主题轮动 A股“业绩浪”仍需时日

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在7月初大幅下跌后的一个多月里，a股经历了几次短暂的弱反弹。从驱动因素来看，主题投资仍是主题，军工、生猪循环、新能源、国企改革等主题轮流出现。在市场波动导致估值下跌后，市场曾预期业绩基本面将成为下半年的主要支撑力量。

根据目前披露的a股中期报告，一些行业板块的表现好于去年同期。然而，许多受访的市场参与者认为，在当前的风险偏好下，整个市场仍难以获得超出预期的业绩驱动型和产业投资机会，而基本面逻辑可能需要一段时间才能打出反弹的旗帜。

从中层来看，陆续披露的中期报告显示，一些行业的中期业绩有所改善。截至目前，已有500多家上市公司发布了中期报告，占二级市场的18%以上。根据目前披露的中期报告数据统计，神湾28个一级行业的收入和净利润平均增长率较上一季度完全披露的行业数据有较大提高。

截至8月11日披露的年中报告数据中，神湾28个行业收入同比平均增速暂时为18%，而今年第一季度28个行业收入同比平均增速低于3%；目前行业净利润同比平均增长率为66%，而第一季度行业净利润同比平均增长率为-3%。

除中期报告数据披露不充分外，一些分析师强调，今年中期数据受金融业影响较大，可能波动较大。对于子行业中期业绩的具体情况，招商证券(报价600999，咨询)的业绩分析和跟踪显示，大部分行业中期利润出现下降，尤其是有色金属、矿业等行业的净利润增长率为负值；然而，运输、非银行金融、医药和生物、食品和饮料、房地产等行业的表现出现反弹。

微观层面，2014年年中，上市公司整体净利润同比增长9.47%。在招商证券的上述业绩跟踪中，据估计，根据近70%的上市公司披露的业绩预测、快报和中期报告，目前净利润增长约为30%；然而，不包括金融股，净利润增长率预计将低于3%。

平安证券(Ping An Securities)策略师魏伟(Wei Wei)指出，目前上市公司业绩增长的主要原因将来自拓展并购和成本节约；宏观经济尚未完成触底过程，国内外需求仍难以支撑收入的快速增长。然而，下半年经济的稳定意味着这两大因素将直接反映在业绩中。它还强调，在下半年市场企稳后，市场对真实业绩的需求将逐渐凸显。

对于a股市场的现状，如军工、生猪循环、新能源、国企改革等，有分析师指出，短期的市场投机和政府行为与风险偏好的博弈不会成为下半年市场的长期主线，一些长期的基本面因素值得市场更多关注。从目前宏观经济数据和中期报告中的上市公司业绩来看，各个层面的根本性改善并不大，但趋势相对乐观。如果市场情绪和风险偏好企稳并有所改善，基本面的支撑效应有望逐渐发挥作用。

鉴于下半年的宏观经济走势，深湾宏远研究院的分析师李慧勇预测，今年第三、四季度基础设施和房地产将会加强，中国经济全年将增长7%左右，继续呈现出见底的特点。“尽管困难重重，但作为第十二个五年计划的最后一年，我们认为继续坚持下去的可能性仍然很大。下半年的经济并不悲观。”