股权质押警报暂解 平仓危机曾一触即发

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在一系列救援组合出拳后，市场终于在7月9日强劲反弹，恐慌般的暴跌按下了暂停按钮。根据之前的市场分析，如果这种下降趋势持续下去，清算危机将从证券公司蔓延到上市公司的股权质押。

此外，中国银监会9日救市，称到期股票质押贷款双方可以合理重新确定期限。许多证监局要求最近超卖的上市公司制定股价维持计划。另一位券商透露，一些券商可能还会跟进股权质押业务规则的调整。濒临清算风暴的上市公司股权质押获得了喘息空间。

暴跌引发了股权质押清算警报

“为增资线附近上市公司大股东的质押融资提供资金支持，佣金非常高。”周三，一个小型广告出现在一家机构的投资者微信群中。群友立即回复:“给暂停的创业板公司一个个打电话，估计他们都需要它。”

在6月12日上证综指达到5178点的新高后，它一路下跌。在本周的前三个交易日，出现了类似恐慌的下跌，个股大面积下跌，数千家上市公司暂停交易。结算场外融资一直被视为本轮大幅下跌的直接导火索。高风险和高杠杆的场外交易基金无法逃脱头寸的爆炸，但恐慌会进一步引发恐慌。

在这种极端情况下，杠杆基金的清算风险正从非市场配置迅速蔓延到市场融资，甚至上市公司的股权质押。本周前三个交易日，每天都有1000亿元融资盘加速出逃，强制平仓的数量激增。

根据海通证券策略师荀玉根(报价600837，咨询)的计算，规模在7000亿至1.2万亿之间的上市公司的股权质押是按照170%的警戒线和150%的清算线估算的，质押率为0.4的公司大多接近警戒线甚至清算线，这将会受到一个又一个的影响。

目前，上市公司股权质押的质押主体主要是银行、券商和信托。质押方将根据上市公司的当前价格商定不同的质押率，以确定上市公司的实际融资金额。上述人士表示，以券商为例，目前股权质押中主板公司的质押率大多为50%，中小板公司为40%，创业板公司为30%；一些大型蓝筹股的质押率可能是30%。

如何评估上市公司股权质押交易面临的风险？粗略计算，在质押率为30%、警戒线和清算线分别为150%和130%的宽松条件下，不考虑融资成本，触及警戒线的股价=股权质押基准股价×质押率×150%，触及清算线的股价=股权质押基准股价×质押率×130%。

计算结果表明，上市公司进行股权质押交易后，股价下跌55%，达到警戒线，下跌60%，达到清算线。如果质押率、警告线和平仓线较高，当股价下跌时，平仓风险较大。

“股权质押预警线与平仓线之间的差距非常小。如果公司股价继续下跌，在尚未触及警戒线时，有必要与质押方沟通。”上海一家上市公司的一名人士表示。这家上市公司本周已接近警戒线，质押经纪人要求该公司增加抵押品。如果低于收盘线，出质人将有权出售质押股票。

风信息统计显示，自6月12日股指高点下跌以来，299家上市公司共推动了423笔股权质押交易。其中，天邦国际(报价300178，咨询公司)有五项股权承诺，而包括远景中国(报价00681，咨询公司)和海能达(报价002583，咨询公司)在内的七家公司有四项股权承诺，当代东方(报价00673，咨询公司)，2345(报价002195，咨询公司)。

然而，自6月12日以来，不少股票的股价已经减半，推动股权质押交易的高风险已经开始凸显。如果以高水平质押的股份在总股本中占很大比例，风险可能会翻倍。

以华丽家族(Quote 600503，Consulting)为例，该公司在6月25日、7月3日和7月8日共质押了1.14亿股股票，在此期间，自第一次股权质押发起以来，股价下跌了57%，很可能接近清算线。同期，瑞茂通分别于6月15日、17日和18日质押9，350万股，占总股本的近10%。自首次股权质押以来，瑞茂通的股价已经下跌了55%，达到了警戒线。

重庆发展(报价000514，咨询)的大股东重庆城建投资公司于6月15日质押2.09亿股，占总股本的24.76%；到目前为止，股价已经下跌超过46%，接近警戒线。如果大股东质押的股份因清算而被出售，其持股比例将从63%大幅降至38%。6月17日和18日，一帆鑫福(报价002019，咨询)质押股份9647万股，占总股本的22%。然而，自6月17日以来，该股已下跌逾50%，或已触发预警线。其中，公司最大股东承诺出资6655万股。如果该股权质押因清算而被出售，该大股东的持股比例将从目前的47%降至32%。

在政策的保护下没有危险

在市场恐慌中，股权质押清算的风险似乎迫在眉睫。本周初，停牌和保价成为上市公司的主要自我保护措施。7月9日，市场终于迎来了预期的反弹。上证综指收于3709点，上涨5.76%，两市的日均涨幅均超过1000股。令杠杆基金更感欣慰的是，许多政策的出台和调整缓解了股权质押业务的压力。

7月9日上午，银监会发言人表示，银监会建议银行业金融机构允许银行业金融机构与客户重新确定股票质押贷款期限。如果质押率低于合同约定，双方可以自行协商调整抵押物。同时，支持银行业金融机构为回购股份的上市公司提供质押融资，加强对实体经济的金融服务，促进实体经济持续健康发展。

“银监会是第一个带头的，这对股权质押绝对有利。解决上市公司的迫切需求，中长期也是解决融资压力的有力措施。”上述经纪人表示，他所在的一家大型经纪公司也在考虑调整股权质押业务的规则。随着股价稳定预期的增加，如果反弹趋势能够持续，股权质押的清算危机将大大缓解。