流动性投放料有续集

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我们的记者王辉

9月8日，央行推出了1500亿元人民币的7天反向回购操作，抵消了当天到期的相同金额的资金。分析人士指出，由于私人部门积极兑换外汇和外汇市场的干预，基础货币的被动收紧压力依然存在，央行仍需通过各种流动性工具弥补基础货币的供给缺口。然而，央行对保持适度流动性的态度非常明确，未来流动性保持基本稳定和适度的可能性仍然很高。

公开市场中的等价套期保值

根据央行公告，央行于9月8日通过利率竞价的方式推出了1500亿元人民币的7天反向回购操作，中标率保持在2.35%不变。据统计，本周央行1500亿元的反向回购于9月8日到期，因此昨天央行在公开市场操作中实现了同等的套期保值，没有资金的净退出或净投资。

昨天是小长假后央行首次进行常规公开市场操作。市场参与者指出，RRR降息于9月6日生效，一次释放了近7000亿元的流动性。昨天，央行没有通过公开市场释放资金。这可能是为了避免短期内流动性过剩。然而，它并没有减少反向回购操作的规模，也没有从公开市场净提款。也可以认为，RRR降息后流动性恢复不明显，市场对短期流动性等因素仍持谨慎态度，维持了适当的反向回购量。

从货币市场利率的波动来看，RRR降息生效后，短期流动性出现了一些回暖迹象，但改善幅度低于预期，隔夜和7天等短期资金仍是短期的。8日，隔夜、7天、14天和1个月期质押式回购的加权平均利率分别为1.89%、2.44%、2.59%和3.05%，与周一相比有所波动，总体变化不大。其中，核心产品隔夜回购利率小幅下降1个基点，主流7日产品隔夜回购利率小幅上升1个基点。

央行有足够的对冲手段

根据海关总署9月8日发布的8月份最新外贸数据，该月进出口表现仍较低，但602亿美元的贸易顺差明显高于预期。值得注意的是，尽管经常账户盈余数据表现良好，但刚刚发布的8月份外汇储备余额数据显示，又减少了近1000亿美元。根据高贸易顺差和高外汇储备缩水的数据，市场不可避免地会担心由私人部门积极外汇和外汇市场干预等因素导致的基础货币被动收紧，从而影响市场对未来流动性的预期。

中投证券指出，考虑到央行对国内货币市场的超级控制，央行仍有能力弥补外汇储备减少造成的流动性不足。然而，值得注意的是，如果货币市场的预期波动性在未来加剧，央行能否及时继续对冲仍有待观察。总体而言，央行仍需巩固此前的货币宽松政策，以稳定市场信心和平抑市场情绪。

此外，国海证券(000750，Guba)也表示，在当前人民币汇率和外汇储备变动仍对流动性预期产生重大干扰的背景下，8月份RRR降息可能仍更多体现在“维持稳定”上，中短期资本利率上行压力可能始终存在。

分析师进一步指出，近期外汇市场波动对本币流动性带来的压力预计短期内仍将持续，央行仍需通过反向回购等各种流动性工具弥补基础货币供给缺口。考虑到存款准备金率仍处于较高水平，且央行拥有丰富的流动性管理工具，在央行保持适度充裕流动性态度明确的背景下，未来流动性仍将保持基本稳定和适度充裕的可能性较高。

发行/到期日期限(天数)交易量(亿元)赢利率(%)利率变化(%)到期日

反向回购2015年8月4日7 500 2.50 0.00 2015年8月11日

反向回购2015年8月6日7 350 2.50 0.00 2015年8月13日

反向回购2015-8-11 7 500 2.50 0.00 2015年8月18日

反向回购2015-8-13 7 400 2.50 0.00 2015年8月20日

反向回购2015-8-18 7 1200 2.50 0.00 2015年8月25日

反向回购2015年8月20日7 1200 2.50 0.00 2015年8月27日

反向回购2015-8-25 7 1500 2.50 0.00 2015-9-1

Slo(交付)2015-8-26 6 1400 2.30-1.36 2015-9-1

反向回购2015-8-27 7 1500 2.35-0.15 2015-9-3

Slo(交付)2015-8-28 7 600 2.35 -1.15 2015-9-4

Slo(交付)2015-8-31 6 1400 2.35 0.05 2015-9-6

反向回购2015年9月1日7 1500 2.35 0.00 2015年9月8日

反向回购2015年9月8日7 1500 2.35 0.00 2015年9月15日

自8月份以来的央行反向回购和slo清单