“A计划”之投行盛宴：华兴资本奔赴“没有竞品”的战场

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在华兴资本a股整体解决方案的指引下:没有竞争产品。“没有人能回答我们需要回答的所有问题。首先，你应该回来还是不回来？第二，如果你想回来，如何设计最好的回归计划，如何平衡新老股东和国内外投资者的利益？第三，回到市场，是选择新三板上市、战略性新兴板ipo、创业板ipo，还是借壳上市？”

我们的记者张青从北京报道

对中国资本市场持坚定乐观态度的华兴资本于8月18日推出了一个高调的整体解决方案，致力于新经济企业回归a股。

此次产品发布的背后是华兴资本从海外市场到国内市场的整体布局转型。“这是我们未来的主战场，”华兴资本创始人包凡说。华星将投入一切资源实现a股布局。

即使是敏感而疲软的a股、暂停上市和充满诸多不确定性的注册制度，也没有阻止华兴a股推出整体解决方案。早在今年4月，华兴资本就开始组建a股团队。

华兴资本应该把握大趋势。“我们一直在关注中国的a股市场。长期以来，人们一直认为这些外资上市公司将重返本国资本市场。”“当中国股票第一次被封杀时，鲍凡建议这些企业应该回来，但由于ipo停牌，他们没有实现。”

这一次，华星终于可以用实际行动验证几年前的这个判断了。

没有竞争产品的战场

华兴a股团队首先要做的是为新经济企业的回报提供“独立财务咨询服务”，为新经济企业提供包括私有化、拆除vie结构、国内上市/上市、上市后M&A投资和市值管理在内的整体回报解决方案。

华兴资本的一位高管认为，该产品的核心是没有竞争产品。“没有人能回答我们需要回答的所有问题。首先，你应该回来还是不回来？第二，如果你想回来，如何设计最好的回归计划，如何平衡新老股东和国内外投资者的利益？第三，回到市场，是选择新三板上市、战略性新兴板ipo、创业板ipo，还是借壳上市？”

对于想回到中国的中国股票来说，要想回到中国，就必须采取私有化、拆除vie结构和在中国重新上市的步骤。其中，在私有化过程中，很容易引起投资者的诉讼，对现金的需求很大，而且很容易影响持股员工的情绪；vie的解散涉及现有美元股东和新人民币股东之间的利益平衡，以及企业的重新估值；除了选择一个好的行业，在中国再次上市还有一个漫长的过程。对于没有选择新三板的企业来说，整个过程需要2年甚至更长的时间，而且存在很多不确定性。

“最早，我们原来提供fa服务的客户希望返回，发现国内投资银行做的咨询、报告和证监会渠道服务比较多，而客户需要从退市到上市的一系列服务，这自然就转向华兴了。”华兴资本国内资本市场团队(以下简称a股团队)负责人魏善伟表示，海外上市公司必须先私有化才能回归，因此需要重组。华星拥有海外团队，注重对国内团队的跨境支持，非常擅长此道。其次，对于参与拆除vie架构的私人融资而言，有时有必要使用国内资金来接管要约。“如何在这个过程中对国内投资者进行定价和引导也是华兴的老本行”。最后，在上市流程管理方面，回归公司希望有人能从他的角度，从他的利益出发，协调整体计划，而华星则建立了一支经验丰富的a股团队，能够高质量地协调各方面的工作，提高项目推广的效率。

魏善伟表示，华兴资本作为一家独立的投资银行，在a股市场上相对于传统投资银行而言，具有对新经济企业的了解、对海外市场的熟悉以及丰富的估值和融资经验等优势，同时还能提供“有价值的服务”。例如，a股现在的估值是市盈率的23倍，但一些回归的公司不赚钱，因此市盈率标准毫无意义。如何评价它？在解散vie的复杂过程中，如何调整公司的结构？华兴的优势在于有效地解决了回国过程中的一系列棘手问题。

对a股坚定乐观

5月，华兴a股团队成员写了一篇文章《华兴十问》，提醒企业认真思考回报的逻辑。

“中国的资本市场发展时间很短，因此企业已经在海外上市，但我们认为这种趋势迟早会逆转。”本文作者和华兴资本的一位高管说:“因为在国内上市的好处，包括投资者对你的了解，对企业的品牌效应，对供应商和客户的影响等等。"

然而，中国股票的回归与美国市场不了解其业务形式的不利局面有关，这种不利局面导致估值偏低、机构和集体诉讼的反复阻挠，以及一些濒临退市的股票价格长期处于低位。对大多数中国股票而言，回归a股意味着市盈率明显上升。一推一拉，企业又回到了主流趋势。在7月份之前，今年有20多家中国股票公司收到了私有化要约。

包凡表示:“这些公司回归a股可以填补泡沫，为a股投资者带来更好的资产，这本身就特别好。”

但与此同时，华星不断发出“酷”的声音，提醒企业要慎重考虑是否退货。“华兴十问”包括牛市能走多远，高估值能持续多久，回报的成本是多少。7月，a股团队成员、华兴资本副总裁白洋撰文提醒，在二级市场深度调整的形势下，企业应该以“过冬”的心态开始积极储备，对现金流持乐观态度。无论是准备重返a股的公司、需要首先从海外资本市场私有化的公司，还是正在进行并购的公司，都应该优先考虑促进融资成功，而不是提高估值。

华兴的一位高级官员表示:“中国投资者很少有“长期资金”，但他们都是短期投资，所以我们希望为真正能跨越周期的企业服务。”“只有这样的企业才有等待的价值。如果我只看到目前的高市盈率在未来三个月和六个月内迅速回落，那么我认为风险相对较高。”

a股市场布局

华星的a股团队已于今年4月成立。负责人魏善伟曾担任平安证券(601318，古巴)香港有限公司的首席执行官，其他团队成员也有丰富的a股经验。魏善伟说，目前该队有12人，但接触和操作的病例数已达到数十例。"这个团队的工作强度有点饱和."。

根据华兴资本的信息，华兴资本参与并领导了奇虎、完美世界等一系列民营化项目，并以奥康对兰亭的战略投资为例，开创了中国股票与a股相结合的创新模式。作为联合承销商，华兴资本协助何权制药登陆新三板市场，何权制药成为纽约证券交易所上市公司的第一家全资子公司。与此同时，a股团队正在接近并实施30多个红筹股回报项目，覆盖互联网金融、新媒体、o2o、电子商务、内容游戏等众多热点领域的优质企业。

“现在，从私有化返回的案例占三分之一到四分之一，其中更多的是vie结构准备在国外上市的案例。虽然这种结构需要被拆除，但私人融资应该同时进行。”

一个例子是一家云计算公司刚刚完成了一轮美元融资。尽管它受到资本市场的追捧，但它仍希望回到中国发展。“在该公司的回归过程中，最大的痛点是，原股东没有能力接管人民币，并占据相对较大的股份比例。如果你想回来，你必须让原美元退出。”因此，魏善伟表示，当务之急是让老美元股东与新人民币投资者达成协议，形成一个更合理的价格，并把公司变成一个纯粹的人民币结构。华星的做法是通过对行业的深入了解，给出一个独立的定价，让双方都能接受并顺利完成过渡。

此外，华兴资本的“A计划”还包括与中信证券的深度合作(600030，股份有限公司)。今年5月，华兴资本与中信证券达成战略合作，整合资源优势，形成协同效应，共同为中国新经济企业资本运营提供优质、全方位的一站式投资银行服务。魏善伟介绍说，这种合作不仅是外界所理解的“借证”，而且在基金和资产管理方面也有着深入的合作。

与此同时，华兴资本最近宣布，其旗舰基金华盛资本二期已开始募集50亿元人民币，并将特别关注回报企业的最佳投资机会。

“几年前我还在谈论这个问题，今天我终于看到了实质性的进展。在大背景下，华兴资本需要进行战略性重组。随着企业重返a股市场，它们自身的能力可以跟上客户的需求。”包凡表示:“从华兴的角度来看，我们将会把我们所服务的企业回归到a股市场。”提供全面的解决方案，我们已做好准备。”(编辑林坤)