商品市场抄底？先别急！

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一方面，近期商品价格下跌与其行业基本面不佳有关，另一方面，也与股市下跌引发的市场恐慌有关。市场担心股市崩盘将引发流动性危机，因此大宗商品价格大幅下跌。展望市场前景，决定大宗商品价格的仍然是供求关系。根据现有数据，尽管货币政策仍然宽松，财政政策刺激正在增加，但这并没有改变经济固有的下行趋势。在产能过剩的情况没有根本改变的情况下，大宗商品可能会继续下跌，直到实力较弱的企业完全破产、行业完全清理完毕。

7月8日，期货投资者王琦(化名)在微信朋友圈里截图。“这种现象非常罕见，估计一生中会有一次。”他告诉《国际金融新闻》的记者。

同一天，国内期货市场的动力煤、甲醇、铁矿石、天然橡胶、白银等近30个期货品种的主要合约价格下跌，而国内现货市场的钢材价格除铁矿石外均创下10年来的新低。可口可乐和镍等其他代表性大宗商品价格也触及10年低点。炼焦煤、水泥和燃料油的价格创下五年来的新低，而铜、棉绒和菜籽油的价格创下三年来的新低。pta的价格是在1月份确定的。

“自7月6日以来，大宗商品市场已经经历了跳水。7月7日晚，国内商品期货市场几乎全线下跌。”王琦说，“从6月中旬开始，我就一直持有铁矿石期货空单。虽然市场预期空会有所偏向，但我没想到会出现如此大的跌幅。”

希腊的英国退出欧盟·空大吃一惊

王琦认为，当时大宗商品大规模跳水的最直接原因是希腊英国退出欧盟的消息影响了全球大宗商品期货市场。

2015年6月25日，在希腊救助协议即将到期之际，欧盟“三驾马车”——欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金组织——的国际债权人提出了新的协议草案，同意向希腊提供155亿欧元的第三轮贷款。然而，他们要求希腊削减养老金支出，提高退休年龄，并提高增值税率，以便在2016年实现国内生产总值1%的增长。

7月5日，希腊举行了全民公决，将决定希腊是否接受国际债权人的新一轮救助计划。全民公决的结果是，61.3%的人反对接受新的紧缩和改革措施，而38.7%的人接受这些措施。希腊人并不意味着希腊将获得临时自治，而是将失去所有国际援助。希腊的英国退出欧盟风险很高，全球金融市场动荡不安。

国际货币基金组织发言人说，7月13日，希腊再次拖欠国际货币基金组织的债务，希腊欠国际货币基金组织20亿欧元(约合22亿美元)。此外，希腊需要在7月20日向欧洲央行支付35亿欧元的债务。

此后，欧元区财长会议和欧盟峰会就希腊援助问题举行了会谈。7月13日，希腊政府终于与国际债权人就新一轮救助协议达成初步协议。德国总理默克尔、法国总统奥朗德、欧洲理事会主席图斯克和希腊总理齐普拉斯共同提出了解决希腊债务危机的“妥协方案”。

然而，“妥协方案”仍需希腊议会通过。花旗银行(Citibank)分析师7月14日发布的一份报告指出，尽管希腊和债权人达成了协议，但一方面，希腊必须克服强制性紧缩的后果，另一方面，它必须努力实现一定的经济增长，以使协议条款具有可持续性。在协议所包含的苛刻条件的背景下，希腊短期内退出欧元区的可能性仍然很高。美国经济学家、前国际货币基金组织(imf)高级政策顾问巴里艾肯格林(Barry eichengreen)也认为，希腊与国际债权人达成的协议要求希腊采取增税和削减支出等措施，但这并没有为改善经济提供任何基础，只会让希腊越来越沮丧。该协议最终将导致希腊退出欧元区，无论债权人退出还是希腊人背叛。

希腊英国退出欧盟的风险令全球大宗商品市场悲观。自7月份以来，主要大宗商品市场国际原油价格一路暴跌。希腊公投后，原油期货当日下跌7.7%，为2月初以来最大单日跌幅，收于每桶52.53美元。

自那以后，随着通过谈判达成的短期协议，油价有所反弹，但下降趋势并未逆转。7月16日，纽约商品交易所8月份交割的原油期货下跌1.63美元，跌幅3.1%，收于每桶51.41美元，为4月份以来的最低收盘价。北海布伦特原油期货价格下跌1.46美元，跌幅2.50%，收于每桶57.05美元。

一些专家指出，原油是商品市场的核心。6月份整个商品市场没有出现大幅度下跌的主要原因是原油没有出现太大的波动(自6月份以来，国际油价一直在57-60美元的波动范围内)，原油为下游市场提供支撑，因此下游石化商品继续上涨。原油暴跌后，相关商品也迅速下跌，原油的下跌开始向中下游地区传导。

朝天天成期货公司分析师孙永刚在接受《国际金融新闻》采访时表示:“除了希腊英国退出欧盟的风险影响外，大宗商品价格上周集体大幅下跌也受到中国股市调整的影响。”

国际评级机构穆迪(Moody's)在最新的信用展望报告中表示，中国股市近期的下跌并未影响国债的信用质量。

王琦告诉记者:“我已经在7月8日拉平了空铁矿石订单，但我还没有反弹。近期商品仍将受股市影响，股市仍在调整和震荡，这将影响商品期货的反弹。当前大宗商品的冲击也在加剧。”

7月13日，商品期货市场的反弹开始减弱。

底部形状或未完成

大宗商品期货价格不断创下新低，许多市场投资者渴望尝试逢低买入的大宗商品。

孙永刚认为:“虽然大宗商品整体处于相对底部区间，但一些商品的基本面仍然是空.现阶段，从金融资产配置的角度来看，商品资产并不十分具有吸引力。”

商界6月发布的中国商品供求指数(bci)为-0.45，平均涨幅为-1.59%，反映制造业经济较上月收缩，经济存在下行风险；上半年的平均值为-0.17，月平均增长率为-0.24%，而中国商品价格指数的bpi为761点。

有专家认为，bci客观反映了2015年上半年中国经济的真实情况，即商品市场和制造业经济已经走出了单一的下行趋势。一些专家预测，下半年的形势不容乐观。经济和市场的整体下降趋势不会改变，但下半年的平均bci、平均增减等。将明显不如上半年的表现。

从商品价格指数bpi走势来看，有专家分析，虽然上半年该指数整体幅度较小，但上半年市场下跌的“总趋势”保持不变。专家预测，今年下半年商品市场的强度或硬度将会下降；其次，中国经济放缓给全球市场带来的潮汐效应将进一步凸显全球供需失衡，经济甚至市场的“牛市”将被削弱；最后，商品的消泡过程不会停止，以铁矿石为代表的影响产业价值链的“虚拟高”商品必将实现价值回归，白菜价格的商品将会越来越多。

孙永刚还指出:“商品市场的基本面并不理想。基本面决定了之前期货品种下跌的幅度和速度。例如，黑色产业链期货品种更差，国际原油价格的下降也推动了化学期货的下降。”

原油和铁矿石等大宗商品仍被盈余模式所困，该机构预计，空.仍将压低这些大宗商品的价格

六个主要国家(美国、英国、俄罗斯、中国、法国和德国)于7月14日与伊朗签署了一项“路线图”协议，该协议将限制伊朗的核武器，以换取解除对伊朗的经济制裁。市场预计会有更多的石油供应。花旗经济学家爱德华·莫尔斯预测，美国原油价格将跌至每桶40美元甚至更低。

今年上半年，钢铁价格继续创下新低。综合钢铁价格指数从去年年底的83.09下降到6月底的66.69，降幅为19.7%，超过了去年的降幅。根据兰格钢铁信息研究中心最近发布的数据，6月份钢铁流通行业pmi指数为45.5，比上个月下降1.5个百分点。中国的钢铁需求下降，这不可避免地导致铁矿石需求下降。许多机构认为铁矿石价格低至每吨30美元。

此外，美联储的加息也是大宗商品市场的一大获利空因素。

7月15日，美联储主席耶伦向众议院金融服务委员会做了半年度证词。至于美联储何时加息(市场对此特别关注)，耶伦表示，今年某个时候加息可能是合适的，如果经济形势如预期发展，今年某个时候加息也是合适的。

耶伦的语气对美国自金融危机以来取得的进展非常积极。她说，自经济衰退造成的低谷以来，美国就业市场已经增加了1200万个工作岗位。她还表示，美国今年的增长应该会加快。

耶伦对美国经济的乐观前景将增强人们对美国最早可能在9月加息的预期。

受耶伦鹰派言论的影响，美元指数大幅上涨，一举突破97.00点大关，目前在97.20点附近交易。美元升值将抑制以美元计价的大宗商品价格。

当地的机会仍然存在

"即使基本面不好，大宗商品仍有投资机会."王琦说，“市场的下一个热点可能是厄尔尼诺现象。”

厄尔尼诺是太平洋(601099，古巴)的一种异常自然现象。在正常年份，西太平洋的海水温度高于东太平洋，干燥的空气体下沉到寒冷的东太平洋表面，然后沿着赤道从美洲向亚洲移动，保持太平洋表面温暖。当季风气流到达西太平洋时，它会上升并在温暖的西太平洋表面的影响下产生降水，给太平洋西海岸带来温暖的气候和充足的降水。厄尔尼诺分为厄尔尼诺现象和厄尔尼诺事件。厄尔尼诺现象是指东太平洋海面温度急剧上升，全球气候异常的气候现象。只有当这种现象持续三个月以上时，它才能被认为是厄尔尼诺现象。

2014年10月，中国国家气候中心首次证实了厄尔尼诺现象。2015年7月3日，中国气象局召开新闻发布会，气象学家表示，到目前为止，厄尔尼诺事件的持续时间已经进入第15个月，可能会持续到冬季。与1998年中国特大洪水期间的厄尔尼诺事件相比，1997-1998年是自1951年以来历时最长的厄尔尼诺事件，持续了14个月。截至7月4日，当前的厄尔尼诺事件已经过去14个月，进入第15个月，仍处于进一步可持续发展的状态。从冬天到秋天是可能的，时间长度可能超过16个月。

厄尔尼诺事件已经开始显示其威力。2015年3月，澳大利亚中部城市遭受干旱，40%的农田颗粒没有收获；2015年5月，印度遭受极端热浪袭击，东南部温度达到48摄氏度。截至5月27日，已有1100多人丧生；与此同时，巴西爆发了85年来最严重的干旱，936个城市面临缺水危机；在南美洲，如秘鲁、智利、阿根廷等国家，降水量异常增加，洪水频繁发生。

孙永刚告诉记者:“大宗商品在下半年的投资机会可能出现在农产品期货(000061，股票)，而不确定的天气因素是关键。”

多年来，厄尔尼诺造成的异常天气将直接影响农作物的产量。

商志研究所首席经济学家布鲁·普特纳姆(Blu putnam)最近发表了一份深入研究报告，讨论了厄尔尼诺现象对玉米、小麦、大豆、豆油、豆粕、活牛、瘦肉型猪和奶牛等农产品价格的影响。

他发现，尽管每个厄尔尼诺现象都有其自身的特点，一般来说，厄尔尼诺现象会提高许多农产品的价格。

自1959年以来，世界上已经有11次厄尔尼诺和8次拉尼娜(与厄尔尼诺相反)。根据普特南的研究，平均而言，厄尔尼诺将推高各种农产品的价格。

其中，豆粕和奶牛均增长了20%以上，大豆和豆油也增长了15%以上。

芝加哥商品交易所(cbot)在6月26日创下新高，109.2万份cbot玉米期货和期权合约，44.49万份小麦期货和期权合约。

与此同时，美国大豆期货经历了一波上涨，市场对农产品期货的关注度仍在上升。

根据商品期货交易委员会(cftc)公布的7月2日至7月7日的一周数据，美国大豆的总仓位为665，400个批次，较上周减少561个批次，但该基金的净超额仓位为98，600个批次，较上一报告期增加18，500个批次。

受国际市场影响，国内大豆和豆粕期货价格也有所上涨，市场有做多的浓厚氛围。

关于有色金属，印度尼西亚、智利、秘鲁和其他主要生产国都属于厄尔尼诺现象的范围，厄尔尼诺现象受到气候的严重影响。从过去厄尔尼诺现象的影响来看，它们的采矿作业和产品运输将受到不同程度的影响，导致产量下降，支持有色金属价格上涨。然而，由于需求疲软，供应改善的效果可能低于预期。

南华期货指出，在供应方面，铜价并没有明显的收缩现象。尽管受气候、罢工、停工维修等因素影响，全球铜市场供应量有所下降，但其幅度远远不足以支撑铜价。随着全球矿物和冶炼产能的进一步释放，2016年前全球原油精炼和精炼产能将继续增加，精炼铜产能将在7月份恢复到较高水平。从需求方面来看，尽管中国的经济数据显示出稳定的迹象，但复苏的前景仍然令人困惑。此外，在高库存的背景下，新的铜需求很难在短时间内恢复。