者透露，银行当然希望有经纪牌照，这肯定会有利于银行的综合经营。“据我所知，这个计划提交得很早。不过，(批准)时间仍然不太好，因为这可能还涉及一些监管调整，而且可能在最快的一年取得进展。”

在最近的2014年股东大会上，交通银行证实，它正在研究收购经纪公司的具体计划。交通银行董事长牛坦率地表示:“我们一直想收购一家证券公司，几年前我们就研究过这个问题，包括与上海证券的谈判。然而，目前交通银行直接投资证券公司，并有政策限制。它必须经过最高一级的批准，所以这件事能否做成不是由我们决定的。”

6月16日，交通银行宣布其深化改革计划已获国务院批准。如果对经纪公司的收购进展顺利，交通银行预计将继续主导混合经营。

中国证监会发言人张笑君3月6日表示，2014年5月发布的《国家九条》明确提出，要实行基于进退的证券期货业务许可管理制度，研究证券公司、基金管理公司和期货公司的交叉许可，支持其他符合条件的金融机构在风险隔离的基础上申请证券期货业务许可。

有专业人士表示，从监管的可行性来看，“银行控股券商”仍然存在一个门槛，即我国现行《商业银行法》确立的商业银行分业经营原则和分业监管的问题。

吴志锋说，事实上，《商业银行法》留下了一个空白，其中提到“国家另有规定的除外”。因此，如果采用国务院的规定，过程会更快，没有必要修改《商业银行法》。

6银行曲线持有经纪许可证

无论时间表最终如何确定，业界普遍认为商业银行混业经营是大势所趋。交通银行首席经济学家连平在接受《中国商报》采访时表示，尽管没有关于交通银行收购券商的明确消息和案例，但这确实是行业的需求。

“一方面，银行混业经营是顺应利率市场化的发展，银行的传统利差收入已经收窄。在利率市场化下，资本市场的未来发展前景更好。在这种情况下，银行愿意更多地参与。资本市场的运作。”连平说。

连平表示，另一方面，如果银行能够持有证券公司的股份，并通过子公司进行市场运作，它们可以产生更好的协同效应。

据了解，截至目前，在a股市场上市的16家商业银行中，共有6家通过子公司持有经纪许可证，其中包括中国银行、中国工商银行和中国建设银行。然而，上述六家银行通过海外子公司间接持有海外经纪许可证，而非国内经纪许可证。

近年来，商业银行混业经营改革的预期使得交通银行和中国银行在资本市场上的实力不断增强。那么，银行业混业经营的浪潮会不会再次爆发？

在这方面，吴志锋认为，银行收购经纪人可能不会对银行估值产生很大影响。“首先，就规模和数量而言，证券公司与银行相比相对较小，证券公司的利润可能对银行帮助不大；其次，作为收购方，收购价格已经反映了市场预期，而且成本会相对较高，因此不一定是一件特别好的事情。”

事实上，尽管最近几天股市调整迅速，但证券公司的“社会价值”并不低。一些专业人士认为，在中国证券业协会排名较低的小券商的估值估计为10亿元，但一些小券商的营业执照并不齐全，如资产管理业务和投资银行业务。对于拥有相对完整许可证的经纪人来说，估价可能是50亿元，甚至股东也拒绝出售。

此外，对于证券公司，吴志锋认为，未来具有银行背景的证券公司在资金和客户来源方面将具有一定的优势，这将对整个证券公司行业的竞争结构产生影响。