加息预期强烈 美股下半年或先抑后扬

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《国家商报》(博客、微博)记者孙玉婷

最近，美联储主席耶伦重申，预计今年将近十年来首次加息。市场参与者预计，美联储加息的时间可能在9月份。

作为美国资本市场的头号事件，加息对美国股市六年的缓慢牛市有何影响？哪些行业有望受益？哪些目标需要在适当的时候避免？

通过比较美联储加息后的市场变化，《国家商业日报》发现，加息并不意味着牛市的结束。在加息周期中，美股走势趋于良好，但在加息消息传出之初，由于风险情绪的干扰，市场将在短时间内受到抑制。

市场普遍预期9月份加息

耶伦本月15日在国会作证时重申，美国经济正在稳步增长，今年开始加息是恰当的。根据美联储(Federal Reserve)的官方说法，美国经济将在今年剩余时间进一步好转，一些影响经济的暂时因素将逐渐消退。如果经济继续好转，美联储在今年年底前开始加息是合适的。

对于美联储加息的时机和节奏，三菱UFJ策略师约翰？赫尔曼在一份报告中写道:“鉴于我们对经济的预期以及耶伦的新声明，即首次加息的时间门槛已经下降，我们继续预测，今年年底前加息将达到25个基点，明年将上调4次，每次上调25个基点。”在耶伦的指导下，加息将保持平稳。”

光大证券(601788，Guba)在最近的一份研究报告中指出，美联储将在通胀实际达到2%之前而不是之后开始加息，维持美联储9月份首次加息的判断。

受美国经济数据不同表现和美联储加息预期的影响，今年上半年美国三大股指继续波动。S&P 500指数今年仅上涨0.2%，为五年来同期最差表现；今年上半年，道琼斯工业平均指数下跌了1.19%；得益于近年来蓬勃发展的生物技术产业，纳斯达克指数同期上涨了5.5%。

尽管大多数人预计美联储将在今年9月加息，但许多国际投资银行仍认为加息过程将会缓慢，因此股市仍能保持其上升趋势，但不可能像过去两年那样有两位数的增长。

加息不是牛市的终结者

自20世纪90年代以来，美元经历了三次加息周期，即1993-1995年、1999-2000年和2004-2006年。例如，从2004年到2006年，美联储加息17次，累计加息425个基点，最高利率达到5.25%。同期，美国三大股指均上涨超过5%，其中S&P 500指数上涨12.7%。

然而，记者注意到，当美联储加息的消息在前夜传来，或者市场上有加息的消息时，二级市场的表现通常并不令人满意。一些证券公司的投资者表示，“加息将导致一些风险资产回归债券，而短期市场下跌是心理预期的表现。不过，市场短期情绪反应并不持久，因为美联储加息一般是基于更好的经济背景，而股市走势则取决于大的经济环境。”

根据瑞士信贷研究，尽管从历史趋势上提高利率会导致股市波动加剧，但它从来都不是牛市的终结者。富国咨询(Wells Fargo Consulting)在回顾了美国股市在最近两次加息中的表现后指出，在加息周期的第一阶段，股市在未来12个月的表现几乎是上升的，在加息周期结束的一年内，股市的表现开始出现分化。在两个加息周期中，标准普尔500指数一直保持稳定的正收益率，比加息周期开始时的增幅更大。换句话说，尽管在加息周期开始时，波动性会恢复，波动性会加剧，但只要基本面良好，股市就会继续上涨。

从许多国际投资银行年底估计的美国股市指数来看，摩根士丹利和摩根大通对美国股市前景最为乐观。他们估计，标普500指数今年年底可能达到2275点和2250点，空空间的潜在涨幅高达9% ~ 10%；德意志银行相对保守，预测S&P 500可以达到2150点，潜在涨幅超过4%。

高盛对今年下半年美国股市的走势最为谨慎。据估计，在美联储加息之前，S&P 500指数将上升1.6%，至2150点，但到今年年底将降至2100点。「一方面，美元利率上调是一个因素。与此同时，估值过高和收益率收窄将导致美国股市大幅上涨”,高盛(Goldman Sachs)首席美国股市策略师戴维？康斯坦斯在报告中指出。他表示，当利率上升时，市盈率的扩张可能会结束。在美联储过去的三个紧缩周期中，在第一次加息后的三个月里，市盈率平均下降了8%，基准股指平均下降了4%。

根据汤森路透旗下基金研究公司理柏(Lipper)最近公布的数据，截至今年7月1日，美国基金投资者上半年从美国股票基金中撤出596亿美元，超过了自1992年理柏开始记录以来的年度纪录。

分析师对金融和消费类股持乐观态度

雅虎财经专栏作家劳伦斯威特宁(lawrencelewitinn)早些时候写了一篇文章，指出目前，那些受益于加息的行业和个股应该提前潜伏。在股市估值普遍偏高、美联储启动利率正常化进程的背景下，市场投资偏好将转向优质的白马股票。投资者应该避免高股息收益率的股票，如公用事业和电信，并把重点放在消费领域的优秀股票。

摩根士丹利首席美国股票策略师亚当？帕克表示，金融股尤其有升值潜力。美联储加息后，银行将受益于更高的利率环境。帕克指出，在过去的三个月里，银行业的回报率达到了8%~8.5%，而排名第二的行业的回报率为3%。“我认为未来6~9个月银行股的回报率将会更高。由于股票回购和股息增长等因素，金融股具有防御性特征。”

谈到今年上半年兴起的医疗保健行业，帕克说，尽管现在发行空医药股票还为时过早，但摩根士丹利已经开始出售一些流通股。他说:“我对生物技术股票有些担忧。生物技术产业对利率的敏感度可能比人们所理解的要高。”

此外，记者注意到，在耶伦加息的预期下，美元开始受到越来越多的关注。上周，彭博美元现货指数上涨1.6%，为5月22日以来的最大单周涨幅。与此同时，美国国债上涨，将30年期国债收益率推至一周以来的最低水平。

《上海》

板聚焦

顶级投资公司乐观地认为，美国股市六大板块的并购主题将会继续

《国家商业日报》实习记者黄秀梅

美国金融网(博客、微博)站市场观察专栏作家马克表示，尽管下半年国际投资银行对美股的预期不高，但加上资金追逐热点与机构预期的一致性。休伯特写道，展望下半年的市场，15位顶级投资顾问推动了6个主要行业。

保险和银行部门很受欢迎

休伯特筛选出了一些过去15年表现优于市场的投资名单，最终选出了15位在过去12个月表现出色的金牌投资者。根据前15位投资者的意见，休伯特给出了六个最受青睐的行业。它们是电子元件、生物制药、计算机和数据处理、保险、计算机和办公设备以及银行。多年来一直保持高增长的生物制药行业仍被推荐，其代表股票是gileadsciences和Johnson & Johnson。

然而，也有许多业内人士和国际投资银行担心生物制药行业。环球投资管理公司股权部主管丹？米勒指出，由于此类股票长期以来都是热门股票，该板块整体股价和市盈率已经偏高，在热钱炒作下，泡沫将不可避免地出现。一旦预期回报达不到要求，投资者就可以出售这些股票。《国家商报》的记者注意到，今年上半年保险和生物制药行业也表现强劲。

保险行业受到投资者的一致青睐，代表性股票包括阿尔斯特、美国金融集团和旅行者。今年上半年，在标准普尔500指数的前十只股票中，还有两只保险股票。

此外，在美联储加息预期的影响下，市场普遍认为，那些对美国经济指标敏感的行业，如银行业，将表现良好。

M&A概念股平均上涨66%

2015年上半年，全球行业并购浪潮是推高股价的原因之一。得益于低利率和逐渐恢复的市场信心，各行各业的领先企业继续通过并购扩大市场份额，导致今年上半年金融危机以来全球并购活动创下新高。

美国市场占全球M&A总量的1/4，在本轮全球M&A浪潮中尤为突出。据英国《金融时报》报道，今年上半年，美国公司的M&A活动同比增长60%，M&A规模接近1万亿美元，成为自1980年以来最高的半年总额。

记者注意到，半导体行业是今年上半年美国并购浪潮中最引人注目的。今年3月，荷兰恩智浦半导体收购飞思卡尔，总收购金额达170亿美元；今年5月，avago technologies与博通合并，斥资370亿美元；今年6月，全球半导体行业领袖英特尔宣布，已达成协议，以167亿美元收购芯片制造商altera。值得注意的是，上述并购中的altera和avago technologies也位列上半年标普500指数前十名，累计涨幅分别为38.6%和32.15%。

对于投资者来说，M&A主题带来的巨大吸引力来自于对企业并购后将占据更大市场份额和降低成本的乐观预期。对于企业来说，与供应商谈判的权利可以通过并购得到加强，向银行贷款也可以享受较低的利率。从股价来看，M&A公司在宣布合并后平均股价上涨了66%，但在2008年上半年，股价上涨不到50%。

一些银行家指出，鉴于美国经济形势乐观，投资者愿意为M&A买单，目前的M&A繁荣至少将持续一年。