上市公司频发“托底式”回购计划

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当股市剧烈波动时，除了大股东和董事增持外，回购也是支持上市公司的重要手段。据《上海证券报》的统计，共有郎资股份(报价002612，咨询)、富安娜股份(报价002327，咨询)、新鹏股份(报价002328，咨询)、鲁泰A(报价00726，咨询)、徐工机械(报价00425，咨询)、中兴(报价0000)。如果时间延长，自上周一(7月6日)以来，已有约18家公司发布了回购计划。就金额大小而言，海通证券(报价600837，咨询)是最勇敢的，并计划以不超过216亿元回购自己的a股；此前，万科A(报价00002，咨询)6日率先抛出100亿回购计划，也起到了标杆作用和示范效应。

股票价格上限一般不在增持计划中设定，而回购计划通常设定回购价格上限。《上海证券报》记者发现，在这一波回购浪潮中，各公司都注重回购单价的设定。多数公司采用“底部回购”，以董事会会议前一天的收盘价作为股票回购价格的上限，即只有当股票价格持续下跌时才能满足回购条件，如万科、海通证券、中兴通讯等。都属于这一类；徐工机械、鲁泰a、富安娜等公司设定的回购价格上限与市场价格相比有一定的空溢价；此外，埃利奥特(报价600197，咨询公司)和朗兹股份等个别公司的回购上限甚至低于最新的市场价格。其中，琅琊股份设定的回购决策程序的触发条件是在复牌后的10次连续交易中股价下跌超过30%。

在今天发布回购计划的六家公司中，徐工机械和富安娜之间的价格溢价是最显著的空.其中，付安娜宣布，董事会建议公司回购的a股价格不应高于董事会通过回购计划暂停交易前20个交易日公司股票的平均收盘价(因为公司于2015年7月8日暂停交易，前20个交易日为2015年7月7日至2015年6月9日)，即每股15.03元。回购股份资金最高限额为3亿元。富安娜最新股价为8.91元/股，回购限额比该价格高69%。徐工机械表示，公司拟通过集中竞价、大宗交易或其他监管许可的方式回购股份，回购价格不超过20元/股，比停牌前11.02元/股的收盘价高出81%。回购资金总额不超过5亿元。按照20.00元/股的回购价格，回购金额为2500万股，占当期股本总额的1.06%。此外，鲁泰a股表示，公司拟回购的a股和b股价格分别不高于15.00元/股和11.80元/股，回购资金总额不超过10亿元。停牌前，公司a股收于13.09元/股，b股收于10.22元/股。最高回购价格分别比a股和b股高14.59%和15.46%。

在上述回购计划中，琅琊回购计划的触发条件相当有趣。自7月3日起停牌的琅琊股份有限公司今天宣布，将停止策划重大事件，恢复交易，同时推出股份回购计划，其“托市”的目的不言而喻。根据公告，在暂停期间，公司积极组织相关方推动此次时尚网络营销推广平台项目的现场协调和商务谈判。然而，尽管公司做出了努力，交易对手未能向公司提供公平的报价和预期的交易结构，公司决定终止此次股权收购的计划。同时，公司声明，恢复交易后，如果股票价格在连续10次交易中下跌超过30%，公司董事会将启动回购公司股票的决策过程；如果股价在连续10次交易中下跌超过30%，股份回购计划将不会实施。

此前，另一家回购限额低于股票市场价格的公司是伊利特。公司在11日宣布，公司董事会在10日确定了价格，回购股份的价格基于董事会召开前一个交易日的收盘价。考虑到最近的市场波动，建议价格不应超过每股9元。9日，公司收盘价为10.12元/股，即回购价格比市场价低11%。然而，公司股价自9日以来持续反弹，最近收盘价为12.24元/股，逐渐偏离9元/股回购的触发条件。

根据高级市场参与者的分析，上市公司回购股份不仅有利于增强投资者信心，而且有助于提高上市公司的每股收益，是改善公司资本结构的较好途径。然而，如果上市公司将回购价格上限定得过低，将很难引发回购条件。因此，投资者面临越来越多的回购计划，除了回购金额外，他们还需要关注回购价格。只有将两者结合起来，他们才能判断回购计划的“含金量”。