瑞银：继续超配大消费和互联网 低配银行股

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9月3日，瑞银举行了2019年下半年宏观经济和中国股市展望活动。瑞银预计，中国的消费市场将显示出弹性，据估计，可能有超过560亿美元的海外活跃资金用于配置a股。瑞银建议，在未来3至6个月，它应该继续过度配置a股和互联网行业，并降低银行股。

瑞银(UBS)亚洲经济研究主管兼首席中国经济学家王涛认为，中国今年的经济增长率将保持在6%或以上，6%至6.5%的增长目标是可以实现的。在政策方面，大规模减税和减费，以及增加发行地方政府特别债券，将在一定程度上支持基础设施投资。对于消费市场，王涛认为，除汽车行业外，市场总体表现出一定的弹性。他的团队今年5月进行的居民消费调查也显示，由于金融投资改善等多种因素，居民对未来消费有足够的信心。

关于a股战略，瑞银(UBS)中国战略主管兼首席策略师刘表示，他总体持谨慎乐观态度。瑞银证券(UBS Securities)a股策略师孟磊补充称，目前的估值水平接近过去一段时间的平均值，这是公平的。预计沪深300将在年内保持区间波动格局。

在配置方面，刘明勇建议继续过度配置大消费、互联网、教育、医疗等行业，坚决减少银行股配置。然而，在未来，越来越有必要考虑盈利能力等因素来选择个股。具体来说，倾向于按照净利润率在10%以上、毛利率在40%以上的标准进行初步筛选。根据这一标准，在大规模消费和医疗保健行业有许多可选目标，但在汽车领域很少，互联网行业相当分散。

孟磊解释说，外国投资者对所谓的白马股票或核心资产持乐观态度的逻辑是，他们的利润相对稳定。此外，当市场风险偏好没有转折点时，基金仍将寻求确定性。对于资本持有白马股份的情况，孟磊认为，一些白酒和医疗服务企业的估值确实偏高，但家电、旅游等行业的估值并不是很高，稳定且估值不偏高的企业仍可以从大的消费领域中选择，预计市场风格不会轻易转换。

关于港股，刘明勇指出，从历史上看，港股的市盈率约为1.1倍，如果继续下跌，可与亚洲金融危机和国际金融危机期间的“千年难逢”相提并论。在具体配置方面，刘明勇建议关注香港本土的地产股和公用事业股。(刘长远)