低估值成长股 或成反弹突破口

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市场再次陷入僵局，但并非没有希望。这种去杠杆化的调整非常混乱，需要一个过程来重建上升趋势。最重要的第一步是保持黄金在低估值和实际增长中的沉淀，这样市场才能有信心和找到突破口。

上升趋势的建立总是从本地牛股开始，然后到牛股，最后演变成指数趋势的形成。成长型投资者的交易思维强调价格比较，而行业或集团估值的排名权取决于领先股票的定位。目前，仍有大量品种处于区域动荡或极端不稳定状态，但重要的是要看到一些品种是否已经开始稳定并转移其重点向上移动。如果牛市继续出现，上升趋势将有望确立。

领先股票的估值方法有很多，其中最常用的是市场销售比(股票价格的总市值/公司的营业收入)。如果一个高增长和繁荣的企业有30%的毛利率和不到3倍的销售率，这显然是低估了。在上一轮市场中，相当数量的中小成长型股票的市场销售率最终超过了数十倍甚至数百倍。

以最近表现良好的AVIC光电(报价002179，咨询)为例，其股价市值已从160亿迅速上升至320亿。根据今年50亿元的预期营业收入，其市场销售比至少约为3倍(毛利率稳定在30%以上)，当达到6倍以上时将重新备案。它的主导效应，最直接的主题是国防和民用技术的整合(50%为军工产品，50%为民用产品)，然后是AVIC军工，然后是中央企业集团的整合。在产业链方面，公司的高度繁荣来自于下游需求的上升，包括新能源汽车、大型飞机、通信(4g)、轨道交通、医疗设备等。换句话说，如果中航光电的估值定位能够逐步升级，中航光电拓展的各种增长主题将会有一个持续的空空间价格比较。

仍然有许多类似的生长领先品种。像大华公司(报价002236，咨询)，预计今年的营业收入目标将达到100亿元(毛利率将保持在30%)，目前的市场销售率为4倍。公司正处于新一轮产业升级的拐点，向安全运营、智能视频和大数据分析方向拓展。戈尔声学(Quote 002241，Consulting)，属于电子元件行业，目前市场销售率为4倍。作为全球领先的电声设备企业，它正在积极整合全球资源，并迅速扩展到可穿戴设备和智能汽车等新的智能领域，一个新的业务增长转折点正在形成，预计这将支持估值的提高。

有趣的是，这种低价值和高增长的股票也大量出现在新化学材料领域。浙江龙胜(Quote 600352，Consulting)，国内染料行业的领导者，整合和延伸染料供应链的上游，强化战略中间原料的控制地位，致力于发展成为一个跨学科的世界级特种化学品生产服务提供商。目前，市场销售率不到3倍(市值400亿，营业收入150亿，毛利率37%)。还有联华科技(报价002250，咨询)，这是一家以农业和医药中间体和精细化学品为核心业务的领先企业。目前，其股价与市值之比也不到4倍，新产品储备丰富，内涵与外延兼备，有望实现跨越式发展。此外，市场价值较大的康德信(报价002450，咨询)和万华化工(报价600309，咨询)也处于低销售率状态。

审视这些低价值成长型企业的基本面，它们都属于各个子领域的领军企业，受益于需求不断增长的核心技术和自主知识产权，同时正在实施大规模的、不断扩大的产业链并购。股票价格的市值在200亿到400亿之间，属于大中型股票。如果上升趋势成功实现，将对整个市场产生强大的推动作用。

换句话说，下一个增长主题品种需要找到新的突破口。除了估值低(销售率不到4倍)，更重要的是实际增长(收入增长率超过20%)，而强大的核心竞争力强，占据产业链上游的控制权。一花一叶知春知秋，随着一批市值大中型的龙头股票的持续活跃，悲观情绪将逐渐逆转，中长期投资信心将逐渐增强。

(执业证书:s1450611020014)