巨震后的港股：确定性为王

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[“经过这一轮a股震荡，对港股的最大影响是，投资者更不愿意对‘诗情画意’概念股(价格高、不确定性大)进行更高的估值，因此估值低是港股最大的吸引力，而第一个增仓的必须是价格低、不确定性小的股票。”]

香港市场是全球宏观经济变化和意外风险事件的晴雨表。“希腊英国退出欧盟”和a股震荡的风险导致港股遭受海峡两岸的双重打击，本周前三个交易日累计下跌高达12%。当全球趋势趋于稳定时，在暴跌之后，我们应该如何投票支持超卖的港股？希腊和美联储预计会在什么样的市场波动中加息？

“在这一轮a股震荡之后，对港股的最大影响是，投资者更不愿意对‘诗情画意’概念股(价格高、不确定性大)进行更高估值，因此估值低是港股最大的吸引力，而首先增仓的必须是价格低、不确定性小的股票。”瑞银证券(UBS Securities)h股策略师陆在接受《中国商报》记者专访时表示。

此前，与a股关联最明显、阻力最大的港股主要集中在中小股，如服务业、信息技术、环保、军工等热门行业，且多为内地投资者，而“市盈率”较高的“诗情”、“方圆”股可能会在“全球地震”的教育下遭遇冷遇。

此外，7月9日凌晨发布的美联储6月份会议纪要更为稳健，也预测加息对市场影响不大，“希腊的”风险已经释放。截至7月9日收盘，香港恒生指数上涨3.73%，收于24392.79点；上证综指收于3709.33点，上涨5.76%，创下6年多来的最大单日涨幅，并扭转了日跌幅。

投资港股:便宜为王，确定为王

香港是全球第三大市场，流动性极佳。最近，复杂的国际形势也使国际投资者进入守势，港股大跌。局势稳定后，较低的估值吸引了许多投资者的注意。

根据瑞银证券(UBS Securities)提供的最新港股策略报告(以下简称“报告”)，目前h股估值不到市盈率的10倍，已回到2014年12月的水平。

陆告诉记者，恒生中国企业指数的目标是13500点，底部有望达到10800点，7月8日收盘时已经跌到了这个水平。“因此，我们认为是时候购买了，而且仍有望将空房价提高20%。”

就具体行业而言，“银行业是我们最喜欢的过度配置行业之一，其估值相对较低。”陆表示，事实上，经过这轮下跌后，高派息或超卖且投资价值不断增加的股票名单，一般分布在金融、房地产、公用事业等大行业。

报告显示，就地产股而言，如中国海外集团股份有限公司(00688.hk)和绿城中国(03900.hk)，它们都具有低市盈率的特点，自6月12日以来分别下跌了20%和32%。持有买入评级；就大的金融部门而言，平安(报价601318，咨询)(02318.hk)和新华保险(报价601336，咨询)(01336.hk)的市盈率较低，自6月12日以来分别下降了25%和33%。瑞银分别持有买入和中性评级；此外，复星国际(00656.hk)和金隅股份有限公司(报价601992，咨询)(02009.hk)具有高股息的特点，自6月12日以来分别下降了37%和36%，瑞银证券将其分别评为中性和买入。

在香港股市崩盘的高峰期，市府金融的一位交易员甚至告诉记者:“牛市还远未结束，大盘股可以抓住机会消化它。与a股相比，香港股市的“价值下跌”在暴跌之后更为便宜，也更具吸引力。”

从暴跌中吸取的教训:

远离“诗歌和距离”。流动性修复是可以预期的

经过这一轮a股震荡后，对港股的投资可能会变得更有规律，而“诗情画意”概念股可能不再受欢迎，第一个增仓的必须是不确定性较小的廉价股。

回顾香港股市的暴跌，有三个主要触发因素。据该报告分析，首先，作为a股“救市”政策之一，近一半的股票被暂停“自救”，导致流动性吃紧，因此港股被作为现金来源出售；此外，由于担心金融体系的风险，对风险敏感的投资者纷纷抛售现金；第三，一些改革概念股因担心金融改革或外部风险导致的延迟而被放弃，如深港通、国有企业改革和人民币加入特别提款权。

谢天谢地，在许多部门联手“救市”之后，a股终于在昨天迎来了曙光。上证综指下午迅速上涨，连续收复3600点和3700点两个关口，收盘上涨近6%，创下6年多来最大单日涨幅。深证成指收于11510.34点，上涨4.25%，成长型企业市场指数上涨3.03%。昨日，这两个城市约有1600只股票停牌，逾1200只股票每日上涨。在经历了前一天历史上第一个全线跌停后，期货指数昨天几乎一路上涨。

在a股强劲走势的推动下，香港股市在前天暴跌后，昨日迅速反弹。香港恒生指数盘中上涨5%，收于24392.79点，上涨3.73%；恒生中国企业指数上涨3.05%。

报告指出，a股市场的流动性有望得到修复。尽管内地的“救市”措施自出台以来一直受到质疑，包括两个产业融合政策的不确定性和流动性供应的缺乏。不过，告诉《中国商报》记者，“国家队”将继续向市场注入更多流动性，抛售潮可能会停止，资金将再次持续净流入，流动性问题就可以解决。

他还强调，系统性金融风险不太可能在中国发生。证券公司和共同基金的总资产只占金融资产总额的5%，而银行对股票市场的敞口预计只有1%~2%。此外，结构性改革只是“推迟”而不是出于某种原因“放弃”。

全球风险:

希腊的风险释放对美国加息几乎没有影响

目前，全球市场正在等待最后一只“靴子”落地——美联储加息。

周三，美联储会议记录更加温和，大多数成员希望在加息前获得更多信息。官员们认为，我们应该谨慎对待未来前景，包括希腊局势、中国经济和美国消费者支出。

被称为“美联储新闻机构”的《华尔街日报》记者Jonhilsenrath指出，6月份会议记录显示，美联储未来可能不得不等待更长时间才能加息。

陆表示:“加息已经讨论了两年，各方都考虑到了这一风险，因此不会对港股造成太大影响。不过，由于港元与美元汇率和利率挂钩，短期内仍会对香港房地产和银行造成一定影响。”

他指出，套利交易产品，即借入美元购买人民币套利的固定收益产品，可能会受到一定程度的影响。“未来，随着美联储加息和国内降息周期的到来，利差将会收窄。但总的来说，香港股市对美联储加息的影响早在意料之中。”

此外，港股是否会进一步受到“希腊英国退出欧盟”风险的影响？

卢表示，由于此前希腊公投出人意料的结果，“是”与“否”的差距远远大于预期，导致港股暴跌，这是可以理解的。然而，希腊事件的影响似乎已经逐渐消退，目前欧洲并没有太多恐慌。欧元已经停止下跌并反弹，这表明风险已经释放。7月6日，希腊公布的公投结果显示，61%的选民反对救援计划。此前，预计两个派别的结果将非常接近。