A股拟推熔断机制 开盘跌7%将全天停市

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国家商报(博客、微博)记者杨

前天晚上(9月6日)，证监会刚刚表示将研究资本市场的融合机制，一天后，相关征求意见稿发布。上海证券交易所、深圳证券交易所和CICC证券交易所昨日宣布，将在保留现有股价涨跌机制的前提下，引入指数融合机制:以沪深300指数作为指数融合的基准指数，设定5%和7%两个指数融合阈值。征求意见稿的截止日期是9月21日。

如意见稿所述，引入熔断机制是为了防止市场出现大幅波动的风险。目前，国内市场的投资者结构主要是中小散户，价格双向波动较大。特别是自6月15日a股市场暴跌以来，股指在几个交易日内剧烈波动。据《国家商报》记者统计，根据意见稿的标准，自6月15日以来，沪深300指数的大幅波动共引发19个交易日，其中5个交易日因上涨，14个交易日因下跌。

除了发布关于融合机制的征求意见稿外，财政部昨日还对上市公司股息税进行了解释，明确规定持有股票一年以上的投资者免征股息个人所得税。

以沪深300为基准指数

第一天，我们发表了一份研究融合机制的声明，第二天，我们发布了一份征求意见稿，这表明管理层对近期稳定市场有着坚定的态度。

根据意见稿，指数融合机制的总体安排是:当沪深300指数的每日涨跌达到一定门槛时，沪深交易所上市的所有股票、可转换债券、可分离债券、股票期权等股票相关品种将暂停交易，CICC所有股指期货合约将暂停交易。暂停交易后，交易将酌情恢复或直接关闭。

在融合机制中，沪深300指数被用作指数融合的基准指数。首先，跨市场指数优于单市场指数，跨市场指数更具代表性，能更好地反映a股市场的整体波动。其次，沪深300指数是跨市场指数的首选。

至于设置5%和7%的指数熔断阈值，起起落落都会熔断，每个保险丝一天最多只能触发一次。主要考虑如下:第一，5%作为第一个门槛可以考虑到设定冷静期和维持正常交易的双重需要；虽然触发7%的情况很少见，但这是一个需要预防的重大异常情况，应一并考虑。第二，双向融合更有利于抑制过度交易，控制市场波动，给投资者更多时间进一步确认当前价格是否合理。

确定步进的指数吹出时间。当触发5%的熔断阈值时，交易将暂停30分钟，熔断后将进行电话拍卖，当天继续交易。如果在14: 30或之后触发5%的融合阈值，并且在一天中的任何时间触发7%的融合阈值，则交易将暂停，直到市场收盘。如果在保险丝熔断至15: 00后仍未恢复交易，相关证券的收盘价为当日最后一笔证券交易前一分钟所有交易的加权平均价格。

特殊时期的安排。第一，开出的叫牌拍卖阶段没有落实导火索；如果开盘指数点已经触发了5%的阈值，则在9: 30实施熔断，交易暂停30分钟；如果开盘价指数点触发了7%的门槛，导火索将在9: 30实施，交易将暂停，直到市场收盘。第二，如果上午的熔断持续时间不足，下午开市后补上，中午休息时间不包括在熔断持续时间内。第三，融合机制全天有效。考虑到a股市场在市场末端容易出现非理性的大幅波动，a股仍然在市场末端融合。第四，股指期货只在交割日期的上午被吹起，不管是5%还是7%的停牌，交易都将在下午恢复，以利于交割顺利进行。

当市场触发导火索时，沪深交易所暂停股票、基金、可转换债券、可分离债券、股票期权等股票相关品种在整个市场的交易。股指期货所有产品同时停牌，但国债期货交易正常；如果上市公司在申请停牌后需要复牌，且新股在当日交易中暂时停牌，如果复牌的计划时间恰好是指数停市时，则需要继续进行，直至指数停市后再复牌。如果指数融合结束，且相关股票的停牌时间尚未到期，则有必要继续停牌

它能有效抑制成千上万股的涨跌

《国家商报》记者注意到，导火线机制起源于美国，其主要目的是为了避免“闪电崩盘”事件。在像美国这样成熟的资本市场中，融合机制可以有效避免过度恐慌或兴奋导致的非理性暴跌和暴涨。

不久前，8月24日，上海a股指数创下八年来最大单日跌幅。当天，三大a股指数均直落跌停，跌幅约为9%，两市共有2092只股票跌停。在随后开盘的三大美国股指中，其盘前股指期货均下跌超过5%，引发了熔断机制，美国三大交易所的股指期货停牌；然而，在短暂的恐慌之后，美国股市出现了逆转，道琼斯指数的跌幅收窄至3.58%。由此可见，融合机制对投资者恢复理性和重新评估交易选择有很大帮助。

如果a股以前有熔断机制，股市崩盘会这么严重吗？据《国家商报》统计，自6月15日大幅下跌以来，a股市场经历了多次单日大幅涨跌。自股市崩盘以来，共有19个交易日可以触发导火索，其中5个交易日因上涨，14个交易日因下跌。

具体而言，有7个交易日单日跌幅连续超过5%和7%的阈值；有两个交易日单日涨幅连续超过5%和7%的阈值。此外，沪深300指数开盘后一个交易日下跌超过7%，应全天收盘；还有一个交易日开盘下跌6.27%，因此交易应该暂停30分钟。

其中特别值得一提的是，7月6日，也就是前一天的周末，监管部门先后出台了支持证券公司、暂停新股发行、证券公司1200亿元资本入市等救市重拳，被市场称为“炸弹王”。然而，当天股指一涨再跌，大量中小股经历了跌停的命运。然而，如果那天有一个融合机制，沪深300指数将在开盘时上涨超过8%。根据标准，市场应该全天停止交易，而救市效果可能完全不同。同样，如果有一个融合机制，市场会降低很多极端的价格，如1000股的限制，1000股的限制，1000股的限制。

业内人士指出，融合机制不仅给股指期货交易者敲响了警钟，也给期货交易中的各级风险管理敲响了警钟。融合机制有效防止突发和严重风险。此外，它还赢得了控制交易风险的思考时间和操作时间。有利于消除旧价格导致的期货市场流动性下降。有了融合期，可以消除交易系统的指令阻塞，保证交易的顺利进行。

该政策支持长期持股

财政部网站昨晚发布公告，对上市公司分红派息的个人所得税政策相关问题做出新的解释。

根据通知，经国务院批准，个人在公开发行和转让市场获得的上市公司股份持有时间超过一年的，股息收入暂免个人所得税；持股期限不足1个月(含1个月)的，股息收入将全部计入应纳税所得额；持股期限为1个月至1年(含1年)的，暂减为应纳税所得额的50%；个人所得税按20%的税率征收。

此外，上市公司分配股利时，如果在一年内(含一年)为个人持股，上市公司暂不扣缴个人所得税；个人转让股份时，证券登记结算公司应当按照其持股期限计算应纳税额，从个人资金账户中扣除，并划入证券登记结算公司。证券登记结算公司应当在次月的5个工作日内将税款转移给上市公司，上市公司应当在收到税款当月的法定报告期内向主管税务机关申报纳税。《国家商报》记者注意到，2012年，为了鼓励投资者进行长期投资，抑制短期投机，国家出台了根据持股长度确定实际税负的政策。将2012年的政策与新政策进行比较，我们可以发现新政策最大的变化是持有股票超过一年的投资者将免交个人所得税。