A股八年最大单日跌幅 券商股分外受伤为哪般

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王娟娟

7月27日，市场再次暴跌，上证综指下跌超过8%，逼近3700点，两市再次出现1000股的涨停。其中，券商类股受创尤为严重。盘面上，除国海证券(000750)外，券商类股下跌9.87%。一些券商称27日为券商类股的“黑色星期一”。

然而，市场对券商类股的“伤害”并不感到意外。多位市场人士向《中国商报》记者表示，在整体市场崩盘的情况下，券商类股受大盘拖累，该板块受到“疯牛病”离场、两家公司规模收缩等因素的影响，其自身的盈利预期在近期也有所下降。

对于券商股的“明天”，大多数受访者并不乐观。一个重要原因是，市场普遍认为，未来监管当局的大力去杠杆化将导致作为券商收入增长的主力军和预期亮点的融资融券业务大幅萎缩，这将不可避免地给券商类股整体带来压力。人们仍然怀疑过去的繁荣日子能否继续下去。

经纪类股遭受“多重伤害”

"今天，基本上所有行业都在下跌，并不是说只有一个券商."据说经纪类股今天几乎全军覆没，大多数市场参与者认为经纪公司被大盘拖累。

郭盛证券分析师贾飞认为，不仅仅是券商，整个市场都在下跌。她认为，这主要是因为中国证监会上周五的例行新闻发布会继续加大了对非法活动的打击力度，这对今天的市场变化产生了影响。

事实上，与其他行业相比，券商类股似乎并未从低迷中复苏。数据显示，在7月9日“奇迹日”之后，上证综指涨幅最高，达到近13%，而深成指和创业板指数涨幅最高，超过20%。然而，当几大股指上涨时，最大涨幅仅为不到3%，远远低于市场表现。特别是7月13日之后，主要股指波动并上涨，但经纪类指数却持续下跌，与市场的强劲表现背道而驰。

“随着市场的调整，证券公司的交易量和资本中介业务都受到了很大的影响。销售量的下降和两项业务的萎缩将直接影响到券商下半年和明年的利润预期。因此，最近一路下跌是非常合理的。”一名经纪公司官员告诉《中国商报》记者。

在卖方机构看来，与经纪指数趋势一致的是经纪股票对机构的吸引力。“在暴跌之后，这两家公司大幅收缩，从2万亿美元降至目前的1.4万亿美元，这对券商来说是一个双重打击。”上海磐安投资有限公司董事长邱晓刚认为，作为一个牛市，这两家公司的萎缩已经使经纪类股失去了它们的亮点，它们的表现预计将在未来很长一段时间内下降。

这两只金融收缩经纪类股未来将面临压力

从2014年7月到2015年6月，融资融券规模飙升至2万亿元以上。此后，这两家公司的杠杆基金崩溃，从高点跌至1.4万亿元，跌幅近40%，仍难以达到1.5万亿元。这两家公司的收缩被业内人士视为未来券商类股承压的一个重要原因。

“没有杠杆，哪来的资金。杠杆是一把双刃剑。一旦没人使用它，经纪人就会有麻烦。”一位熟悉经纪业务的投资者向《中国商报》记者指出，一方面，券商近两年的主要收入来源是融资业务，a股萎缩，券商突然损失大量收入；另一方面，在过去的两年里，许多经纪人为了扩大业务借入了大量债务，这是刚性成本。

“对于券商来说，这一次很难放缓脚步，未来盈利能力的下降是一个明显的预期。”这个人认为。

必须说，随着本轮牛市中经纪业务模式的变化，传统的高弹性经纪业务的佣金收入比重明显下降，而由融资融券业务规模带动的利息收入和信用交易佣金收入比重迅速上升。

根据证券业协会的数据，2014年共有87家券商披露了这两项业务的利息收入，其中排名中值为1.8806亿元，排名前44位的公司均不低于该中值；2013年，仅有41家券商披露了两家公司的业务收入，整体业务利息收入还不到今年的一半。

招商局证券(600999，股吧)分析师洪进平分析称，预计两家公司的收缩对券商类股的影响更大。“由于这两家公司代表了经纪公司资本中介业务未来发展的最重要方向，因此对这一业务的需求与创新业务未来发展的预期会有较大差距。”

他认为，第三季度内，券商类股很可能会保持疲软趋势。洪金平表示:“因为我们想缓解利润下降的压力，所以可能每个人都觉得，在行业判断达到不良预期后，会有反弹的机会。”

邱晓刚指出，目前市场对杠杆的使用较为谨慎，短期内很难获得大规模的复苏，这确实大大降低了券商类股的业绩预期。“除非存在看到更多机会的整体机会，否则经纪类股何时下跌仍不明朗。”