证金公司救市告一段落 市场自我调节能力待考

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受到市场关注的证券公司迈出了新的一步。

上周五，中国证监会一位发言人在例行记者会上表示，随着市场逐步从剧烈的异常波动走向正常波动，应更加重视市场自律的作用，通过深化改革不断完善市场内部稳定机制。中国证监会发言人的这一声明被市场广泛解读为“救市”，证券公司退出了此前的市场干预。

毫无疑问，用2万亿元拯救市场是必要的。随着市场逐步稳定，流动性得到恢复，国家队非市场手段干扰市场正常运行的说法开始增多。中国证监会发言人的声明是对这一声音的正式回应。

“我们将关注下一期证券报表发布后的市场表现，看看市场本身是否有调整的能力。”一位市场人士在接受采访时表示。

对证券市场的拯救已经结束

14日，中国证监会发布公告，肯定了证券公司在“股灾”中的表现，并对未来的做法作出了明确声明:前段时间，证券公司入市买入股票，对维护股市稳定、防范系统性风险起到了积极作用。随着市场由剧烈的异常波动逐渐向正常波动转变，我们应该更加重视市场自律的作用，通过深化改革不断完善市场内部稳定机制。

这一声明被市场广泛解读为“救市”，但证监会进一步表示，证券公司在未来几年内不会退出，其稳定市场的功能将保持不变，但一般不会进入市场运作。

“判断市场正在变得正常，证券公司将退出之前对市场的干预。“不会退出”的意思是指以前购买的股票不会出售给市场，在市场正常时也不会买卖。”深湾宏远(000166)首席宏观分析师李慧勇表示。

当市场出现剧烈异常波动，可能引发系统性风险时，证券公司将继续以各种形式发挥维护稳定的作用，就像刚刚结束的股市崩盘期间一样。“现在股市已经稳定，证券继续干预市场是不合适的。因此，“救市”已经走到了尽头，但如果股市再次暴跌，证券仍将受到冲击。”一位私人股本人士解释道。

同样的事情发生在美国。2008年初，当美联储(Federal Reserve)讨论救助计划是否可以终止时，时任纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)行长的盖特纳(Geithner)辩称，“仅仅因为感觉平静并不意味着它是平静的，而撤销我们提供流动性的承诺将进一步削弱信心。”如果我们增加市场支持时限的不确定性，可能会削弱我们在宏观/金融不确定性仍然严重的情况下维持/稳定市场的能力，并加深外界对提前退出的关注。”

根据公开信息的计算，目前证券公司可动用的资金总额约为2万亿元，其中来自17家商业银行的1.3万亿元贷款，加上它们自己发行的债券和央行注入的多渠道流动性。到目前为止，其中近一半已经花光，包括4000亿元的直接股票购买，2000亿元的共同基金，2600亿元的信用贷款给经纪人。

兴业证券(601377，Guba)首席策略师张益东也表示，管理层希望市场预期稳定，并有一个稳定市场预期的长期机制，而不是一直处于“救市”状态。

市场自律还有待观察

市场各方对早期系统性风险的成因基本达成共识，即杠杆泡沫破裂引发的连锁反应。毫无疑问，如果杠杆投机叠加在有毒资产的崩溃上，它将通过传染效应影响经济和金融体系的整体状况。因此，从整体经济形势来看，有必要坚决救市。

当系统性风险结束、流动性处于复苏状态时，市场会抱怨“国家队”的存在干扰了市场的正常运行。"证券公司开始考虑如何处置股票."北京一家大型经纪公司资产管理部的一名人士向记者指出，随着纾困期的结束，监管机构开始考虑如何有序退出。

14日，该证券公司通过协议转让将其部分股份转让给汇金，该股份将长期由汇金持有。中国证监会表示，这样做有利于充分发挥证券公司在稳定市场、恢复市场功能、发挥市场机制作用方面的作用，为股票市场长期稳定健康发展创造条件。

历史上，汇金曾多次在市场下跌时出手救市，并扮演了“守护天使”的重要角色。截至2014年底，汇金拥有约5万亿美元，持有19家金融机构的股份。在之前的救市过程中，证券在二级市场席卷了大量商品。据不完全统计，7月8日至8月14日的数据显示，三家证券公司的席位共购买了约260只股票。

北京一位私募股权投资者表示，如果之前的干预对市场产生了巨大影响，那么退出干预将对市场产生巨大影响。“这是一种对称关系”。

“事实上，在股市崩盘后，证券发挥了稳定基金的作用。如何使稳定基金更加规范，即根据什么原则？资金的来源是什么？什么是进入原则和退出原则？这需要标准化和透明度，这对中国股市来说是一件好事。”这位北京私人股本投资者表示，他将密切关注市场的自我监管能力。

《空新闻》的一则盈利消息是，8月份，两市共有51只股票发行了增发计划，拟融资增加总额超过1600亿元。市场能否冷静面对仍有待观察。此外，市场对救市资金只救“流动性”而不救“牛市”的理解逐渐清晰，这也意味着一些投资者与救市资金之间的博弈更加明显，届时风险溢价明显上升可能是不可避免的。