国际油价再次步入熊途

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本报记者关平受到美元升值预期的影响，以美元计价的国际原油价格已回落至2009年3月的水平。截至7月24日，纽约商品交易所原油期货价格较6月10日的高点下跌逾20%。累计下跌20%是市场进入熊市的一个重要标准。

据业内人士称，美元走强将进一步压低油价，因为对非美元持有者而言，原油价格相对较高。根据商品期货交易委员会(CFTC)7月24日发布的周度报告，截至7月21日，对冲基金经理大幅减少了他们在美国原油期货和期权的净多头头寸。

强大的美元压力

最近，美元指数再次触及100点，而国际油价正朝着每桶40美元的方向前进。

分析人士表示，空美元的升值趋势在很大程度上取决于美国和其他发达经济体的经济实力。目前，美国经济正在好转，美联储的加息预期将上升，美元总体上仍处于强势地位。另一方面，美联储不希望美元升值过快，这会影响美国商品的出口竞争力，抑制通胀水平上升。美联储正在寻找美元汇率的平衡点。

一些分析师预测，市场前景中的美元指数有可能在今年3月16日超过100.42的高点，主要有以下两个原因:首先，美国经济的好转导致资金大量涌入股市等风险资产，从而抑制了原油价格的下跌；其次，主要经济体的货币政策存在分歧，货币政策的差异将继续压低欧元和日元，并被动推高美元。

原油空基本偏差

除了货币水平，原油的基本面也受到空.的偏离在中东，最新数据显示，今年5月，沙特原油日产量为1033.3万桶，同比增长6%。6月，日产量进一步增至1056万桶，创下20世纪80年代以来的最高纪录。然而，由于新增产量主要用于满足国内需求，沙特阿拉伯5月份每天出口693.5万桶原油，比4月份的773.7万桶下降了约10%。

数据显示，沙特国内原油消费量大幅增加。5月，炼油厂的原油消耗量从上个月的每日222.4万桶增加到242.3万桶，国内发电所需的原油从每日35.8万桶大幅增加到67.7万桶。传统上，每年的第三季度是沙特国内原油消费的高峰期。

分析师指出，沙特阿拉伯保持高原油产量，一方面是由于国内需求不断增长，另一方面是出于确保市场份额的考虑。与去年下半年油价暴跌相比，国际原油市场现在更具竞争力。沙特阿拉伯面临来自欧佩克和非欧佩克产油国的多重竞争压力，因此保持其市场份额更为紧迫。

此外，美国能源信息管理局(EIA)7月17日发布的库存数据显示，美国原油库存在上周意外增加，总库存仍高于同期五年平均水平。这位分析师认为，在美元加息预期和空.根本性偏差的双重压力下，国际油价有望在未来继续下跌

外汇储备已经缩水

此外，新兴经济体不断缩水的外汇储备也引起了各方的关注。据业内人士称，这一现象比新兴市场货币的大幅波动更值得关注。

法国巴黎银行(BNP Paribas)在其报告中指出，这是一个极其不寻常的变化，自去年年中以来，新兴经济体的外汇储备一直在持续下降。根据国际货币基金组织(imf)的数据，新兴经济体的外汇储备连续三个季度下降，从2014年第二季度的8.06万亿美元降至今年第一季度的7.5万亿美元。据法国巴黎银行称，新兴经济体的外汇储备在第二季度继续下降。自1995年以来，即使在全球金融危机最严重的时候，新兴经济体的外部储备也只下降了两个季度，然后迅速回升。根据历史数据，近20年来，新兴经济体没有经历过如此持续的衰退。

该报告强调，美元大幅走强无疑是主要驱动因素，这同时抑制了大宗商品价格，减少了资本流入，从而削弱了新兴经济体的资本账户。事实上，美元走强给许多新兴经济体带来了双重伤害，不仅削弱了收入增长，还减少了资本流入。外汇储备增长缓慢或下降导致这些经济体基础货币增长率下降，这意味着货币紧缩，而其他因素保持不变。因此，美元走强实际上导致了全球货币紧缩。美元走强还将放大外汇储备下降的影响，因为美元走强将导致央行持有的其他外汇资产的市值损失。

资金大量外流

从全球资本流动的角度来看，它可以更好地解释新兴市场遭遇的暂时困难。根据资本流动监测机构epfr的最新数据，全球资本正从大宗商品和新兴市场流出，流入债券市场和欧洲市场。

在截至7月22日的一周内，该机构监控的全球贵金属资金净流出达到了过去4个月的最高水平；新兴市场股票基金和货币基金连续第二周出现33亿美元的净流出，在过去两周达到100亿美元。

美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)策略师迈克表示，新兴市场出售资产和大宗商品的浪潮可能已经开始。越来越多的投资者认为，大宗商品价格和新兴市场货币的集体动荡是美联储加息的“预演”。

然而，富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)的知名基金经理麦普西(Mai Pusi)对新兴市场的资产更为乐观。他向《中国证券报》记者强调，抛售浪潮本身就是触底的信号。一些新兴市场的前期气氛太高，回调发生是正常的。许多长期投资趋势仍然具有吸引力。

野村证券亚洲(不包括日本)首席经济学家苏伯温预测，美联储可能在今年12月加息，即使不会带来重大影响。这主要基于五个原因:一是美联储加息是目前最出乎意料和完全意料的货币政策事件，各方从措施和心理层面都做了充分准备；第二，美联储肯定不会匆忙加息，而是会根据经济复苏的稳定性，缓慢加息，负面影响将显著降低；第三，尽管美联储(Federal Reserve)收紧了货币政策，但欧洲央行(European Central Bank)、英国央行(Bank of England)和日本央行(Bank of Japan)仍在进行大规模货币发行，这将在一定程度上抵消美联储加息的负面影响，并保持全球充足的流动性；第四，全球投资者开始以更详细的方式识别新兴市场，寻找投资机会，而亚洲正逐渐成为新兴市场中更受欢迎的地区；第五，尽管中国股市近期出现波动，野村证券仍预计，中国经济将在今年下半年表现相对强劲，其他新兴经济体预计将从中国经济的快速增长中获得“不同的份额”。

新兴市场货币面临压力

业内人士指出，目前影响新兴市场货币走势的主要因素有两个，即大宗商品价格的暴跌和美联储加息时机的临近，这两者实际上密切相关，因为美元走强也是原油、黄金、铜等大宗商品价格走低的主要原因之一。

目前，在新兴市场，拉美货币正遭受严重的抛售压力。在过去两个月里，新兴市场国家货币贬值最明显的七种货币中，有四种来自拉美国家，许多货币创下多年新低。自5月中旬以来，哥伦比亚比索对美元贬值了12%。上周，该指数创下11年新低，至2737.87点。原油价格下跌导致该国经常账户赤字扩大至16年来的最高水平。智利比索紧随其后，兑美元汇率跌至2008年金融危机爆发以来的最低水平，其主要出口产品铜也大幅下跌。巴西雷亚尔引领了世界主要货币的下跌，上周5%的跌幅使雷亚尔兑美元汇率创下了过去12年的新低。此外，南非兰特上周下跌了1.5%，而土耳其里拉在上周的最后三个交易日持续下跌。

亚太地区的货币也加速贬值。截至27日，澳元兑美元汇率创下6年来的新低，而印尼卢比兑美元汇率跌至近20年来的新低。

汇丰(HSBC)分析师指出，除外汇市场外，上周还有新兴市场股票明显下跌，摩根士丹利资本国际新兴市场股票指数上周下跌3.3%。随着人们对美联储加息的期望越来越高，一系列连锁反应已经发生。首先，相关商品价格暴跌，彭博商品指数跌至2002年以来的最低水平。然而，这种下降已经蔓延到新兴市场货币和股票市场。除了外部因素之外，新兴市场基础薄弱也是其金融市场弹性较弱的一个重要原因。随着美联储加息，一些新兴经济体无疑需要更多宽松政策来提振经济。

北欧联合银行分析师斯文森表示，美联储本周发布的政策立场对新兴市场非常重要。圣路易斯联邦储备银行行长布拉德表示，美联储在9月份加息的可能性为50%。如果美国十年来首次加息，对新兴市场货币的影响可能很难暂时减弱。

随着大宗商品的严重损失和美联储加息的临近，新兴市场的许多货币继续回调，一些货币触及历史或多年低点。截至北京时间27日19: 30，美元指数为96.68。自去年8月以来，美元指数从80点开始，反复走强。今年3月，美元指数一度触及100点。

分析师指出，如果美联储在年底前如期加息，市场提前“透支”的恐慌情绪将得到缓解，新兴市场货币也可能企稳，大规模资本外流的趋势有望结束。