世行料大宗商品“崩溃潮”将续 中印需求或成复苏关键

本篇文章2777字，读完约7分钟

周爱林

[最近，大宗商品价格全面下跌，年初全面上涨的金价一度出现“闪电崩盘”。7月27日，原油、铜、天然气、铂、玉米、大豆、小麦等大宗商品继续下跌。今年下半年，大宗商品是否会“盈利空枯竭”,是否会再次出现上涨趋势？哪些国家将是未来的主要驱动力？]

最近，大宗商品价格全面下跌，年初全面上涨的金价一度出现“闪电崩盘”。7月27日，原油、铜、天然气、铂、玉米、大豆、小麦等大宗商品继续下跌。今年下半年，大宗商品是否会“盈利空枯竭”,是否会再次出现上涨趋势？哪些国家将是未来的主要驱动力？

根据世界银行最新发布的《商品市场展望》(以下简称《报告》)，预计今年下半年商品市场将继续下滑，在市场供过于求、经济低迷、美联储加息预期升温和美元持续走强的共同影响下，真正的复苏可能会持续到2016年。报告预测，与2014年相比，2015年能源类将下降39%，非能源类将下降12%，其中金属价格将下降17%(4月份预测为12%)，黄金可能下降12%，铁矿石将下降46%。

值得注意的是，中国和印度对大宗商品的需求是导致经济复苏的关键因素。“中国和印度的需求主要由两个因素决定，一个是两国在人均商品消费方面赶上发达国家的潜力，另一个是两国的经济增长率和人口增长趋势。”据报道。

2015年，大宗商品市场难以改变

看看世界银行对2015年各种商品价格的预测，几乎所有商品价格都呈现负增长，这表明下半年仍难以回归。

世界银行预测，能源的整体价格将下降约39%。就石油而言，全球平均年增长率预计将同比增长1.5%，即每天140万桶。然而，值得注意的是，从去年下半年到今年年初，油价几乎减半。之后，牛津英语词典三个主要地区的产出预计将达到2005年以来的最高纪录。预计2016年全球石油需求将放缓至1.3%，即每日120万桶。

占中国全球消费量1/2的热能产品价格在今年第二季度下降了4%，这是受中国进口大幅下降的影响。该报告预测，2015年煤炭价格将下降17%，未来增长率将是过去几年中最低的。

今年第二季度，天然气价格猛跌13%，日本液化天然气(lng)进口猛跌31%，主要原因是油价走低的滞后效应。世界银行预测，今年三个主要市场的天然气价格仍将大幅下跌，即美国(-36%)、欧洲(-24%)和日本(-35%)。

预计2015年金属价格将下跌17%，主要原因是新增产能和中国需求放缓。世界银行甚至预测铁矿石将创下46%的最大跌幅，这主要是由于澳大利亚和巴西新产能的扩大。此外，锡的价格预计将下降30%，铝、铅、锌和铜的价格将继续下降，这主要是由于目前的库存和产能过剩。

至于贵金属，黄金在2015年开局良好。然而，由于美联储预期加息和美元走强，金价暴跌。今年第一季度，印度的强劲需求提振了对实物黄金的需求，而中国的需求仍受到抑制，部分原因是受到此前股市繁荣的影响。

总体而言，世界银行预测，2015年贵金属价格将下跌9%，主要原因是投资需求放缓。供过于求的铂金价格可能下跌25%，白银价格预计下跌22%，黄金价格预计下跌12%。美元走强是主要原因。此后，投资需求仍将是贵金属价格的主要驱动力。下行风险包括美联储加息和美元走强。如果美国的增长率低于预期，可能会推高金价。

此前，世界黄金协会(wgc)中国区常务理事王新在接受《中国商报》采访时表示，“由于此前股市的繁荣、房地产市场的复苏以及人民币汇率的稳定，中国投资者获得的黄金已经减少。”吸引力大，观望气氛浓厚；相比之下，印度传统上更喜欢黄金作为真实货币，随着印度卢比的贬值，黄金消费相当可观。然而，季风气候对印度的黄金需求有很大影响。因为天气会影响农作物，一旦农业丰收，人们就会在富裕时购买黄金。”

中国和印度可能引领大宗商品的趋势

在下跌趋势的预期下，商品市场能起死回生吗？中国和印度的人口以及在世界gdp中所占的比例是众所周知的。两国对大宗商品的需求将对未来价格产生多大影响？

“如果两国能够赶上欧佩克国家的人均大宗商品消费水平，或者印度的增长进一步转化为工业，预计对金属、原油和煤炭的需求将继续强劲。”报告预测。

回顾2000年以来的十多年，全球大宗商品价格经历了一个持续强劲的上涨周期。一些研究人员表示，这是过去150年中的第四个“超级周期”。新兴市场的强劲需求，尤其是中国和印度，发挥了主导作用。其中，中国的金属和煤炭消费量同期增长了50%(印度分别增长了3%和9%)。

根据该报告的分析，这两个国家的人均消费趋势、经济增长和人口变化可能是导致过去和未来商品价格的主要因素。诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼也认为，2007年后中国和印度的收入增长是推动食品价格上涨的主要原因。

就经济增长而言，从2002年到2012年，新兴市场平均年增长率达到6%，这是过去40年来的最高势头。相比之下，中国和印度同期的年均增长率分别高达10.3%和7.4%。

就人口变化而言，截至2014年，两国总人口占世界的三分之一，国内生产总值占世界的六分之一。

在上述两项红利的推动下，2000年至2014年，中国的一次能源消耗增加了两倍，而印度增加了一倍，占全球能源消耗的28%。2014年，中国能源消费增速放缓至3%，而印度的增速依然强劲。

值得注意的是，工业产品和食品的增长率似乎不同。根据该报告，事实上，包括金属和煤炭在内的工业产品的消费与经济活动成正比，而谷物(尤其是谷物)的消费与人口增长密切相关。中国和印度的人口比例一直稳定在37%，但两国经济活动的增长率却从2000年的5%增至16%，增长了两倍。因此，初级能源和金属等收入弹性较高的商品的增长率远远高于谷物等收入弹性较低的商品的增长率。

从2000年到2014年，中国的增长是由工业推动的，其中基础设施、制造业和建筑业贡献了中国约1/2的增长率，而印度贡献了1/4。因此，中国的工业生产在过去20年里增长了5倍，目前是印度的8倍。

世界银行预测，如果中国的人均大宗商品消费量在未来接近经合组织的水平，全球一次能源需求将大幅增加，印度也将如此。

目前，就一次能源而言，中国仍远低于经合组织的人均消费水平，而金属消费持平；印度的主要能源、金属、谷物和食用油都明显低于经合组织和世界平均水平。

就增长率而言，中国的增长率将在2017年放缓至7%以下。此后，中国将继续从工业驱动型增长模式向服务驱动型增长模式转变，因此金属消费将放缓。相比之下，印度的增长率预计到2017年将保持在7%以上。

至于预期的人口增长率，报告称，根据联合国人口统计数据，中国的人口增长率预计在未来十年将放缓至年均0.3%，而印度的人口增长率将快于中国，并将在未来十年保持在1%左右。可以看出，印度持续强劲的人口增长率预计将抵消中国人口增长放缓的部分影响，并支撑全球农产品消费(000061，库存栏)。