巧用杠杆工具 “宝能系”耗资百亿成万科第一大股东

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国家商报(博客、微博)记者白

8月27日晚，万科a股(000002，sz)宣布，截至8月26日，前海人寿通过竞价交易购买了公司8020多万股a股，占总股本的0.73%；同时，严胜华通过融资购买了公司931万股a股，占总股本的0.08%；以收益交换的形式，持有公司4.67亿股a股的收益权，占公司总股本的4.23%。

前海人寿和巨盛华都是宝能部门的子公司，实际控制人是潮汕老板姚振华。上述交易是宝能部门的第三张标语牌。截至目前，宝能部门累计持股15.04%，取代华润成为万科最大股东，打破了万科近15年的股权平衡格局。

在“凶猛”海报的背后，是两个潮汕兄弟姚振华和姚建辉神奇的家族史。据媒体报道，姚振华、姚建辉从建材贸易开始，以宝能集团为平台。目前，他们成立了宝能部，整合了房地产、保险、物流、教育、医疗和农业等多个行业。最大的产业布局是宝能地产，核心金融平台是前海人寿保险。

《国家商报》记者梳理后发现，万科每张标语牌(5%股份)的价格约为80亿元，三张标语牌的价格约为240亿元。但是，在使用融资融券、收益互换等工具后，实际现金支出可能只有100亿元左右。

万科大股东15年的转移

这是自a股崩盘以来，“宝能部”第三次为万科做广告，每次都赢得约5%的股份。目前，已累计持股15.04%，正式超过了王石选举产生的万科最大股东华润。

根据万科8月21日的股权登记信息，前最大股东华润及其子公司的持股比例仍为14.97%。在“宝能部”的第一个标语牌出现之前，双方没有沟通。在《中国日报》的业绩发布会上，万科总裁于亮对媒体表示，前海人寿在救市期间首次举办了标语牌。当时很匆忙，他们可能没有空，所以他们拿着标语牌联系了万科。

8月17日，于亮向媒体承认，在“宝能部”发帖后，他致电大股东华润的管理层，华润表示将继续支持万科。

如果“宝能部”的目标是进入万科，那么股权将是第一个“战场”。

目前还不清楚华润是否会在8月21日至27日期间增持股份。如今，就股权而言，万科的管理层仍占主导地位。

公司管理层的实际控制人是董事会。因此，在控制董事会的提名和罢免方面仍然存在障碍。

巨盛华通过收益互换工具持有的部分股票将于明年6月和7月到期。然而，万科现任董事会的任期要到2017年才结束。在此之前，如果你想罢免任期未满的董事，你需要股东大会三分之二以上的表决权。

杠杆基金达到数百亿美元

三张标语牌之后，“宝能部”的总成本约为240亿元。使用融资融券、收益互换等杠杆工具后。，其实际现金支出可能仅在100亿元初期。

前海人寿首次通过集中竞价购买了万科5%的股份。如果当时披露的中值价格为14.375元/股，则使用的资本约为80亿元。

7月24日，前海人寿通过集中竞价交易系统第二次购买了万科0.93%的股份，巨盛华通过集中竞价交易系统购买了万科0.26%的股份。按万科当日15.58元的平均价格计算，这两种股票的总成本约为20亿元。同时，7月21日至7月24日，前海人寿还通过银河证券和华泰证券(601688，股票吧)提供的收益互换产品购买了万科3.81%的股份，约60亿元，但这部分是杠杆资金，宝能部门实际上并没有动用真金白银。

截至8月26日，前海人寿第三次购买了万科0.73%的股份，当日收盘价为13.25元。这部分股份耗费自有资金10.6亿元；巨盛华通过融资和收益互换产品购买了万科4.31%的股份，并投入63亿元杠杆资金。

在100多亿元的自有资金中，前海人寿占了绝大部分，前海人寿的大部分资金来自于两种万能保险:李海年保险和巨富产品。

前海人寿保险的保险成本不低。前海人寿近两个月披露的产品利率为5%~6%。此外，还应包括促销和管理费用。巨盛华不仅承担融资融券、收益掉期等工具的风险和利息，还支付部分现金。这部分资金可能来自股票兑现和股权质押。去年，该公司套现了约3亿元的宝成股份(600，892股)。今年7月，公司将股权分别质押给华润(深圳)有限公司和江苏银行深圳分行。