多个版本PMI表现不佳 央行“双箭”齐发

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昨日(8月25日)，中国央行宣布“双降”。

值得注意的是，在央行“双箭头”推出的同一天，新公布的8月份民生pmi从7月份的42.5%进一步降至41.9%，而上周公布的8月份财新pmi初始值仅为47.1%，为该指数公布以来的历史最低水平。

民生证券(Minsheng Securities)宏观分析师关庆友向《国家商报》表示，外部需求受到发达国家贸易逆差再平衡、人民币实际有效汇率高企、劳动力成本上升等压力的制约。，而国内需求则受到房地产投资下降和制造业产能下降等因素的制约。通过货币宽松释放长期流动性将积极帮助稳定增长。

新的出口订单仍面临下行压力

从民生供给的pmi需求来看，8月份新增订单比7月份高出0.1个百分点。稳步增长和增持是新订单反弹的主要原因，但后续新订单仍不容乐观，同时新出口订单创下历史新低。考虑到近期国际经济和金融形势的不确定性，未来新的出口订单仍面临下行压力。

财新pmi数据也是如此。需求疲软是财新采购经理人指数创下历史新低的主要因素。其新订单指数本月降至46.3%，新出口订单降至46%，均较上月下降0.9个百分点。需求疲软导致生产持续萎缩，本月产出指数为46.6%，比上个月下降0.5个百分点，需求疲软也导致企业库存状况恶化。本月，成品库存上升至50.4%，制造业库存状况继续恶化。过去三个月，成品库存指数上升了2.2个百分点。

摩根大通(JP Morgan Chase)首席经济学家朱海滨在接受《国家商报》采访时表示，由于财新pmi的样本公司主要集中在出口导向型和中小制造企业，而这些企业从政府稳定增长措施中获得的好处通常少于大公司，这也是财新近几个月制造业pmi低于国家统计局的原因。

朱海滨表示，疲弱的制造业pmi数据与经济再平衡有关。但是，如果调整过急，可能会导致不稳定。根据财新的初步pmi报告，产能过剩和需求疲软仍然是制造业面临的主要挑战。

“双降”旨在支持实体经济

央行昨日表示，下调存贷款基准利率的主要目的是继续发挥基准利率的导向作用，推动降低社会融资成本，支持实体经济持续健康发展。

央行表示，自2014年11月以来，央行已四次下调贷款和存款基准利率，引导金融机构贷款利率持续下降。2015年7月，金融机构贷款加权平均利率为5.97%，自2011年以来首次降至6%以下，社会融资成本高的问题得到有效缓解。

中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明在接受《中国商报》采访时表示，尽管近几个月猪肉价格大幅反弹，但由于全球食品价格走低、国内养猪集中度提高以及中国主要养猪省份疫情稳定，猪肉价格很难像2011年或2007年那样飙升。

张明表示，考虑到进口价格指数持续下降，ppi同比连续三年半负增长，预计cpi增速在未来一年将继续上升，但很难超过2.5%。换句话说，通货膨胀率仍然很低，这使得央行很少担心放松货币政策。

同时，放松货币政策对实体经济大有裨益。关庆友表示，未来经济仍高度依赖基础设施支持，预计稳定增长将进一步加强。通过货币宽松释放长期流动性也将积极帮助稳定增长。

最近几个月，国家发展和改革委员会(NDRC)采取了许多措施来部署重大投资，如提高财政资金的支付率和推出新的重大工程包，但实体经济中的资金短缺仍然存在。

国家发改委投资司司长韩志峰表示，投资资金不足主要有两个原因:第一，经济增长率正在下降。今年财政收入下降，政府资金不足，企业效益不理想。这两个投资实体很难获得资金；第二，在资金不足的情况下，有必要从外部借款，但银行对项目不了解，或者由于风险控制和项目收益率低，信贷资金不到位。

民生银行研究院院长黄建辉(报价:600016，咨询)提醒，7月居民和企业短期贷款减少，反映出消费信贷和企业经营活动收缩，实体经济活力严重不足，空金融市场流动性对实体经济产生“挤出效应”。