央行:在多目标中把握好综合平衡 做好中长跑的打算

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根据2019年第二季度中国货币政策执行情况报告，在下一阶段，中国人民银行将按照党中央、国务院的部署，继续以习近平新时期中国特色社会主义思想为指导，稳中求进，突出主线，确保底线，把握好度。面对全球经济中长期保持中低速增长的可能性，在政策应对上，我们应该坚持自我优先，充分考虑国际因素，把握多目标的综合平衡，保持一定的实力，做好中长跑的规划。

以下是全文:

最近，许多迹象表明，全球经济增长相对较弱。自2019年以来，国际货币基金组织三次下调全球经济增长预测，并将2019年全球经济增长预测从年初的3.7%下调至3.2%，比连续第二年下降的2018年3.6%的增长率低0.4个百分点。作为一项领先的宏观经济指标，摩根大通(JP Morgan Chase)的全球制造业pmi自2018年4月以来持续下降，从2018年4月的53.5降至2019年7月的49.3，并已连续三个月跌破41的荣枯线。经合组织综合领先指数自2018年以来一直持续下降，目前处于2010年以来的最低值。自2017年以来，经合组织工业生产指数(2015年为100)一直保持在105左右。

从主要经济体最近的表现来看，经济增长势头已经减弱。在减税政策的刺激下，美国经济曾在2018年快速增长。自2019年以来，经济增长势头减弱。工业生产指数同比增速自2018年10月以来逐渐下降，目前约为1%，制造业pmi从今年1月的56.6逐渐下降至7月的51.2。自2019年3月以来，美国债券的收益率曲线已数次上下颠倒，反映出投资者对未来经济预期并不乐观。欧元区经济在2018年第三季度开始下滑，2019年第二季度同比增长率仅为1.1%。自2018年11月以来，德国工业生产指数和制造业订单指数连续7个月出现同比负增长。自2018年年中以来，经济景气指数持续下降，经济增长可能进一步放缓。自2019年2月以来，日本工业生产指数连续五个月出现同比负增长，制造业pmi自2018年初以来普遍下降，连续三个月低于繁荣和下降线。新兴经济体的增长也很疲软。南非第一季度的经济增长放缓至0%左右。印度经济同比增长率从2018年第一季度的8.9%降至今年第一季度的5.8%。土耳其和阿根廷的同比增长率仍然为负。巴西经济在第一季度增长了0.5%。

短期而言，全球经济存在许多不确定性，面临一定的下行风险。首先，当地的地缘政治风险可能会增加。热点地区的地缘政治趋势将对全球能源供应和市场风险偏好产生重大影响。其次，英国退出欧盟的前景不确定。目前，市场认为“硬英国退出欧盟”的风险正在上升，预计将对欧洲和全球经济产生一定影响。第三，贸易摩擦对全球投资者信心有很大影响。世界贸易组织等多边贸易合作机制的权威受到挑战，主要经济体之间频繁发生贸易摩擦的趋势没有改变，这将进一步降低全球贸易增长率，拖累全球经济增长。第四，投资者担心欧洲银行体系的稳健性。在一些国家，金融危机和银行危机可能会相互转化，引起投资者的担忧。在负利率环境下，欧洲银行业的盈利能力也受到一定程度的影响。

中长期来看，全球经济增长缺乏亮点，内在结构性问题依然存在，中低速增长可能会持续很长时间。2008年国际金融危机后，在各国的刺激政策下，全球经济经历了长期复苏。随着政策效应的消退，全球经济正面临一定的下行压力。首先，全球生产率增长疲软。传统产业对经济增长的驱动力下降，人工智能、生命科学和信息技术等新的潜在增长点加快发展。然而，传统产业对全球经济的带动作用尚未充分发挥，新的增长势头尚未形成。第二，全球化的趋势是不确定的。近年来的去全球化趋势可能会对全球经济和贸易格局产生重大影响，并引起投资者的广泛怀疑。第三，全球债务比率很高。根据国际清算银行的统计，2016年至2018年，全球私人部门信贷占国内生产总值的比例一直保持在128%以上，达到甚至超过了2008年国际金融危机前的水平。第四，全球收入分配没有得到改善。一些主要经济体的基尼系数仍在上升。

下一阶段，中国人民银行将继续以习近平新时期中国特色社会主义思想为指导，按照党中央、国务院的部署，稳中求进，突出主线，确保底线，把握好度。面对全球经济中长期保持中低速增长的可能性，在政策应对上，我们应该坚持自我优先，充分考虑国际因素，把握多目标的综合平衡，保持一定的实力，做好中长跑的规划。稳健的货币政策应适度从紧，逆周期调整应适时适度，并根据经济增长和价格变化及时进行预调整和微调。进一步深化供给侧结构改革，落实各项扩大开放政策措施，激发微观主体活力，增强经济内生增长动力。同时，深化金融供给方面的结构改革，提高金融服务实体经济的能力。着力调整和优化金融体系结构，优化融资结构、金融制度体系、市场体系和产品体系，为实体经济发展提供更优质、更高效的金融服务。