天胶过剩格局暂难修复

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我们的记者关平

天然橡胶是轮胎的主要原料，需求不足被认为是目前橡胶价格下跌的最重要因素。一些分析师表示，2015年3月后，中国汽车销量同比和环比均有所下降，这极大抑制了天然橡胶的价格。截至7月16日，上海橡胶期货1601的主合约收于每吨13335元，而价格曾在6月初超过每吨15000元。

绿色大华期货(Green Dahua Futures)研究员刘波认为，中国目前正处于货币宽松政策的后期，利率已降至过去十年的历史低点。空的减息幅度不大，空仍有一些减息。因此，就大宗商品而言，它们将继续保持低迷并见底。在这种环境下，天然橡胶很难逆转和急剧上升。

“宏观经济对天然橡胶的需求有很大影响。国内房地产投资增速下降，重卡等汽车消费严重低迷。”刘波说。

宝成期货(Baocheng Futures)研究员陈栋表示，从货币政策角度来看，自年初以来，基准利率和银行存款准备金率已连续三次下调，这对提升实体经济融资成本、活跃市场流动性起到了重要作用。在积极乐观的宏观环境和货币政策环境背景下，沪胶等大宗商品终端需求市场有望迎来一个拐点，进而给予橡胶价格底部支撑。

事实上，就天然橡胶市场的过剩格局而言，已经有所改善。刘波表示，天然橡胶供过于求的幅度正在改善，青岛保税区的橡胶库存已降至三年来的最低水平，但橡胶需求仍呈下降趋势。企业库存水平很低，因此判断整体供需处于弱平衡状态。

据了解，天然橡胶的低价已经导致橡胶农割胶意愿下降到历史低点，天然橡胶产量的减少已经成为一个高概率事件。如果这种情况持续下去，天然橡胶的供过于求将在未来一两年继续缓解。直到橡胶价格慢慢上升到合理的水平。

但是陈栋并不乐观。他说，目前，国内外轮胎行业都面临着困难，包括美国对中国轮胎“双反转”案的裁决落地及其可能带来的后遗症，以及重卡滞销和新车销售疲软的痛苦局面。今年上半年，根据国际橡胶研究组织提供的天然橡胶产量数据，供应方的压力仅略有下降，远远低于需求方。换句话说，需求疲软的程度大于供给压力降低的程度，供给过剩的情况往往会加剧。然而，由于前几年橡胶生产国橡胶种植园的大规模扩张，预计未来天然橡胶的供过于求局面将继续存在。

大多数分析师在接受《中国证券报》采访时表示，a股和橡胶价格之间的相关性越来越强。数据显示，近三年来，活跃的天然橡胶期货合约与上证综指的相关系数为-0.45%，但近年来已由负向转为正向。

刘波表示，天然橡胶具有很强的金融属性，经常被投资者用作宏观风险对冲工具。目前，在经济疲软和股市下跌的过程中，橡胶可能成为投资者进行风险对冲的首选。从供求的角度来看，没有多少空在继续下跌。

郑路期货研究员邢海涛认为，2015年第三季度天然橡胶价格不会大幅上涨，更有可能继续徘徊在低位。因为目前天然橡胶的库存仍然比较大，如果空有新的利润，也有可能在最近几年有新的低价。