A股八年最大跌幅 证金将择机增持

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稳定了不到两周的a股昨日再次跌入谷底，恐慌情绪再次出现。衰落的原因是模糊的，有不同的意见，但“敌人”仍然未知。

7月27日，上证综指下跌8.48%，至3725.56点，为八年来最大单日跌幅。深圳成份股指数下跌7.59%，至12493.05点，两市近1800只股票下跌。与之前市场的大幅波动不同，这次暴跌超出了市场预期。

暴跌之后，各行各业的人开始寻找根本原因，而“国家队”和基金配置再次成为投资者询问的对象。然而，各方都表示“无辜”。

中国证监会:证券公司没有退出，将增持

有传言称，中国证券金融有限责任公司(以下简称“证券公司”)已从商业银行获得总计约2万亿元人民币的信贷，最近还偿还了部分商业银行同业拆借。有关部门在接受《中国商报》独家采访时表示，有传言称，证券公司没有提前偿还商业银行的银行间贷款，流动性充足，资金充足。

针对“国家队”已经退出、不再救市的猜测，证监会发言人昨晚也明确回应“这与事实完全不符”，并再次强调证监会将继续把稳定市场、稳定人心、防范系统性风险作为工作目标，全力做好相关工作。证券公司没有撤资，并将增持股份。

鉴于一些大户集中抛售股票，空是否有恶意行为？中国证监会认为这种可能性不能排除，正在组织力量检查相关线索。一旦被证实，它将受到严厉的惩罚。

资金的分配表明无辜

另一个批评对象是资本配置。在自6月底以来的股市持续下跌中，场外配置库存被认为是最重要的触发因素。这一暴跌再次将资金配置推到了风口浪尖。

昨日交易结束后，中国证监会在官方微博上表示，在前期对恒生网络非现场集资业务专项核查工作的基础上，昨日，中国证监会组织检查执法力量赴上海铭创软件科技有限公司和浙江何新同花顺(300033，谷坝)网络信息有限公司进一步核查相关线索，督促相关方严格执行中国证监会的相关规定。

然而，根据我们的报纸，通过上海明创和同花顺的资本配置规模并不大。

根据证券业协会的数据，目前场外融资活动主要是通过恒生公司的homs系统、上海铭创和Flush系统接入证券公司进行的。截至6月底，三大系统接入的客户资产总计近5000亿元，其中homs系统约4400亿元，上海明创约360亿元，直通车约60亿元。

此外，该集资公司发布公告称，“恒生霍姆斯系统在7月28日收盘后，已被证券公司确认暂时关闭，届时只能卖出，不能买入”，这一消息也被认为是股市崩盘的催化剂。

对此，《中国商报》记者询问了多家集资公司，均表示该公司没有发出上述通知。恒生网络也在当晚表示否认其已发出通知。

关于homs系统将于28日关闭的声明，恒生电子(600570，share it) (600570.sh)的一位高管在27日晚回应《中国商报》记者时表示，如果上述通知属实，也应该由集资公司发出，而恒生电子并不清楚具体情况。“这可能与证券公司的清理整顿资金有关。我们不存在(关闭)，但经纪人是可能的。”消息来源称。

上海一家筹资公司的负责人不同意大幅下跌与筹资之间的联系，认为目前的场外筹资不具备这种“魔力”。

“目前，其余的筹资者都是股票客户，而且股票并不多。说大幅下跌与筹资有关是不恰当的。”北京一家筹资公司的首席运营官也这么认为。据他说，目前公司还没有收到合作经纪人发出的类似上述通知，但不排除一些经纪人独立进行市场清算和资金分配的行为。

然而，一位知情人士告诉本报，该筹资公司通知客户，港口已于28日关闭，这可能与证券公司的清理整顿有关。

7月12日，中国证监会发布《关于清理整顿非法证券业务活动的意见》(证监发[2015]19号)(以下简称“19号文件”)，规范证券账户清算，防止资金配置死灰复燃，维护“救市”成果。

19号通知要求各地证监局督促证券公司按照中国证监会的要求规范信息系统的外部访问行为，并在7月底左右完成对证券公司自查的核查。中国证券业协会将从2015年8月开始进行评估和认证。

上述文件公布后，恒生电子于7月12日宣布，将安排控股子公司杭州恒生网络技术服务有限公司(「恒生网络」)采取多项具体措施。首先，关闭homs系统的任何开户功能；第二是关闭霍姆斯系统现有零资产账户的所有功能；第三，通知所有客户不要向现有账户增加资金。

你想再次“拯救市场”吗？

上证综指的跌幅超过以往，许多投资者感到意外，不禁期待“国家队”来拯救市场。然而，与之前相比，这也是一个急剧下降，但原因和影响是非常不同的。

前海开源基金认为，下跌幅度远远超出市场预期，或者主要受趋势投资者的影响，这与前期的恐慌性下跌有本质区别。目前，杠杆化资金的风险已经得到控制，两家公司之间的平衡已经稳定。短期内不太可能再次大幅下跌，因此没有必要过度恐慌。当资本回到均衡状态时，市场仍可能面临一个向下的底部和向上的顶部冲击模式。

一位券商分析师告诉《中国商报》，a股价格昂贵，“救市”是故意拉升的，但“国家队”不能一直拉升。一方面，股票市场反映了经济；另一方面，国家队不能一直买，而且会有一个上限，比如5%。到达标语牌后，国家队不能继续购买更多。基于这一判断，投资者选择离开是可以理解的。

同时，他认为，只要没有连续跌停，监管当局就不需要拯救市场。“政府对市场的救助实际上是担心所有人都会同时爆发，并存在金融风险。”他告诉记者，如果下一次有连续跌停，可能会出现大家同时爆仓的情况，这时就有必要救市。然而，如果市场暴跌，然后再次下跌，就没有必要拯救市场。

“创业板中小板的许多高价值有毒资产很难保存。预计市场最终将需要自我调整以形成新的均衡；该政策从未支持过底层。过去一个月左右的救市行动没有挽救市场指数点，但解决了市场流动性枯竭的问题。随着融资活动的逐步清理，如果流动性充足，政府会不会继续救市还很难说。空市场仍然存在。”上海的一位公共基金经理告诉《中国商报》记者。

股市背后的经济原因

为了探究a股持续下跌的原因，一些业内人士和学者认为，经济基本面不如预期。

西方证券(002673，Guba)昨日发表观点称，由于前期调整来自“杠杆基金”的清算，在完成这一目标后，后期市场的焦点将不再是相对单一的融资和资本因素，而是将更多地关注经济运行。

无论从pmi指数还是发电量数据来看，经济下行压力依然明显，工业制造业产能过剩问题没有得到缓解，去库存化压力过大。不可避免的是，该指数需要通过回落和巩固来吸收相关的负面影响。

据国泰君安首席宏观分析师任泽平观察，下半年L型经济进一步确认，三季度面临回调压力。

“本轮暴跌不仅是估值问题，也超出了所谓的a股估值。自6月底以来，尽管与中国相关的全球资产(尤其是香港股票)的全球估值最低，但跌幅已明显超过其他新兴市场。人民币资产在全球市场的升值可能已经上路了。”中国社会科学院教授刘煜辉在接受《中国商报》采访时表示，在这种情况下，国际市场对中国经济系统性风险的担忧正在急剧上升。

他认为，如果没有“截止”措施来稳定中国经济的预期，将会出现一个自我强化的恶性循环，包括人民币贬值、资本外流以及由此导致的全球信贷紧缩，这将进一步加大经济压力。

“这不仅是a股的发行，也是对整体经济系统性风险的控制。宏观决策者应该从全球角度考虑这个问题。”刘煜辉表示，美联储加息等外部条件是长期预期，不是股市崩盘的主要原因。

还有一种观点认为，猪肉价格上涨或cpi上涨可能导致货币政策陷入两难境地，并抑制股指。国泰君安分析师徐寒飞、海通证券(600837，股吧)宏观分析师蒋超等主要券商分析师均对未来通胀表示担忧；《中国商报》记者发现，从以往的历史经验来看，只要宏观经济进入通货膨胀周期，a股总是受到通货膨胀的抑制，甚至被拖入全面熊市。

投资者温天娜告诉《中国商报》记者，在通货膨胀的情况下，利率趋势可能会上升。当通货膨胀在2007年开始时，股票市场继续上涨，但是在2008年上半年通货膨胀开始严重之后，市场继续下跌。