太安堂资本局：存货暴涨发力销售 或借健康产业开发地产

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自去年9月起，泰安堂(002433，股份)(002433.sz)宣布以3.5亿元收购广东康艾多连锁药店有限公司(以下简称“康艾多”)100%的股权；仅仅10个月后，泰安堂就迫不及待地将它推上了新的第三板。

6月22日，泰安堂宣布，公司已审议通过康爱多的股份制改造，并准备在条件成熟时将康爱多列入新的第三届董事会。

据推测，泰安堂早在去年的收购中就有这种安排。6月24日，泰安堂秘书长兼副总经理陈晓薇在接受《时代周刊》采访时对此予以否认。

泰安堂于2010年6月在深圳证券交易所上市，公司名称为“皮宝药业”。上市三个月后，创始人柯树权将皮宝制药更名为泰安堂。上市五年来，泰安堂发展迅速，截至今年3月，总资产已达45.57亿元。与此同时，泰安堂的库存也大幅增加。2014年底，存货账面余额达到14.48亿元，同比增长149.6%，远远超过收入增长56.35%。

与此同时，泰安堂也积极布局大型健康产业。《时代周刊》记者发现，这个健康产业的重要内容是开发房地产项目，而泰安堂(亳州)广场项目就是其中之一。

筹资目的的反复变化

主要从事医药电子商务的康艾多是泰安堂的全资子公司。

2014年8月15日，在泰安堂收购康爱多之前，泰安堂通过非公开发行募集资金15.63亿元，其中4.01亿元拟用于“泰安堂电子商务及连锁经营建设项目”。

随后，泰安堂进行了变更:上述4.01亿元项目资金中的3.5亿元用于收购康爱多100%的股权，其余5142万元用于投资泰安堂电子商务和连锁经营建设项目。

值得注意的是，收购康艾多的3.5亿元将分四期支付，第四期共计1.05亿元。付款时间为康爱多出具2017年审计报告后，但不迟于2018年6月30日。

显然，现在离付款时间还很远。随后，泰安堂又进行了一次变更:将上述收购康爱多的第四笔1.05亿元的转让款转回“泰安堂电子商务及连锁经营建设项目”建设资金。

自2010年7月成立以来，康爱多一直致力于医药otc和保健品的网上销售和服务。除了网上药店和药店旗舰店，它在广州和东莞还有五家网下实体店。

根据泰安堂2014年度报告补充说明，康爱多2014年的销售收入为3.68亿元，远远超过2014年承诺的销售收入2.8亿元。

在增加业务的情况下，康爱多也因触及监管红线而受到处罚。

今年3月，广州市食品药品监督管理局通报说，康爱多县烈南分局因直接向公众邮寄处方药被警告并处以罚款。

此前，康爱多因“违规销售处方药”被广东省食品药品监督管理局暂停互联网药品交易服务。此后，由于整改措施基本到位，网上毒品交易服务于去年1月恢复。

据业内人士透露，在处方药市场开放之前，网上药店秘密销售处方药是一个公开的行业秘密，而且大多数都采取网上订购和网下配送的形式。“现在，处方药市场已经开放，政策也越来越明确。未来，医疗电子商务的竞争将越来越激烈。”

库存膨胀问题

除收购康爱多和医药电子商务布局外，2014年年报显示，泰安堂已先后收购并成立了多家医药销售公司。

泰安堂表示，投资这些公司将对扩大上市公司药品销售产生积极影响。然而，时代周刊记者发现，这些新成立或收购的公司目前的销售情况令人怀疑。

2014年4月，泰安堂收购上海联华复星医药连锁有限公司(以下简称“泰安堂药业”)100%的股权。

泰安堂药业原股东为联华超市(00980.hk)(持股50%)和复星药业股份有限公司(持股50%)。2014年年报显示，总成交价为1600万元。

泰安堂药房去年因管理不善而亏损。根据泰安堂2014年的审计报告，从去年4月1日收购至年末，泰安堂药业的收入为3441.45万元，亏损为878.04万元。

对于亏损原因，泰安堂表示，主要原因是公司没有形成连锁经营规模，医药零售竞争激烈。“2014年，泰安堂药业公司出现经营亏损，全额计提商誉减值准备。"

泰安堂从未停止扩张其销售公司。2014年4月，公司召开董事会会议，宣布决定投资330万美元(约2048.706万元人民币)，在美国设立全资子公司“泰安堂健康产业集团有限公司”，具体负责公司产品的海外R&D、技术合作和销售。

一年过去了，这家海外公司的注册和运营情况并不为外界所知。泰安堂在2014年年报中没有披露，也没有提及海外业务进展。

2014年6月，泰安堂还成立了麒麟药业(香港)有限公司，这是一家在香港的全资子公司，主要从事药品销售。《泰安堂年报》披露，该公司的投资额仅为0.80元。

2014年9月，泰安堂注册成立控股子公司广东泰安堂红星医药连锁有限公司。截至2014年报告期末，公司未投入资本。

在所有公司中，康爱多脱颖而出。自去年10月收购以来，从2014年11月至12月，收入达到8321.52万元，净利润达到51.27万元。

在肆意收购的同时，泰安堂的库存也开始激增。

根据2014年年报，泰安堂去年的存货账面余额从2013年底的5.8亿元增加到2014年底的14.48亿元，同比增长149.6%，远远超过收入增长56.35%。

截至2014年末，泰安堂原材料、销售产品和库存产品的账面余额分别为4.42亿元、1.18亿元和1.89亿元。2014年，泰安堂的库存也增加了120.83%，从2013年的8650.31万元增加到2014年的1.91亿元。

值得注意的是，截至2014年末，泰安堂的存货中有一个较大的存货项目，即健康产业的发展成本，账面余额为5.4亿元，超过了所有单独列示的存货项目。

针对外界质疑，泰安堂解释说，存货是公司投资的亳州泰安堂广场和抚松长白山人参工业园(603099，古坝)的开发成本。“项目完成后，公司除满足自身仓储和物流功能外，还计划租赁或出售部分仓储和物流市场，因此建设投资将包含在建设和开发成本中”。

或与健康产业相关的房地产

泰安堂主要从事中成药的研究、开发、生产和销售。皮肤科药物、心血管疾病和不孕症药物是公司收入和利润的主要来源。

2014年，泰安堂实现收入12.28亿元，同比增长56.35%；净利润1.86亿元，同比增长40.19%。根据今年最新的季度报告，泰安堂的收入达到3.38亿元，净利润达到3469.93万元。

根据泰安堂的规划，公司主要以泰安堂的中药产业和大健康产业为发展方向，拓展其在皮肤医药、心血管医药和生殖健康医药等几大类中药领域的优势，大力发展大健康产业。

根据《泰安堂2014年年报补充说明》，泰安堂(亳州)广场的开发似乎也是为了扩大大型健康产业。

泰安堂(亳州)广场位于亳州市谯城区，总建筑面积32万平方米。开发商为泰安(亳州)房地产有限公司..根据泰安堂的年报，公司的成立主要是为了发展健康产业的房地产，这“对公司健康产业的投资扩张产生了积极的影响”。

6月24日，上述泰安堂(漳州)广场销售人员对《时代周刊》记者表示，“6月28日将开通贵宾卡，3万到8万不等。”

然而，《时代周刊》记者并没有在亳州住宅和房地产信息网上查询到泰安堂(亳州)广场的预售信息。

泰安堂秘书长兼副总经理陈晓薇向《时代周刊》证实，广场项目尚未正式完工，尚未开始对外销售。

据亳州当地媒体报道，台安堂(亳州)广场的投资为20亿元，但陈晓薇予以否认。他说，该项目投资不到20亿元，但公司已向外界透露，只有几亿元。“那个项目有我们的生产项目、流通项目和专业市场，投资也不是很大。”

根据泰安堂的规划，2017年前，我们将实现全方位的商业模式转型，在长白山和亳州打造两大品牌基地，在上海、潮汕、长白山、亳州和西部打造五大广场，从打造“中药皮药”、“特效中成药”向打造“现代中药”、“大健康产业”发展。