新三板融资额逐月递增解密：数据延迟三个月

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本报记者常亮在上海报道，尽管新三板二级市场持续低迷，但发行和融资数据逐月“蒸蒸日上”。

7月初，代表新三板二级市场流动性和市值最佳企业的三板造市指数跌破1200点，6月份新三板发行的融资额超过90亿元；8月初，当二级市场流动性迅速消失时，7月份融资额超过100亿大关；最近发布的8月份融资数据显示，该链条再次增长20%，至168.53亿元。

如此奇怪的冷热天气让市场参与者大吃一惊:事实证明，新三板根本不缺乏流动性，所有基金都参与了固定涨幅。然而，如果我们仔细观察融资数据的统计口径，真相可能并不乐观。

融资金额的强曲线

根据股份转让系统发布的数据，今年前8个月，新三板1月份共募集资金67次，募集资金14.9亿元；2月份融资52次，筹集资金13.82亿元；3月，共募集资金97次，募集资金49.42亿元；4月融资115次，筹集资金54.34亿元；5月融资151次，筹集资金89.35亿元；6月，共募集资金260次，募集资金95.64亿元；7月份，共募集资金321次，募集资金144.01亿元；8月，共募集资金370笔，募集资金168.53亿元。

无论融资金额或融资次数如何，数字都会成倍增加。仔细观察顺序增长率，今年3月和5月融资额增长最快，顺序增长率分别达到258%。同期，二级市场三板造市指数环比增长72.56%，成份股成交量环比增长516%。

仅从数据来看，3月份融资额的增长与二级市场流动性的增长几乎持平。然而，随着新三板二级市场在一个多月的市场爆发后迅速转冷，融资金额数据开始与二级市场数据背道而驰。

今年5月，发行融资额环比增长64.4%，但同期三板造市指数环比下降5.82%，成交量大幅下降67.34%。

如果投资者仍然认为这一数字显示了当时新三板融资发行的滞后，后期日益乐观的数字将开始呈现“一枝独秀”的趋势，这不仅脱离了三板二级市场的趋势，也与经过大幅调整后的a股市场大相径庭。

8月份，新三板发行融资金额达到168.53亿元，比上个月增长17%，是4月份融资金额的三倍多；与此同时，造市指数成分的二级市场成交量萎缩了77.5%。

首先埋伏在发行和融资市场的是什么样的少量流动性？

统计口径隐藏着神秘

根据股份转让系统《上市公司股票发行相关情况》发布的月度数据，对发行融资的月度统计进行了汇总，但仅根据券商和上市公司所在省份进行统计，不包括每个新三板上市公司的具体月度融资数据，也没有说明融资金额统计的基准时点。

“目前，证券研究行业达成的统计方法是以计划公告日公布的计划融资金额作为当月的发行融资金额。一旦在接下来的几个月资金实际到位后宣布实际融资金额，我们将用最新数据替换旧数据。这样，最近几个月的融资额数据每天都在变化。”中信证券研究部的一位人士(600030)告诉记者。

因此，根据胡亚力8月3日《中信证券研究报告》提供的数据，新三板实际募集金额环比增长134倍，但两天后，这一数字将变为20%。

但是，股份转让系统统计的当月发行融资金额是否参照计划公告日公布的计划融资金额编制？这样，每月的发行额应该随着时间的推移而修改三四次。

根据股票过户系统的数据，在随后几个月的“股票发行情况”通报中，本月自今年3月以来的融资金额数据并没有发生变化，这说明该数字的统计口径不是根据计划的公告日期进行抽样的，而是本月的实际完成数，因此历史数据不会重复修改。

根据东方财富选择终端(300059，股票栏)的数据，8月份新三板(统计范围内的前、后、同时)整个市场实际执行了350次固定涨幅，总额为161.34亿元，与股票过户系统发布的数据有7.19亿元的误差，即发行和融资370次，总额为168.53亿元。数据采样时间是额外的上市日期。

因此，可以显示8月份发行的新三板融资金额的全貌。

同月发行和融资规模最大的上市公司是中科商社(832，168)，融资金额为35.1亿元；二是齐鲁银行(832666)，融资金额15亿元；其次是金润科技(430120)、微电子(830955)和思维投资(831896)，融资金额分别为3.9亿元、3.3亿元和2.8亿元。

其中，中科的增资计划公告日为4月9日，齐鲁银行的计划公告日为6月10日，金润科技的计划公告日为4月3日，微电子的计划公告日为4月8日，思考投资的计划公告日为3月24日。

据此，发行融资额最大的五家公司都有2至5个月的延迟。根据东方财富选择的数据，在333家拥有有效数据的三板企业中，从计划公告日到增发上市日的最长时间间隔为196天，平均时间间隔为78天，中位数为86天。具体来说，有165个固定增长需要超过90天，占49.5%；其中99例耗时60-90天，占29.7%。因此，当月整个市场的发行融资额实际上早在5月左右就已经形成，不能反映8月份的实际情况。

值得注意的是，从融资额构成来看，招商银行、齐鲁银行和思维投资占据前五名的三个席位，融资总额为52.9亿元，占当月整个市场融资总额的近三分之一。如果剔除金融企业的巨额融资数据，新三板发行和融资的快速增长趋势将恢复原状，实际情况与逐月快速上升的曲线相差甚远。

(记者微信:leochang126)