亚洲货币相继贬值 国际大行称市场反应过度

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《国家商报》(博客、微博)记者孙玉婷

上周初，全球金融市场全面大幅下跌，新兴市场主要股指连续几天跌入悬崖。上周，从货币到大宗商品市场的持续动荡，以及对新兴经济体增长放缓的预期，使得金融危机的“七年定律”(每七年爆发一次)再次被市场提到:亚洲金融危机的噩梦会重演吗？

亚洲货币贬值引发担忧

马来西亚林吉特去年下跌了22%；截至8月15日收盘，林吉特已连续8周下跌，创下17年来的新低。较低的林吉特汇率唤起了国际对冲基金在1997年至1998年金融危机期间攻击这种货币的记忆。

在1997年至1998年的亚洲金融危机中，时任马来西亚总理的马哈蒂尔采取了固定汇率和资本管制战略，以防止货币贬值。目前，马来西亚央行在过去几周一直在本币市场抛售外汇，但未能改变汇率下跌的局面。

除了距离马来西亚不远的印度尼西亚林吉特，印尼盾兑美元汇率也跌至1997-1998年亚洲金融危机以来的最低点。在过去的12个月里，印度尼西亚卢比贬值了18%，在彭博的亚洲货币贬值名单中仅次于马来西亚林吉特。新加坡元和泰铢分别以12%和10%的折旧率排名第三和第四。

亚洲货币竞争性贬值加剧了市场担忧。世源金星的高级研究员肖磊说:“现在的情况和1997年到1998年的情况非常相似。货币暴跌可能导致股票市场和债券市场剧烈波动。这些波动将导致投资基金撤出，最终影响实体经济。”

骏利资本法案，谁有“债券之王”的美誉？格罗认为，人民币贬值将导致大宗商品价格进一步下跌，进而导致全球通胀率走低。亚洲国家也不能幸免。

国际银行表示，市场令人担忧

《国家商报》记者注意到，最近市场崩盘带来了罕见的恐慌情绪，关于这场大动荡是否会引发新一轮金融动荡的市场讨论愈演愈烈。然而，包括美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)和摩根士丹利(Morgan Stanley)在内的国际银行的观点站在“市场反应过度”的一边。

从过去的金融风暴来看，在风暴期间，股票暴跌，货币贬值，金融机构倒闭，房地产萎缩，失业率急剧上升，经济增长下降，经济衰退普遍发生。

上周，美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)发布了一份报告，称如果我们将亚洲金融动荡与当前形势仔细比较，主要共同点在于大宗商品价格下跌的余波，这种余波会传递给新兴市场的大宗商品生产商，尤其是那些与汇率挂钩的国家和地区。

“尽管市场担心最近人民币贬值是否会导致另一场亚洲金融风暴，但这是一种过度担心。由于亚洲货币的汇率仍被低估，政府有更多的政策选择，中国央行应继续通过降低存款准备金率和降息来恢复市场信心。”美国银行美林指出。

根据美国银行美林报告的分析，与1997年不同，亚洲新兴货币没有大幅贬值。相反，根据世行的长期估值模型，这些国家的货币似乎仍被低估，这与其经常账户一致。

此外，目前，各国仍有刺激经济的政策。美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)报告称，亚洲各国政府的资产负债表几乎不依赖于外汇借款，而且它们已经建立了一个高流动性的本地债券市场。此外，亚洲仍有大量降息举措。

《英国经济学家》(British Economist)杂志写道，在经历了早期危机的教训后，新兴市场政府手中有了更多的宏观政策工具，没有积累巨额经常账户赤字，有了更多的外汇储备，有了更稳定的银行体系，有了更好的国内储蓄基础，没有失去对企业债券的控制，也没有受到投机的冲击，因此没有大规模金融风险的根源。

最近，香港特别行政区行政长官梁振英也指出，股市的波动不应与18年前的亚洲金融风暴相比。目前，亚洲经济体的金融监管能力有了很大提高，已经吸取了1997年金融危机的教训。

摩根士丹利上周还提出了八个理由来反驳“危机理论”。然而，摩根士丹利认为，尽管亚洲不会出现突然的危机，但亚洲将经历始于2013年的漫长而痛苦的经济下行调整周期。

a股波动是正常的调整

在a股市场，类似的担忧已经开始出现。上周，上证综指创下1996年以来的最大跌幅。根据彭博终端数据，根据股价波动的强度，a股在过去的市场灾难中只能被视为平庸。

彭博汇总数据还显示，a股是全球第二大波动性市场，仅次于希腊，但其波动性比过去六次金融市场崩盘的平均水平低30%。

这六次市场崩盘包括1929年的美国、1990年代初的日本和1997年的泰国。与2000年互联网泡沫破裂相比，美国市场从高峰到低谷下跌了78%；俄罗斯市场在1998年违约后下跌了84%，而上证综指迄今为止43%的跌幅似乎要小得多。

此前的股市崩盘主要是由银行危机和债务违约造成的，而a股市场的下跌主要是由此前涨幅超过150%的泡沫估值后的价格调整造成的。洛杉矶tcw集团(tcw groupinc .)分析师、美国财政部(US Treasury Department)负责中国事务的洛文杰(Loevinger)表示:“重要的区别在于，a股正在经历市场调整，而不是金融危机。”

洛温格认为，经济影响将是有限的，因为由散户投资者主导的a股市场在企业融资中的作用非常小。根据中国人民银行的数据，今年股票约占融资总额的3%，而银行贷款占67%。尽管市场波动仍在继续，而且下降速度非常快，但其程度无法与其他重大危机相比。