民新制造业和非制造业指数双降

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21日，中关村(报价000931，BUY)华夏新供应经济研究所和中国民生银行(报价600016，BUY)有限公司联合对1793家制造企业进行了问卷调查。结果显示，2015年11月，民生新品制造业综合指数(pmi)为42.4%，较上月下降0.9个百分点；非制造业商业活动指数(pmi)为42.9%，较上月下降1.3个百分点。华夏新供给经济研究所所长康佳解释称，这可能意味着中国经济预期稳定的时间节点将适当向后移动。

康佳表示，总体而言，民信指数在连续两个月上涨后均有所下降，许多结构性指标均有所下降，表明当前中国经济下行的进程尚未完成，近期下行因素有加剧的迹象，监管部门预计将稳步增长。然而，企业融资成本环境的改善和非制造业企业固定资产投资预期的不断提高，表明中国宏观经济的供给侧动力已经在一定程度上释放出来。结合有关当局加强“有效投资”和降低隔夜和7天长期贷款利率的信息，上个月做出的中国经济有望在今年年底或更晚实现这一轮下行稳定的基本判断保持不变，而时间节点的预测在概率上可以适当向后移动。

“11月，民信制造业和非制造业的pmi指数回落，季节性效应可能是主要原因。”民生研究院宏观研究中心副主任应认为，总体而言，在“金九银十”之后，企业往往面临下游需求的阶段性减弱。由于民信指数刚刚发布一年，历史数据有限。通过对统计局pmi和财新pmi的分析可以看出，自2005年以来，统计局制造业pmi较上月平均下降了0.4个百分点，财新制造业pmi平均下降了0.81个百分点。自2007年以来，统计局11月份的非制造业pmi较上月平均下降了0.25个百分点，而财新的非制造业pmi自2008年以来下降了2.43个百分点。目前，民信指数的波动性明显高于统计局的pmi，略高于财新的pmi，季节性效应也可能放大。结合当前宏观大局，在内外需求不足的情况下，当前实体企业生产经营仍处于下行趋势，货币政策和财政政策的有效性存在一定的时滞，这也是本月pmi持续上升的另一个原因。一般来说，季节性效应是主要原因，所以不必对民信pmi指数的下降过于悲观。在整体经济逐渐见底的大趋势下，12月pmi可能会反弹。

美元加息预期和新常态下的新驱动力尚未有效形成，这也是pmi下降的关键因素。应文茜认为，一是美元加息的预期改变了实体经济实体的预期，企业有积极减少库存、减少投资的迹象；第二，实体经济新的驱动力尚未有效形成，供给方对人力资源、资本等生产要素的有效投入仍然不足。突出表现是农民工市民化进程缓慢，地方融资平台严格监管后，地方基础设施建设尚未形成新的有效融资渠道。这些问题需要尽快解决，否则将继续影响未来实体经济的复苏。