多基金公司启动新三板挂牌计划 即将补齐金融类公司证券化版图

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率先上市的基金公司肯定会享受品牌溢价，这在九鼎投资得到了充分体现。作为第一家上市基金公司，除了这种溢价之外，还有一种隐性附加值。相关基金公司内部人士透露。在登陆新三板后开始再融资的意愿，在此之前，基金公司没有在公司层面再融资的渠道。

我们的记者谷峰从北京报道

随着硅谷天堂(833044)、同创叶巍(832793)和明石创新(832924)三家私募股权投资机构的密集登陆，新三板正式成为私募股权投资的集中营。

记者独家从消息来源获悉，至少有两个公共基金已经开始准备新的第三板上市。一个股东是中央企业的资本，另一个股东是中国著名的“资本制度”。

事实上，在九鼎投资(430719)登陆新三板之前，国内基金行业还没有登陆资本市场的先例。

此前，公募基金公司对基金公司股东的管理非常严格，因为它们是在许可证下运营的，并在一定程度上垄断了资源。新《基金法》出台后，监管部门在一定程度上放松了对基金公司的股东控制。

如果这些基金公司最终上市，它们也将填补资本市场上基金公司资产证券化的难题。

从投资者到上市公司

如今，公共基金必须走出投资新三板、上市新三板的道路。

两家以上基金公司的内部人士向记者透露，该公司有意在新三板上市，并已开始相关程序。

去年底以来，公募基金纷纷尝试测试新三板的投资产品，宝应基金旗下基金子公司率先推出了专门针对新三板的特殊产品。随后，在新三板二级市场最热的时期，摩根基金、财通基金、九台基金等众多公共基金专门为新三板推出了各种特殊账户产品。

在招商局发布的最新股票发行报告(832168)中，还有CDB泰富和中国人寿保险等公共基金公司，它们都推出了新的三板特别产品来认购招商局的股票。

除特殊账户产品外，监管部门一直在研究基金公司公开发行产品进入市场的指引，公开发行产品正式投资新三板只是时间问题。

如今，公共基金也有意在新三板上市。目前，据报道，两家基金公司都没有推出股权激励计划。

从投资新三板到在新三板上市，公共基金的路径与私人股本机构相似。那么，上市后的估值表现会像私人股本机构一样清晰吗？

根据中国资产管理协会发布的最新数据，截至今年5月底，中国公共基金总资产高达7.36万亿元。

因为他们从未在资本市场登陆，掌管着数千亿资产的公共基金的估值会是多少？

以首次登陆新三板的投资机构为例。2014年，其净利润为3.42亿元，管理的私募股权基金总规模为310亿元。

根据九鼎投资停牌价格和最新上涨数据，九鼎投资在新三板的市值已经达到931亿，接近1000亿大关。

另一家知名pe公司在中国投资，2014年净利润为3.6亿元人民币，计划认购逾600亿元人民币。其目前的市场价值为281亿元。

以pe机构为基准，在管理基金规模和盈利能力方面，公共基金优于私募股权机构。

根据基金公司发布的年报，从净利润绝对值来看，华夏基金全年实现净利润12亿元。华夏之后，三家基金公司的净利润达到6亿多元。e基金、南方和广发分别以6.54亿元、6.5亿元和6.04亿元的净利润排名第二至第四。

从管理资产规模来看，排名前五的基金公司是田弘基金、华夏基金、E基金、工银瑞信、嘉实基金(博客、微博)，每个公司管理的资产规模都超过3000亿元。

然而，还没有消息称大型基金公司已经登陆新三板市场。上述两家基金公司的管理规模不足1000亿元，目前分别处于行业中等和中等水平。

虽然净利润与资产管理规模的比较不能准确反映出双方的估值差异，但从私募股权机构登陆新三板的情况可以看出，它们登陆资本市场后，估值和市值都会有一定程度的增加。

“如果这只公募基金最终能在未来上市，它无疑将成为新三板的一个稀缺投资目标。”北京一家经纪公司股票转让业务部的一位人士向记者分析了这一情况。

上市还是解决股权激励的困境

事实上，监管当局也支持公共基金在新的第三板上市。

2014年12月26日，中国证监会发布了《关于证券经营机构参与全国股份转让系统有关问题的通知》，明确支持基金管理公司在全国股份转让系统上市。

同时，中国证监会也希望以基金管理公司为代表的证券期货机构通过全国股份转让系统筹集资金。同时，普通股、优先股、私人债务和可转换债券等产品可以通过国有股转让系统发行，以增强资本实力和抗风险能力。

此外，中国证监会还鼓励基金管理公司通过新三板探索股权激励，建立和完善员工激励约束机制。

事实上，这方面也迎合了当前各种基金公司股权激励的尝试。

自2014年以来，许多基金公司都尝试过股权激励。目前，基金公司的主流股权激励方式是以合伙形式进行股权激励。此外，还有自然人直接持股或直接设立有限责任公司形式的股权激励。其中，中欧是公共基金行业中第一家与核心员工分享股权的公共基金公司。田弘基金有望成为首个股权变更后实现全体员工持股的公募基金公司。

然而，许多基金公司也表示，公共基金很难推动股权激励。例如，中欧倡议的管理层持股模式很难在公共基金中广泛复制。80%以上的基金公司不具备规模小、成长性好和股东共识的条件。

上市后，由于估值清晰，新三板将给予公共基金透明和公平的股权激励。此外，由于监管政策的鼓励，新三板不到5%的股权转让不需要审批，这也将增强股权的流动性。

向记者披露上市计划的一家基金公司也表示，将通过新三板完成股权激励计划。。

除股权激励外，基金公司上市还将在一定程度上优化股东结构，解决股东之间的某些冲突。

鑫源基金的业务策划经理姜广祥认为，任何基金公司的选择都不可避免地会影响原股东的利益。然而，作为现代企业，基金公司制度的建立需要通过资本市场的运行来实现企业产权的转移和交易，通过资本市场上企业产权的流动和重组来实现资产结构的优化组合。

蒋光祥进一步指出，基金公司上市使得股东结构多元化，并通过股东的视角影响公司治理结构方案。然而，一些产业资本甚至在投资和产业方面有相当想法和实力的个人的介入，将为基金公司的治理带来新的趋势。作为一个较为纯粹的金融投资者，它往往与基金公司没有什么直接的利益关系，这可以使其内部交易的隐性成本显而易见，并且主营业务也不存在利益转移的嫌疑。其长期利益与公司管理层趋同，这也在一定程度上避免了股东对短期利益的过度关注。

北京一家大型基金公司的一位人士也对《21世纪经济报道》记者进行了分析，称如果一只公募基金率先在新三板上市，将会冲击传统基金行业的生态。

“第一批上市基金公司肯定会享受品牌溢价，这在九鼎投资得到了充分体现。作为第一家上市基金公司，除了这种溢价之外，还有一种隐性附加值。今天，当各基金公司在互联网金融领域的竞争和努力结束时，一些中小型基金公司可能会将公司上市视为另一个超越曲线的机会。”(新疆编辑李)