沪深港交易所联手放大招：小米、美团有望纳入港股通！

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今天，上海证券交易所和深圳证券交易所同时宣布，它们已就不同投票权结构的公司纳入香港沪港通的条件达成共识，并启动了相关规则的修订。这是将同一股份中拥有不同权利的公司纳入香港沪港通的关键一步。在规则障碍消除后，此类公司的注册可以在未来进入实施阶段，小米集团和美团点评(Meituan Review)这两家在香港股市拥有不同权利的上市公司有望被纳入香港沪港通的范围。

预计香港沪港通将包含不同权利的股票

据上海证券交易所和深圳证券交易所介绍，为进一步完善互联互通机制，上海证券交易所和深圳证券交易所就首次将香港上市的不同投票权结构公司的股票纳入“港股通”范围的条件达成一致。

上海和深圳证券交易所已经修订了相关的业务规则，今天，他们已经公开征求市场的意见。下一步，上海、深圳证券交易所将根据市场各方意见，进一步修订完善相关业务规则，并在完成相关决策审批程序后，正式向市场发布。

一位相关人士告诉记者，该规则的修订可以说是将拥有不同投票权的公司纳入沪港通范围的关键一步。修订完成后，在这方面将没有规则障碍，然后可以进入实施阶段。

据上海、深圳证券交易所介绍，2014年4月10日，中国证监会和香港证监会联合发布公告，规定香港沪港通的股票范围原则上包括恒生综合大指数、恒生综合中指数的成份股和同时在香港证券交易所和上海证券交易所上市的a股+h股，其中可能存在不同投票权结构的公司股票。考虑到不同投票权结构公司内部治理和股东权利的特殊性，它们也是港股的新品种。因此，经过上海、深圳和香港三地的共同研究和评估，首次制定了不同投票权结构的公司纳入香港沪港通股票的具体要求。

但是，这次上海证券交易所的具体修改是在《沪港通实施办法》中增加了首次纳入不同表决权结构公司股份的条件。具体来说，它包括:第一，它已经上市6个月加上20个香港股票交易日；二是检查日(含检查日)前183天的日平均市值不低于200亿港元，港股总成交量不低于60亿港元；第三，合规条件。

深圳证券交易所在《实施办法》中增加了第五十六条第二款，明确了在证券交易所上市的具有不同投票权结构的公司的股份(a股+h股上市公司的h股除外)应满足纳入香港沪港通股份的现有条件，首次纳入时应同时满足以下条件:

第一，为满足稳定的交易期，即不同投票权结构的公司在香港上市的时间需要满足“6个月+20个港股交易日”的条件；

第二是满足一定的市值要求，即香港股票在过去183天的平均每日市值不低于200亿港元；

第三，符合流动性安排，即香港股票在过去183天的总成交量不少于60亿港元；

四是符合合规要求，即股票上市后，股票发行人和不同表决权的受益人未因违反公司治理、信息披露和投资者保护措施等规定而受到证券交易所的公开指控、其他公开制裁或引发不同表决权的终止。

小米和美团有望被纳入香港沪港通

2018年4月30日，HKEx在原有上市制度的基础上，对三家新兴公司放开限制:股份相同、股权结构不同的公司、无收入的生物技术公司、HKEx第二上市的公司。

随后，小米集团(Xiaomi Group)于去年7月在香港股市上市，这是首家拥有相同股份但不同权利的公司。自此，将不同投票权结构的公司引入香港股市的话题不断被提及。

目前，在HKEx上市公司中，只有小米集团和美团对不同投票权结构的公司发表了评论。

根据上海和深圳证券交易所发布的条件，小米集团和美团点评有望被纳入香港沪港通。自上市之日起，小米集团的上市日期为2018年7月9日，美团集团的评论日期为2018年9月20日，超出了港股6个月加20个交易日的上市要求。就市值而言，美团点评的总市值已达到3，700亿港元，小米集团的总市值为2，108亿港元。此外，两家公司的平均日营业额也在几十亿和几十亿之间。

同一只股票中不同权利的意义是什么

同股不同权是指表决权和收益权的分离，即公司的表决权不是按照“一股一权”的原则完全分配的，少数股东只持有较少的股份，但可以获得比其股份更多的表决权。

实行不同股权的企业大多是科技型企业。根据兴业银行的研究和分析，科技企业的经营模式决定了同股不同权结构的必然性。华为、阿里、JD.com、谷歌、脸书等。都是拥有相同股份和不同权利的结构，但它们在形式上是不同的。科技企业主要以轻资产经营，难以获得商业银行的信贷支持。这类企业在初期需要大量的资金投入，盈利周期比传统企业长，融资更为迫切。多轮股权融资很容易稀释创始人或管理团队的股份，甚至失去公司的决策权。苹果就是一个典型的例子，它拥有相同的权利和股份。1985年乔布斯被赶出苹果董事会时，他只持有11.3%的股份。

20世纪初，纽约证券交易所首次引入了双重股权制度，由于各方压力，该制度暂停了几十年。然而，另外两家交易所，美国证券交易所和纳斯达克，开始对双重股权采取宽容的态度，吸引更多的公司上市。许多已经在纽约证券交易所上市的公司也计划发行不同权利的股票。最后，纽约证券交易所也选择解除双重股权约束。在几大交易所的博弈中，同股不同权企业的上市和管理制度逐步得到完善。

自1989年以来，HKEx取消了b股上市。2013年，阿里巴巴放弃在香港上市，转而在美国上市。在经历了阿里巴巴的“惨痛损失”后，HKEx为了避免错过领先的科技企业，重新开放了同股不同权制度。