新兴市场“体检报告”亮红灯 哪家最易遭索罗斯们攻击？

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有一位投资大亨，他不止一次“让空成为世界”——这就是现年84岁的索罗斯。

他在第一次世界大战中因在1992年击败英格兰银行而出名，并在1997年对泰铢发起攻势，泰铢被认为是东南亚金融危机的导火索。他去年宣布正式退休，并将全力推动慈善事业。目前，新兴市场交易所市场正处于动荡之中。尽管巨型鳄鱼已经退休，但“索罗斯旋风”依然存在。哪些新兴市场国家最容易受到索罗斯式的攻击？

“新兴市场的问题主要集中在两个方面。首先，外债水平高于外汇储备水平；其次，相对于外债，经常账户盈余相对较低。前者使央行在问题出现时缺乏必要的干预力量，而后者则降低了长期债务偿还能力。”郑东期货全球宏观和贵金属分析师袁涛向《中国商报》表示，根据脆弱性排名，风险由强到弱依次为墨西哥、阿根廷、土耳其、印尼、巴西、印度、马来西亚、俄罗斯和泰国，前几个国家可能成为下一个“窗口”。

数据显示，追踪20个最活跃发展中国家货币的指数已经连续8周下跌，创造了自2000年以来新兴市场货币最长的周下跌趋势。其中，马来西亚林吉特跌至1998年以来的新低，土耳其里拉连续第三个交易日创下历史新低，泰铢兑美元汇率跌至6年来的低点，印尼盾跌至17年来的低点，俄罗斯卢布也走弱。摩根士丹利资本国际新兴市场指数下跌1.1%，至854.71点，为四年来的最低水平。

脆弱总是吸引嗜血的鳄鱼

时间过得很快，但是有几种货币

索罗斯攻击英镑的故事始于东德和西德的合并。1989年柏林墙倒塌后，德国和德国的统一导致国内通胀压力增加，迫使央行提高利率。然而，这是其他欧洲经济体陷入衰退的时候，因此它们迫切需要降息来刺激经济。

结果，最基本的“套利理论”导致大量资本涌入马克，而其他国家的货币相应地疲软，其中最严重的货币是英镑。20世纪90年代初，为了与欧洲共同体内部的联系汇率相匹配，英镑汇率被人为地固定在一个相对较高的水平，这引发了国际货币投机者的攻击。此外，根据量子基金对英国的研究，英国房地产市场的抵押贷款利率一般是不固定的，也就是说，如果英格兰银行提高利率，英国家庭将直接面临支付压力，从而进一步打击消费，因此英镑贬值势在必行。

索罗斯的量子基金率先在市场上大规模抛售英镑，买入德国马克。尽管英格兰银行努力抛出德国马克购买英镑，并采取措施提高利率，但它还是输给了量子基金的攻击并撤退了。英镑被迫退出欧洲货币汇率体系并自由浮动。仅在一个月内，英镑汇率就下跌了20%，而量子基金获得了数亿美元的巨额利润。当时，英国政府只有大约440亿美元的外汇储备，而量子基金可以提供大约150亿美元，这也给了“巨鳄”对抗国家的信心。

让我们谈谈泰铢。尽管索罗斯制造空泰铢的方法仍然相同，但它的力量丝毫没有减弱。

1997年，泰国的国际贸易顺差继续扩大，泰国政府出售大量外汇以维持与美元的汇率，这使得泰铢汇率明显高估。此外，房地产和股票市场的泡沫越来越大。

索罗斯预测泰铢将会贬值。1997年2月，他大规模出售了银行和金融公司的股票，泰国储户多次取款。与此同时，他从泰国银行借了一份期限高达150亿美元的泰铢远期合约，并与西方基金公司大规模出售泰铢，导致泰铢暴跌数千英里。自那以后，尽管泰国政府动用了300亿美元的外汇储备和150亿美元的国际贷款试图扭转局面，但仍然失败了。

新兴市场的“体检报告”并不好

人民币仍然坚挺

新兴市场的“贬值浪潮”正在消退，而当美联储加息的力度没有下降时，这种恐慌就更大了。尽管与1997年相比，新兴市场国家的外汇储备有所增加，但风险仍需防范。

袁涛告诉记者:“总的来说，美国货币政策的正常化将逐渐打破新兴市场的平衡。如果一个新兴国家的外债比率过高，美元利率的上升将逐渐增加偿还的难度。此外，经常账户为负，需要不断借入新老资金，或者依靠外部资本流入来缓解债务问题。”

然而，他也指出，“矛盾的是，一旦美元利率与国内利率之差达到一定范围，外部资金将选择逃离，央行将不得不提高利率，但经常账户赤字将增加，进一步降低其偿还能力。”在中央银行无法维持汇率水平之前，当地货币会大幅贬值，从而改善经常账户状况。”这一幕看起来仍然很生动。

在整个新兴市场，外汇储备增速明显低于外债增速的困境无处不在。截至今年7月初，外债与外汇储备的最高比例是阿根廷、土耳其、印度尼西亚、马来西亚、俄罗斯等。；土耳其、巴西、印度尼西亚等。有负的经常账户和最坏的情况。

以土耳其为例，它在各方面都名列前茅。2011年，土耳其的经济增长率曾高达8.8%，2010年高达9.2%。然而，随着时间的推移，土耳其的国内生产总值增长率急剧下降，2014年的国内生产总值增长率仅为2.9%，这对于一个新兴市场来说是不可接受的。

因此，土耳其吸引外国投资的能力迅速下降，其贸易赤字和通货膨胀率使得外国投资流入无法发挥实质性作用。根据土耳其政府公布的数据，2011年土耳其吸引的外国直接投资为161亿美元，2014年已降至125亿美元。

让我们来谈谈印度尼西亚。尽管国际石油价格的暴跌无疑将使印度尼西亚受益，但印度尼西亚似乎没有很好地利用这一机会。7月初发布的印度尼西亚出口数据同比下降19.2%，为2012年8月以来的最大降幅；进口下降了28.4%，贸易顺差为13亿美元，表明印度尼西亚的经济放缓正在恶化。

当然，以上只是一个例子。新兴市场迫切需要筑起一道屏障，尽管没人能保证当索罗斯飓风来袭时是否为时已晚。

就中国而言，尽管官方外汇储备较一年前的高点下降了9%，至3.42万亿美元，但仍远不及索罗斯。从索罗斯攻击中国香港的失败中不难看出这一点，因为他低估了中国政府干预后的整体实力。此外，最近人民币的“一次性”贬值也纠正了汇率过高的脆弱性。