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受供应扩张、稳定增长的持续措施以及总体宽松步伐可能放缓等因素的影响,中长期利率债券市场可能会在短期内受到冲击。然而,在经济下行压力依然存在、流动性宽松趋势不变的总体环境下,长期利率债券收益率仍有望下调。
短期内,长期利率债券的收益率将面临一定压力。
最大的短期心理影响来自于特殊金融债券的发行。据媒体报道,这批特殊金融债券发行总额至少为1万亿元人民币,具有长期性。尽管特别债券计划是针对邮政储蓄银行的,央行可能会通过再融资和其他措施提供金融支持,但超过1万亿元人民币肯定会进入实体经济。这样,市场就会联想到1万亿美元对实体经济的提振效应。
如果目前采用政策性银行来稳定增长,央行的总体货币政策放松步骤也可能放缓(对冲放松不再包括在内)。毕竟,商业银行在广义信贷中的作用至少在初始阶段会恶化。不管最终的结果是什么,这种预期都会反映在市场的投资行为中。
此外,7月m2可能超出市场预期,主要是由于央行向证券公司发放贷款。虽然这部分资金尚未进入实体经济,但如果数据总量偏高,也可能会增加市场的谨慎情绪。
长期收益率下降只是时间问题。
首先,经济下行压力难以缓解。尽管存在1万亿元的特殊金融债券,但在经济低迷时期,优质投资项目数量有限,信贷扩张的主体仍可能是经济低迷时期的政府部门,商业银行更愿意将资金贷给风险偏好较低的政府部门。因此,政策性银行的信贷投放行为可能取代商业银行的部分信贷投放,最终对经济的影响是有限的。此外,即使基础设施投资的增长率上升,也很难抵消房地产投资放缓和制造业投资下降的影响。
其次,当前市场缺乏增加杠杆的主题,衰退性宽松将继续被推断出来。随着长期可投资目标的减少,市场对短期基金的需求将减少,基金将继续保持低利率和低波动。
第三,流动性从股市向债市的转移仍未结束。当信用债券的短期收益率持续下降,泡沫程度逐渐增大时,利率债券的性价比逐渐上升,收益率的下降将传导到利率债券。
从长期来看,一方面,经济低迷会增加长期利率债券的交易机会;另一方面,目前的长期利差对长期来说仍有一定的保护作用,机构的较大收益率也需要长期延长。因此,我们继续对长期利率品种持乐观态度。
标题:长端利率债收益率下行只是时间问题
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