日股进入观望期

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日本股市已经达到新高，在不久的将来也很难幸免。

6月24日，日经225指数盘中触及20，902.75点，突破2000年以来的盘中高点，收于20，863.03点，为1996年12月以来的最高收盘点位。然而，日经225指数在接下来的几个交易日里迅速下跌。

一些数据显示，海外基金不断流入日本市场，日本经济基本面的改善是海外基金担忧的原因，但后续经济数据的疲软可能会令仍处于观望期的海外投资者感到沮丧。

有许多观众

6月初，高盛的一份报告披露了海外投资者对日本股市的兴趣。

高盛(Goldman Sachs)表示，自今年年初以来，日本股市的美元表现一直明显领先于美国和欧洲股市。然而，大多数全球投资者仍低估了日本股市相对于各自基准的价值。

根据美银美林全球研究部发布的最新周度报告，截至6月17日的一周内，美银美林发现的全球股票基金净流入高达108亿美元，是三个月来最大的资金流入。其中，日本股票型基金的净流入高达35亿美元，而欧洲股票型基金的实际净流入为18亿美元，相当于日本股票型基金净流入的一半。欧洲股票型基金的业绩出现反弹，资金净流入达到四周高点。

根据美国研究公司fact set的统计，自2012年12月以来，海外投资者的持股量增加了90%，这被视为安倍经济学的起点。

日本国内数据也证实了海外基金的行动。东京证券交易所2015年6月18日发布的2014财年股票分布调查显示，截至2015年3月底，日本股市的外国人持股比例为31.7%，创下新纪录，同比增长0.9个百分点。据分析，外资股东持股比例的增加是由于人们对企业收入预期的增加、信托银行的增加等因素造成的。

独特的看涨因素

高盛(Goldman Sachs)认为，稳定的公司利润、比美国和欧洲股市更具吸引力的估值，以及进一步推动公司治理改革，将鼓励全球投资者增加对日本股票的配置。事实上，新兴经济体的金融市场对日元贬值和美国加息导致的美元升值持谨慎态度，这对日本出口企业有利。海外投资者认为这是日本股市的一个独特的看涨因素。

目前，日本经济确实有所改善。

日本内阁办公室最近公布了第一季度修订后的国内生产总值，将增长率从0.6%提高到1%，年增长率为3.9%。具体数据显示，今年第一季度，日本企业资本支出环比增长2.7%，远高于初步统计报告中的0.4%。

海外分析师表示，第一季度国内生产总值相对强劲的增长使日本银行和市场对日本经济更加乐观。如果日本经济在今年剩余时间放缓，央行可能会推出更多宽松措施，最早将于10月份宣布。出口能否改善可能是决定日本经济能否继续保持良好趋势的最重要因素。

然而，日本股市的飙升也与日本银行的“放水”直接相关。去年10月，日本央行将其量化宽松政策扩大至每年80万亿日元。此外，自2010年以来，日本银行已开始在日本股市购买交易所交易基金。截至去年9月，日本银行在日本股市购买了创纪录的etf，占日本股市总市值的1.5%以上，成为日本第二大持股机构。日本银行也全面介入股市。每当股市下跌时，日本银行就利用这个机会进行低吸纳，将日本股市推升至近年来的新高。

持续上升仍有待观察

尽管经济基本面的预期改善得到了支持，但日经指数在泡沫经济破裂时突破了新高，这仍然引起人们的关注。

野村控股(Nomura Holdings)股票策略师Masaakiyamaguch表示，互联网泡沫过后，股市一直在修复市场。对大多数人来说，上涨更像是技术反弹。因此，即使市场超过1996年的高水平，许多人也不认为牛市即将到来。然而，市场与过去大不相同，股市的上涨是由经济增长支撑的。最终，这一里程碑式的突破意味着股票市场的投资者在未来会有更强的风险偏好。

日本经济财政大臣甘利明6月25日表示，日本股市的上涨反映了实体经济的复苏，目前股市没有泡沫。日本银行行长黑田东彦早前表示，日本股市和金融市场没有过热。

事实上，与海外投资日积极入市不同，日本本土投资者非常谨慎。

统计数据显示，自安倍经济学推出以来，个人投资者已经卖出了超过16万亿日元的日本股票。现在个人投资者的抛售仍在继续。

从宏观经济角度看，在前期好转后，外界对日本第二季度经济有负面预期。

根据日本政府6月29日发布的数据，5月份日本工业生产下降了2.2%，市场预期中值为下降0.8%，4月份上升1.2%。

受生产商努力抑制生产以降低高库存水平的影响，分析师曾预计第二季度经济增长将大幅放缓。然而，一些分析师表示，由于出口仍处于低迷状态，不能排除第二季度经济收缩的可能性。

三菱UFJ摩根士丹利证券(Mitsubishi mor gan Stanley Securities)高级固定收益策略师伊努奇表示，该机构最初预计第二季度国内生产总值将持平，但现在看来，第二季度国内生产总值可能下降。

分析师预计，日本央行将在今年晚些时候再次放松政策，以刺激经济，并推动通胀率达到2%的目标。

高盛(Goldman Sachs)认为，对日本银行来说，同时实现消费拉动的内需和通胀目标似乎极具挑战性。