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沈万红元:预计8月份外汇储备将继续下降

自2014年7月以来，人民币ndf对即期汇率和中间价贬值的预期上升，企业和居民购汇意愿增强，导致外汇持有量下降。同时，为了保持人民币汇率市场的稳定，央行投入了大量外汇，这也直接导致了外汇持有量的下降。数据显示，贬值预期越高，即期汇率市场成交量越高，外汇和外汇储备的跌幅越大。经过8月11日的中间价定价机制调整后，贬值预期和现货汇率市场成交量双双跃升。那么，考虑到美元的升值，外汇储备的下降是非常合理的。同时，可以预计8月份外汇账户将继续大幅下降，预计下降规模约为5000亿元。外汇储备和外汇账户的下降并不意味着资本外逃加剧，企业和居民的外汇行为也会带来同样的影响。

CICC:在资金方面没有严重的问题

8月末，中国外汇储备余额减少939.29亿美元，至3.557万亿美元。从人民币的现货交易来看，8月份的交易超过了6600亿美元的历史新高；我们预测，8月份的外汇流出将达到一个新的高点，即大约5000亿元人民币。从微观机构的金融数据来看，自8月11日汇率改革以来，银行的金融整合度已经明显下降，从改革前的每周2万亿到3万亿降到3000亿，而且只有3个工作日。上周，该银行的货币市场净整合为341亿英镑；近日来，大银行仍有整合行为，预计7月份大银行存款增幅将极小甚至流出。目前，货币市场的资本提供者主要是政策性银行，货币市场的净融资在一周内已经从汇改前的1万多亿增加到3万多亿；此外，近期对股份制银行的融资也相对增加，形成部分支撑。不过，考虑到央行关心流动性的心态，预计资金方面不会出现严重问题，随后的流动性放松和释放仍在意料之中。

中投证券:关注外汇市场变化

人民币汇率的变化主要通过影响流动性来影响债券收益率。目前，央行有充足的货币政策工具对冲流动性，存款准备金率仍处于较高水平。考虑到央行对国内货币市场的超级控制，央行仍有能力弥补因外汇储备减少而导致的流动性不足。然而，如果货币市场的预期波动加剧，央行能否继续及时对冲仍有待观察，流动性上升的压力将对高杠杆资产造成压力。建议投资者密切关注外汇市场的相关变化，尤其是汇率政策的变化。

海通证券:利率下降是一种趋势

8月份，美元/人民币交易额高达6608亿美元，为2014年以来最高。为了弥补外汇市场交易和干预操作造成的资金紧张，后续仍需要流动性，RRR将在9月或途中下调。9月6日，“8？“25 RRR降息”将生效，将释放7000亿资金补充流动性，这将有利于货币利率的下降趋势。在我国历史上，无论是人民币主动贬值还是被动贬值，由于根本需要，货币利率最终都会下降。目前，中国经济下行压力依然存在，利率下降是大势所趋。预计回购利率将在未来三个月零七天内降至2.3%左右。(张钦锋整理)