养老金利好缘何不解A股近渴

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我们的记者王丹

实习记者费上海报道

市场期待已久的“好处”终于实现了。8月23日，国务院颁布了《基本养老保险基金投资管理办法》(以下简称《办法》)，并表示将自发布之日起实施。其结果是，养老金进入市场的过程终于在这个系统中结束了。

《办法》明确规定，可以投资国有股、股票型基金、混合型基金和股票型养老产品的基金比例不得超过净资产值的30%；参与股指期货和国债期货的交易只是为了套期保值。

对于a股而言，批准养老金进入市场相当于为长期流动性注入增加了一个新渠道。因此，当《办法》出台时，市场一度给出了乐观的判断。然而，现实并没有实现。8月24日，a股市场被无情地调整，上证综指下跌超过8%，两市共有2000多只股票下跌。

3000亿元的短期效益是有限的

正式发布的《办法》与人力资源和社会保障部此前公布的征求意见稿没有太大区别，市场最关注的股权产品投资30%的“红线”最终得到确认。

应该指出的是，《措施》的发布时间被认为是相当有意义的。周日的“加时赛”，加上上周a股市场表现疲弱，该国维持股市稳定的意图仍被认为是显而易见的。

虽然a股市场在8月24日没有给出积极的回应，但当天收盘后，南方基金、中欧基金、富安达基金和九台基金都表示，养老金进入市场的好处将更加长远，这将有助于促进a股市场长期投资者的成长，稳定中长期市场。

兴时投资总经理兼首席策略师杨凌也表示，虽然目前还不清楚有多少养老基金可以进入市场，何时以及如何进入市场，但可以预测，从长远来看，养老基金将为a股带来源源不断的长期资金，这将增强其长期牛市的确定性。

“从短期来看，养老金进入市场的积极影响确实有限。一方面，该制度的实施不会在一夜之间发生，基金很难立即进入市场。对于目前的市场，远水不渴；另一方面，经过理性分析，养老金进入市场的规模可能不会像万亿那么大，其意义应该更多地是引导市场的长期投资理念，”上海私人股本投资者袁涛表示。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新直言“数万亿养老金进入市场”，这是一个误判。

据介绍，截至2014年底，中国城镇职工和城乡居民基本养老保险基金余额约为3.56万亿元。根据这一计算，理论上进入市场的最大资本可达1万亿元，但如果扣除个人账户空账户的规模和当年或次年应付养老金总额，实际委托投资资本约为1万亿元。根据《办法》，股票市场的最大投资规模只有3000亿元。

此外，一家国有银行养老金业务部副总经理告诉《21世纪经济报道》，根据社保基金和企业年金的以往经验，养老金进入市场需要一年多的时间。他表示，正式的《办法》颁布后，地方政府按照程序做好准备，委托全国社保基金理事会选择合适的投资机构，这样3000亿元的资金就可以逐步开仓，短期内对股市影响不大。

它旨在改善市场，并进入稳定的市场

中国社会科学院世界社会保障研究中心主任郑炳文认为，养老金入市的意义在于追求长期利益的投资理念，这是对短期投机心理的巨大制衡，有利于减少股指波动，抑制频繁的大起大落。

更多私人股本消息人士表示，养老金进入市场的速度加快，正是因为中国认识到散户投资者主导资本市场的弊端。

被称为中国证券市场教父的东方汇富董事长阚志东向《21世纪经济报道》表示，过去两个月a股的剧烈震荡，很大程度上是由散户投资者的恐慌造成的。a股一直缺乏对散户投资者的正确指导，无论是券商还是大型机构都没有在价值投资中发挥主导作用。

根据董登新的解释，中国的养老金大致分为三类:一是国家社会保障基金；二是企业年金和职业年金；第三，地方社会养老保险基金。前两类现已进入市场，《办法》中允许进入市场的养老基金主要是指第三类。此前，广东和山东已经进行了试点。

既然是“救命钱”，入市自然会优先考虑稳定，这也在《办法》中得到确认。根据《办法》，养老基金实行集中管理、市场化运作，省级政府将各地可投资的养老基金纳入省级社会保障账户，委托国务院授权的养老基金管理机构投资运营。根据这一判断，合格的客户将是国家社会保障基金理事会。

上述国有银行养老金业务部副总经理表示:“社保基金理事会可能会进一步委托银行、基金和其他管理机构运作，如果可能，我们将积极争取。”

目前，市场普遍预测，被低估的蓝筹股等“价值股”进入市场后将受到养老金的青睐。以可能成为“同家兄弟”的社保基金投资对象为参照，ifin Flush(300033，股栏)统计显示，截至8月24日，社保基金已出现在346只股票的前十大流通股股东中，其中沪市主板124只，深市主板48只，中小板113只，创业板61只。

一般来说，沪市股票和中小板股票受到社保基金的青睐，创业板股票涉及社保基金，但配置不多。在行业中，根据深湾的一级行业分类，社保基金持有的化学股票数量最多，有35只，在行业中份额最大的公司是食品和饮料、银行、媒体和电脑。

应该指出的是，社会保障基金也大幅调整了其头寸。今年第一季度，市场强劲上涨，社保基金显示出明显的增持迹象。然而，在第二季度，它大幅减少了头寸。

市场上养老股票的选择自然会反映出国家的意愿，这可能是指证券公司的五支“国家队”基金目前的走势，符合国家深化改革目标的行业股更受其青睐。