沪指缩量险守3000点 空方衰竭底部渐近

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张志彬

尽管中国证监会在周一晚间以回答记者提问的形式紧急澄清了场外资金配置清算导致股指大幅下跌的问题，但未能改变近期a股下跌的趋势。上海和深圳股市的股指周二继续下跌，上证综指保持在3000点的整数位置，而交易量也大幅缩水。尽管如此，随着股指的不断下跌，开始对市场前景表示谨慎乐观的市场参与者人数开始逐渐增加。市场底部真的形成了吗？

从周二股指走势来看，震荡下跌仍是主要基调。然而，随着股指的下跌，市场的抛售压力明显减轻，股指的下跌速度缓慢。只是在预期的下午过后，国家队未能支撑住市场，股指才开始加速下跌。上证综指最终守住3000点关口，收于3005.17点，下跌3.52%；深圳成份股指数收于9290.81点，下跌4.98%；创业板指数收于1797.56点，下跌5.70%。两市总成交额4776亿元，资金净流出184亿元。这两个城市全天有近700只股票下跌，比周一有所下降。

对于本周股指的持续大幅下跌，一些市场参与者认为这是长期下跌的正常结果。受疲弱的经济数据和美联储利率会议即将召开的消息的刺激，中国证监会对场外融资的严格调查打破了市场的短期多空弱平衡，这导致了股指的下跌，然而，只要市场在9月份的库存期内存活下来，就会推动股指自发反弹。

从基金的角度来看，光大证券(601788，股份吧)分析师赵阳认为，8月份a股基金的变化可以概括为三个特点:1)一定比例的个人投资者选择离开市场观望，这符合当月的市场趋势。一致。2)目前，杠杆基金对市场的影响已经明显降低；3)公募基金赎回压力主要集中在分级产品上，整体影响相对有限。对于下一阶段的市场，a股去杠杆化带来的实际影响和预期恐慌在很大程度上已经释放，整体资金压力有所缓解。新逻辑的逐步形成将在恢复市场信心方面发挥重要作用。

东兴证券通过研究发现，零售资本占a股流通市值的50%，但由于其权力分散，对市场缺乏定价权，且持股比例仍处于较高水平，表现为筹码形式。虽然在股市崩盘后，公开发行的部分股票型基金的总份额存在一定的赎回压力，但份额变化并不明显，仍处于较高水平。目前，股票型基金和混合型基金的资本规模约为3.5万亿元(资本+市值)，据估计，在二级市场可以参与a股定价的实际资本约为2.5万亿元，占目前35万亿元a股流通市值的7%。

东兴证券表示，从仓位来看，股票型基金的仓位约为87%，混合型基金的仓位约为70%。据估计，在当前头寸的基础上，公共资金可以给a股带来的资本增量上限可能在2000亿至2500亿之间。8月份，保险基金的股本头寸比例降至13%左右，由于对资本属性安全性的追求，增持头寸的意愿可能并不强烈。这样，救助基金的行动方向可能成为市场的主力军。据粗略估计，参与救市的证券公司和21家证券公司已投入约1.5万亿~2万亿元，约占a股流通市值的6%，这几乎相当于公众资金对市场的共同作用的影响，因此可能成为影响市场短期波动方向的重要力量。然而，救助资金的退出方式仍是一个悬而未决的问题。

鉴于目前的市场趋势，东兴证券的策略师王平认为，“牛市-熊市转换”至少应该在思维层面上完成。乐观主义者乐观地认为，他们将再次看到一定数量的10元股票，空人头工具已经被没收，去杠杆化即将结束。如果剩下的2000亿左右由券商划拨的资金在10月前被清理干净，几乎没有多余的空头力，至少在同时，有必要提醒投资者注意上部筹码的形式。从9月到10月，a股波动反弹的条件越来越多。然而，由于去杠杆化后没有新的a股增量资金来源，且股票型基金的筹码格局也不容乐观，市场很难在现阶段产生大规模反弹。a股的震荡区间相当于上海证券交易所指数从2500点到3500点。建议投资者降低他们的收益预期，至少在思想层面上完成“牛市-熊市转换”。