大额存单：慢步前行45天

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图为白大额可转让定期存单是银行存款类金融机构向非金融机构投资者发行的一种簿记式大额存单。它可以在金融市场上流通转让，提前支取和赎回，也可以用于质押。个人投资者认购大额存单的起存金额不低于30万元，机构投资者认购大额存单的起存金额不低于1000万元。产品通过各种渠道(网点、专业版、大众版、手机银行和平板银行)以电子方式分发给全国各地的客户。

自6月15日大额存单发行以来已经一个半月了。9家银行的一年期大额存单收益率基本设定在3.15%，与银行理财产品相差甚远，完全不会影响现有的银行理财产品。然而，作为大额存单亮点之一的可转让功能尚未实现。如果你提前取款，通常只能得到活期存款的利率。

然而，尽管收益率低于预期，但这9家银行发行的第一批大额存单销售情况良好，几乎全部完成了预定额度的销售，表明第一批大额存单的收益率得到了市场的认可。

“作为新生事物，大额可转让存单的出现和发展是一个曲折的过程。目前，大额存单仍处于试水阶段。”7月28日，中国农业银行上海分行营业部林强向《国际金融新闻》记者表示，“自大额存单发行以来，农行的销售额已达数十亿元，大额存单业务正在逐步推进。”

银行分析师指出，大额存单的最终收益率由供需双方共同决定。目前，大额存单的作用是对银行资产管理产品线的补充，而不是银行理财产品的竞争对手。因此，大额存单的低利率是合理的，大额存单的收益率可能长期保持低位甚至继续下降。

储蓄的意愿不强

利率很难提高

6月15日，工商银行、农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、上海浦东发展银行(60万股)、中信银行(60.1998万股)、招商银行(60.0036万股)和兴业银行(60.1166万股)成为市场利率定价自律机制的核心

除一年期产品外，部分银行执行3.06%的发行利率(相当于基准利率的1.36倍)，大部分银行给出3.15%的发行利率(基准利率的1.4倍)，其他产品的定价几乎没有差别，比同期存款利率高40%左右。例如，3个月、6个月和12个月的产品利率分别为2.60%、2.90%和3.15%。此外，受央行6月28日降息影响，各银行产品利率普遍下降。然而，利率上升的幅度和以前一样，仍然是央行基准利率的1.4倍。

这一回报率与同期银行理财产品的回报率相差甚远，这无疑令整个市场感到意外。记者了解到，近期人民币非结构化理财产品的平均预期收益率约为5%，余额宝等互联网货币基金的年化收益率目前超过3.3%。因此，大额存单在收益率上没有竞争力，根本不会影响现有的银行理财产品。更重要的是，大额存单的一个亮点——可转让功能，还没有实现，也就是说，如果你提前取款，你只能得到活期存款的利率，这无疑使得大额存单的吸引力再次下降。

自大额存单发行以来，虽然九家银行发行的第一批大额存单销售情况相对较好，但几乎所有银行都在预定额度内完成了销售。然而，大额存单并没有刺激市场的热情。个人投资者要求的是他们做得更少，追求投资收益的“中国阿姨”不会买。

“原因只有两个:一是银行目前并不缺钱，所以银行把大额存单视为产品线的补充，而不是存储工具；其次，大额存单相对于市场上的其他资产管理产品具有独特的优势，因此受到一些投资者的青睐，也有其内在的需求。”溥仪研究员钟。“作为大额存单的供应商，银行的资金需求直接决定了大额存单的收益率。大额存单发行时，发行银行处于资金需求不强的阶段。”

最近，上海银行间同业拆放利率(shibor)创下一年来的新低，银行通过同业拆借借入资金的成本较低；此外，发行大额存单的9家银行都是大型商业银行，各方面数据总体表现良好，这些银行的存贷比普遍较低。在经济增长的背景下，他们采取了收缩信贷控制风险。态度，导致省钱的意愿较弱；第三，类似于大额存单特征的银行担保理财产品的收益率持续下降。与债务方面相比，银行现在更注重资产方面；第四，月末效应越来越不明显，银行赶时间的压力急剧下降。虽然发行时间接近年中节点，但吸引高利率存款的动机并不强烈。

钟总结道:“大额存单的最终收益率是由供求双方共同决定的。目前，它的作用是补充银行的资产管理产品线，而不是银行理财产品的竞争对手，所以有这么低的水平。回报率也是合理的，但市场以前有更高的预期是不合理的。”

对公众客户的高度热情

个人客户相对较冷

许多专业人士认为，大额可转让定期存单首次亮相冷淡的主要原因是收益率低。林强对此进行了补充。他说，目前个人投资客户对大额存单产品不感兴趣有两个原因。首先，大额存单产品刚刚上市。虽然大多数客户都知道大额存单产品的存在，但他们对此了解不多。他们没有看到高安全性、高回报、高灵活性、高流动性和高防御性的优势；此外，目前市场上理财产品种类繁多，客户有多种投资选择，仅将大额存单产品作为补充产品。

与个人投资者相比，大额存单对公众客户更具吸引力。据了解，6月15日，第一批大额存单发行时，中信银行10亿元一年期单位大额存单已售罄。林强表示，从目前的交易情况来看，企业客户占大额存单销售的比重相对较大。此外，着眼于大额存单长期发展的良好趋势，对公众客户的需求不断增加。

在分析客户结构时，林强表示，目前需要大额存单的客户大致分为两类:一是同时考虑“安全性、盈利性和流动性”等财务要求较高的大型企业。这些企业财务制度严格，或者对风控要求较高，其全部或部分营运资金无法购买银行理财产品，因此他们抓住机遇，将投资目标转向高收益、灵活的大额存单产品。大额存单具有存款的一般性质，属于存款保险的范围。购买大额存单可以增加企业的财务收入。对于机构投资者来说，资金的安全性和流动性是第一位的，它们的重要性高于回报率。第二，拥有多种投资产品配置的客户。这些客户追求多层次投资，并使其资金多样化，其中一些用于购买理财产品，另一些用于灵活使用的活期存款。此外，高回报、高弹性的大额存款也将成为他们乐观的选择。

此外，林强认为大额存单的发行率并不低。他说大额存单属于普通存款，包含在存款保险中。根据央行的存款利率浮动规则，虽然上限是50%，但几乎不可能实现。与目前普通存款30%的一般利率相比，9家发行大额存单的银行都默认在银行存款基准利率的基础上加息40%左右，实际上并不低。目前，一年期定期存款基准利率为2.0%，大银行一般在此基础上上调20%至2.7%。

在第一批大额存单的设计中，农行加大了创新力度，紧紧围绕客户需求，通过多样化的流动性支持方式，满足客户对资本收益和流动性差异化的需求，丰富和分层了负债产品线，赢得了市场投资者的良好响应。

与一些银行的规定相比，如果你提前取款，你将按现行利率计息。中国农业银行从另一个角度满足了客户对产品流动性的需求。据农行相关负责人介绍，此次推出的一些大额存单产品为客户在存款期间提供了多次提前支取的便利，并根据提前支取的次数给出了不同的提前支取率。中国农业银行大额存单可以支取为前提，分档计息:根据实际存款天数，按支取日对应的5年、3年、2年、1年、6个月、3个月、1天通知或7天通知的存款利率分档计息。一方面，它满足了客户对大额存单高回报的需求，另一方面，它也为客户提供了更强的流动性支持和保证。

林强还向记者透露，顾客的需求不仅会满足于一年期的产品，还会追求更长期的产品，3-5年期的产品会更受顾客欢迎。据悉，中国银行将于8月1日发售的第三批个人存单将增加9个月、18个月、2年、3年等期限较长的产品。3年期产品高于同期国债，产品提前支取采用全期计息，使客户利益最大化。

回报率将保持在低位

或者推动利率市场化

据业内人士透露，在未来很长一段时间内，大额存单的收益率将保持在较低水平，甚至可能继续下降。最后，其收益率可能相当接近同期的定期存款利率。

市场分析师指出，中国目前的流动性状况在未来很长一段时间内不会改变，后续降息将进一步释放流动性，降低整体市场利率；反向回购的重启将进一步补充市场所需的流动性；取消75%的贷存比要求进一步消除了银行之前面临的月末效应；经济下行压力依然很大，银行不良贷款增速较快，银行仍将主动收缩信贷规模。

“大额存单交易平台建成后，其转账功能将真正实现，进一步提高大额存单的流动性，同时使其流动性溢价消失。”钟分析道。

那么，大额存单的收益率何时会上升呢？钟认为，有必要将市场流动性从过剩转向紧缩，央行的宽松货币政策逐步转向紧缩，提高利率，并采取回购等一系列措施从市场“抽水”；主要有两个条件:经济的V型逆转、信贷再度火热以及对银行准备金的强劲需求。

此外，银行理财产品未来的发展趋势是基金化和净值化，传统保本理财产品的收益率和规模比例正在下降。条件满足后，大额存单的收益率将会陆续上升，对保本型理财产品起到一定的替代作用。

大额可转让存单起源于1961年的美国。当时，美国政府对银行存款利率实行以“Q规则”为代表的利率管制，利率上限通常低于市场利率。伴随着货币市场工具的快速发展，金融脱媒现象十分明显。为了寻求新的融资渠道，扩大资金来源，增强市场竞争力，花旗银行推出了首张可在二级市场转让的10万美元以上大额可转让存单。

由于其良好的流动性和较强的流动性，存单不仅满足了存款人的流动性需求，还提高了实际利率水平，因此一旦发行就受到投资者的青睐。1970年，美联储在90天内将非传染性疾病的利率上限提高到10万美元以上，并于1983年公布了定期存款利率上限，从而实现了利率市场化。

国际经验表明，大额可转让存单是存款利率上限的突破。因此，我国大额可转让定期存单的发行对于促进我国全面利率市场化的顺利实现具有积极的作用。

业内人士表示，中国在实施大额存单的过程中，采取渐进自由化的审慎政策是极其明智的。在引入大额存单的初始阶段，大额存单首先在自律机制的核心成员中试点发行。之后，中国人民银行将结合利率市场化改革进程和大额存单市场发展，有序扩大发行范围。有利于防止在执行过程中出现利率涨幅过大的不利局面，各大商业银行竞相提高大额存单利率，导致恶性竞争，冲击金融体系，阻碍利率市场化。

同时，《办法》规定，发行人发行大额存单时，应在每年首次发行大额存单前，向中国人民银行提交年度发行计划。发行人需要调整年度发行计划的，应当向中国人民银行重新备案。这也是PBOC借鉴国外经验、防患于未然的明智之举，有利于规范大额存单市场，推进利率市场化。

目前，大额存单业务仍处于逐步推进的过程中，利率逐步调整稳定，各个时期的产品更加丰富，为客户提供了更加多样化的选择。

大额存单采用固定利率模式，能够有效抵御降息风险。未来，随着大额存单转让平台的完善和大额存单转让功能的完善，与理财和信托产品相比，将会有自由流通的优势，流动性灵活性将会大大提高。

林强认为，从目前的市场情况来看，推广大额存单对利率市场化是值得肯定的。大额存单具有高收益和无与伦比的灵活性，未来将有巨大的市场需求。大额存单是存款利率市场化的重要突破，也是完善市场利率传导机制的重要环节。通过该产品的平稳过渡，存款利率市场化定价机制将逐步完善，最终有助于实现利率的完全市场化。

“大额存单的推出有利于提高商业银行的自主定价能力。几乎所有大额存单的定价因素都已经市场化。除了最关键的息票利率，包括付息周期、浮动周期、提前支取计息规则、逾期计息规则和赎回期权等。，可由发行人根据市场情况确定。供求关系是独立决定的，这实质上为商业银行探索定价方法提供了一个重要工具。”林强说。

大额存单的推出不仅可以满足企业资本收益和流动性的差异化需求，还可以扩大银行存款来源，减轻银行流动性和负债压力，避免存款利率突然放开对银行和实体经济的剧烈冲击。

自6月15日第一批大额存单由9家商业银行发行以来，中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国招商银行、上海浦东发展银行和中信银行相继发行了一批大额存单。“大额存单已纳入日常积极债务管理范围，并将保持相对连续的发行。”据业内人士称。

目前，各银行推广大额存单的工作正在有序进行。对于资金雄厚、投资意愿强的优质客户，客户经理将为他们提供一对一的服务，向客户详细介绍大额存单产品，并对客户进行适当的分析和引导。林强表示，中国农业银行上海分行将加大宣传力度，扩大大额存单产品受众。

记者了解到，在下一步，农行将继续坚持创新发展的总体思路，进一步丰富大额存单产品线，逐步引入更细致的客户分层设计、更丰富的期限品种、更灵活的期权设计和流动性支持。通过提供多样化的存单产品，我们可以深入挖掘客户需求，培育新的创新增长点。