军工明星，七一二（603712，SH）蕴藏巨大的利润释放空间

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近两年来，随着国内宏观经济增长放缓和外部经营环境的变化，许多企业经历了惊人的业绩下滑，甚至面临生死存亡的困难。

然而，仍有一些上市公司的财务报表隐藏着无限惊喜的“彩蛋”,并含有巨额利润释放空.其中之一就是军工行业的明星股712 (603712，sh)，其投资价值值得深入探讨。

公告显示，2019年上半年，712 (603712，sh)实现营业收入7.23亿元，同比增长17.69%，实现归属于母公司所有者的净利润6764.05万元，同比增长26.97%，业绩保持稳定增长；期末存货总额23.12亿元，其中发出商品总额5.79亿元。

仔细分析7月12日的财务报表(603712，sh ),可以发现，与稳步增长的营业收入和净利润相比，其库存数据值得深入挖掘，而空的巨额利润并没有得到市场的充分认可。

在库存方面，7月12日(603712，sh)的总库存近年来一直保持高位。根据2017年年报的数据，在报告期内，7月12日(603712，sh)，存货得到了很大程度的消化，之后呈现出增加的趋势。截至2019年6月30日，库存总额达到23.12亿元。

其中，近年来，7月12日发布的商品总量(603，712，sh)一直保持在绝对高位。2017年底，商品发行总额下降至3.11亿元，之后持续大幅增长。2018年半年报和2019年半年报的商品总量分别为4.04亿元和5.79亿元，同比增长43%以上，呈现明显的积累趋势。

按照军工企业专业财务人员的说法，军工企业的财务结算系统与普通企业有很大的不同，可以即时确认收入。根据《军事价格管理办法》的规定，国内军事定价采用军事价格评估模式，军工企业供应的军品销售价格由军队严格按照军事定价的有关规定确定。

712 (603712，sh)约80%的收入来自军品，并采用军品价格评估系统。根据公司的生产投入系统和库存管理系统，公司生产的军品只有通过出厂检验后才能入库，作为库存商品结转。之后，公司根据客户发货计划发货，库存商品作为发出商品结转，满足相应条件后可以结转确认为经营成本。收入确认的依据是军事价格鉴定证书

由于结算时间长，存货中的存货不断堆积，不能及时结转，许多发出的商品不能及时转化为营业收入，所以利润不能在财务报表中反映出来。

然而，根据上述专业财务人员的分析，随着军事改革的逐步落地，军工企业的财务结算速度加快。据估计，2019年7月12日半年度报告(603712，SH)中发布的商品总额将在今年转化为营业收入。

根据2019年半年度报告，7月12日(603712，sh)年末存货余额为23.12亿元，其中产品总额为9.42亿元，发出商品总额为5.79亿元。由于公司往年所得税基本为零，如果2018年毛利率为46%，保守估计，相应净利润为4.93亿元；如果毛利率乐观估计为50%，相应的净利润可达5.79亿元。

7月12日(603712，上海)2018年实现净利润2.25亿元。根据利润同比增长30%的计算，公司2019年可实现净利润2.93亿元。加上保守的计算，货物发行总额为5.79亿元。据估计，今年的转换成营业收入将是40%，所以利润可以释放。另有9.42亿元在产品和1.65亿元库存商品可在一定时期内结转为营业收入。据保守估计，剔除重复计算因素，2019年7月12日(603712，上海)净利润为3.77亿~ 4.12亿元，同比增长68%~83%。一旦未实现利润空被释放，它肯定会是一个充满惊喜的“鸡蛋”

上述专业财务人员还表示，明年，712 (603712，sh)有望迎来更大的业绩爆炸。

随着未实现利润的释放和结算制度的改革，712 (603712，sh)的业绩即将全面爆发，这将促使其估值大幅提高。在资本市场价值投资逻辑的重塑下，盈利能力更强、资产质量更好的712 (603712，sh)将受到市场的追捧。

(市场存在风险，投资需要谨慎)