寻觅确定性投资机会

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□我们的记者朱茵

周一，股票指数涨跌互现。一些机构认为，在未来一段时间内，市场仍将被冲击所主导，但最困难的时期即将过去，价值股的股息收益率已经超过了固定收益产品的收益率。投资者可以适当地打开他们的长期思维。

最困难的时期将会过去

东方证券余韶认为，未来一段时间市场将被震荡所主导，但没有必要过于悲观。美联储是否会在9月加息不会改变a股市场的逻辑，清算资金配置的实际影响将弱于投资者的担忧。一方面，美联储加息意味着对美国政策的所有担忧今年已开始消除。美国和欧洲在短期内都处于经济复苏过程中，基本面没有恶化，这将有助于全球金融市场的稳定。新兴市场国家也将度过资本外逃的最困难时期。新兴市场国家预计将再次启动宽松政策，稳定经济增长。中国央行也有可能再次降低RRR汇率进行对冲。如果美联储不加息，这意味着金融市场过于担忧，全球资金的配置可能部分转向风险资产。此时，a股的反弹力度很可能强于回调力度。基本面疲软、汇率贬值和流动性收紧的影响将大大减少，市场有望度过最困难的时期。

另一方面，清理市场外配置并不是市场调整的关键。首先，2000亿元的资金没有集中清理，这次主要是主动清理，而不是被动清理；其次，此前的融资清理伴随着券商的强势平衡，清算规模过高。这一次，两次融资余额为1万亿元，清算规模较低；最后，在之前的融资清算中，市场处于较高的估值位置，市场的积极购买力不足。很多股票这次都有明显的配置价值。

海通证券(600837，Guba)指出，目前市场稳定甚至重建的风险在于海外金融市场的波动和国内主动刺破信用风险。一方面，全球股市在8月中下旬的大幅下跌源于一些新兴市场国家汇率贬值引发的金融动荡，全球风险偏好整体下降。另一方面，如果未来的政策取向演变为引导经济主动清理，一些债务将违约，这将破坏市场的风险偏好。

战略开启了长期思考

“市场的底部总是在后面。我们无法准确判断，但我们可以分析市场处于哪个阶段。”海通证券首席策略师荀玉根认为，本轮下跌中，上证综指下跌了45%，而个股跌幅中值为53%。价值股的股息率已经超过了固定收益产品的收益率，所以我们应该从长计议。

严玉根说，一般牛市分为三个步骤:第一，无风险利率下降，价值投资者进入市场；第二，风险偏好上升，高净值投资者进入市场；3.收益(预期)提高，中小投资者进入市场。目前，价值股的股息收益率超过了固定收益，现在已经进入了第一步。中小企业超卖的规律已经体现出来。进入第二步需要汇率稳定、积极的财政通缩对冲，以及加快改革和创新。底部在后面。目前，我们应该从长计议，录取的时机取决于资金的性质。建议关注活跃的金融电网、通州、十三五制造业升级、信息经济和现代服务业。

此前，在20国集团(g20)财长和央行行长会议上，中国央行行长周小川表示，“股市调整已经大致到位”。价值股的吸引力是在利率下降的背景下出现的。自6月12日上证综指跌至5178点的高点以来，个股跌幅中值为53%，目前a股市盈率中值为42倍，相当于2014年11月上证综指2500点和创业板指数1500点的水平。

与前一轮3373点的阶段底部不同，本轮暴跌后，一些高质量公司的投资价值已经慢慢孕育出来。按2014年的股息计算，SAIC、格力、深交所(600548，股栏)的股息收益率均超过7%，国有银行的股息收益率一般在5%左右，有60多家公司的股息收益率超过3%。高股息率股票的投资价值逐渐凸显。最近，我们确实可以看到价值投资者进入市场的迹象。从评估机制来看，qfii和沪港通的资本投资更偏向于价值。自8月下旬以来，沪港通资本、SAIC四大国有银行的价值股和大秦铁路(601006，古巴)的整体净流入超过了市场，形势发生了微妙的变化。

东方证券认为，在短期内，市场更容易受到情绪的影响，短期内存在下行压力。然而，在调整过程中，许多股票的价值开始显现，潜在的购买力开始增强，市场逐渐转向波动的市场。您可以在回调中逐步增加配置。在宽松政策的背景下，系统性风险被覆盖，大股东增持有望增强市场信心。看好金融、交通、农业、电力和军工，看好国有企业改革、西藏主题、迪士尼和第二个孩子的概念。