国内糖价上涨之路能走多远？

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在全球宏观经济悲观和贸易谈判升级的背景下，国内郑糖业表现出强劲的反弹力和光明的走势。一方面，参与谈判的农产品不包括白糖，影响国际食糖价格的主要国家有巴西、印度、泰国等。美国的影响力相对较小。另一方面，国内外基本面受到多种因素的支撑，这使得糖价在“普遍下跌”的大环境下表现出较强的弹性，有可能在短期内创出新高

本轮白糖价格上涨主要来自国际食糖市场的看涨影响。巴西unica的最新双周报告显示，7月上半月巴西中部和南部的甘蔗压榨量为4090万吨，同比下降9.53%；糖产量为193.9万吨，同比上下波动19.08%，累计糖产出率仅为34.95%，低于去年同期的36.07%。如果糖的生产比率在接下来的两个月保持在这个水平，整个种植季节的平均糖生产比率可能低至34%。此外，在巴西中部和南部的一些地区出现了霜冻天气，这导致了糖价格的上涨。unica报告显示，霜冻天气发生在巴西中部和南部，估计受灾面积为40万公顷，占中国中部和南部甘蔗种植面积的5%。受影响地区65%的甘蔗没有收获，据估计，该地区的甘蔗产量将每公顷减少约5吨。在后期，巴西霜冻的影响应该引起更多的关注。

在国内，由于加工糖的生产和销售低于过去两年同期，走私也受到严重打击，进口糖的供应大幅下降。在进口供应减少的背景下，市场主要消费国产糖，这使得6月和7月国产糖的产销数据继续表现良好，库存较低，国内现货价格相对坚挺。截至7月31日，云南已销售糖157.81万吨(去年同期140.93万吨)，产销率75.87%(去年同期68.13%)，工业库存50.2万吨，同比下降15.73万吨。此外，7号台风“韦帕”(热带风暴)今年给海南甘蔗造成了暴雨破坏，影响仍在继续。总的来说，在本轮糖价上涨和国内产销支持的推动下，如果后期进口和倾销不尽如人意，国内供需缺口不能及时得到弥补，郑糖业短期内仍处于强势。

白糖牛市的开放需要消费、天气、政策等因素的配合。考虑到巴西的糖产量可能不如预期，印度2019/20作物季节的糖产量预计将同比下降16%。泰国也有天气问题。十年来最严重的干旱，加上连续两个作物季节甘蔗产量高，导致甘蔗价格急剧下降。预计2019/20年作物季节的甘蔗和糖产量将下降，或受到前两个作物季节创纪录高点的推动

印度干旱的实际影响尚未登陆，因此有必要关注九月份isma的产量预测。随着2019/20作物季节的临近，印度的各种政策预计将在不久的将来出台。7月，确定甘蔗的公平回报价格(frp)保持不变，为2750卢比/吨，缓冲库存从上一个作物季节的300万吨增加到400万吨。有传言称，面对世贸组织中许多糖出口国的压力，印度仍将在下一个作物季节提高出口补贴金额。印度政府计划在下一个作物季节出口至少700万吨糖，这将创下印度作物季节出口的新纪录。同时，泰国的减产仍不足以使泰国的出口粮食供应恢复正常。据估计，泰国下一个作物季节的初始库存将为500万至700万吨，这取决于这一作物季节的出口量是1000万吨还是1200万吨。总体而言，国际方面关注泰国高库存的出口消化进度、印度出口和价格政策的更新，以及泰国和印度干旱、欧盟高温等气候条件的发酵。

国内库存压力逐渐释放，产销数据良好，旺季即将到来。然而，7月份的生产和销售是盈利还是更高仍有待观察。云南7月份销售糖21.08万吨，同比下降2.58万吨。广西7月份的产销数据已提交审核，预计每月食糖销量将在50万-60万吨之间，而市场预测区间最高已达到65万-75万吨，注意预测偏差的风险。广西2019/20作物季节第二次甘蔗产量预测即将开始。从初步情况看，柳州蔗区甘蔗总体生长是可以接受的。由于前期雨量充沛，土壤湿润，无明显干旱迹象，甘蔗的伸长和拔节状况良好。然而，由于护理不善，一些蔗田仍存在许多病虫害。来宾蔗区的甘蔗护理很好，一些蔗农反映甘蔗的数量和株高不如去年同期。总的来说，中国甘蔗种植状况良好。预计供应方在下一个作物季节将保持稳定，尚未解决的问题仍是一个政策问题。就合同而言，9月份将面临进口和仓储压力，5月份合同可能受到贸易保证和甘蔗种植户补贴政策等潜在政策的影响，或者两者都相对弱于1月份。因此，我们建议在一月份逢低买入更多的合约，或者比01/き だ.更多(王启尧东海期货农产品期货网特约分析师)