瑞银：人民币纳入SDR指日可待

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人民币包含

Sdr就在眼前

人民币国际化的步伐越来越受到机构的关注。近日，瑞银财富管理投资总监办公室就人民币纳入特别提款权的可能性发表了最新意见，认为人民币极有可能纳入特别提款权货币篮子。

瑞银指出，国际货币基金组织总裁拉加德11月13日在网上发表的一份声明中表示，“国际货币基金组织工作人员评估认为，人民币符合‘可自由使用’货币的要求，因此工作人员建议执行董事会确定人民币可以自由使用，并将其列为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种特别提款权货币。”工作人员还相信，中国当局将解决工作人员今年7月向执行委员会提交的初步分析中指出的所有悬而未决的业务问题。”

拉加德还指出:“我支持员工的分析和建议。当然，是否将人民币纳入sdr货币篮子的决定将由imf执行董事会做出。我将在11月30日主持执行委员会会议，讨论这个问题。”这一明确表态证实了瑞银的观点，即人民币将被正式接受为特别提款权货币。国际货币基金组织将于11月30日宣布其决定。

根据“包括特别提款权后人民币的权重是多少”的问题，瑞银认为人民币的权重可以是10%-15%。严格来说，如果国际货币基金组织采用与2000年相同的计算方法(以货币所在国的出口份额为首要考虑因素，其次是其在全球外汇储备中的份额)，人民币的权重应该在15%左右，因为中国在全球出口中占有很高的份额。不过，瑞银认为，imf可能会扩大其计算方法，将“可交易性”包括在内，如外汇市场的交易量以及以这种货币计价的国际债券的规模。因此，如果国际货币基金组织改变其计算方法，出口份额的重要性降低，瑞银认为人民币可能会被赋予10%-15%的权重。

加入特别提款权货币篮子会立即导致外汇储备流向人民币吗？瑞银表示，人民币“进入篮子”不会立即引发资本流向人民币。在全球范围内，各国央行的外汇储备中持有约2820亿美元的特别提款权。如果人民币被纳入特别提款权货币篮子，这仅仅意味着如果imf成员国决定与其他成员国交换特别提款权单位，人民币也是一种可以接受的货币。

然而，获得“国际储备货币”资格意味着中长期外汇储备将流向人民币。瑞银进一步指出:目前，人民币在全球外汇储备中所占比重很小，仅占11.3万亿美元全球储备资产总额的1%左右。假设人民币的份额到2020年将上升到5%，这可能意味着在未来五年里每年将有大约800-100亿美元的资本流入人民币。

一旦被确认纳入特别提款权，中国会大幅贬值人民币吗？一些市场观察人士似乎认为，一旦人民币纳入特别提款权的目标实现，中国将让人民币贬值。瑞银认为这种可能性非常小。首先，在人民币进入一篮子货币后故意让其贬值将招致imf和其他主要成员国的批评。其次，这将使中国人民银行的货币政策复杂化——降低货币价值将再次动摇投资者的信心，并导致资本加速外流。

除了特别提款权，瑞银认为，中国的经济形势和美元升值的速度是决定人民币贬值风险的更重要因素。工业生产疲软导致消费急剧放缓，可能导致人民币汇率大幅下跌。中国资本外流的情况也是一个重要指标——资本大量外流将引发新一轮汇率大幅贬值。然而，人民币对美元贬值并不能显著提高中国的出口竞争力，因为该地区其他货币对美元也会贬值。在这种情况下，根据贸易权重，人民币可能只会小幅贬值，从而削弱汇率贬值的好处。

从投资的角度来看，瑞银建议投资者对冲人民币敞口，尤其是那些持有美元的投资者。尽管瑞银对美元/人民币的预测值与当前的远期汇率水平相差不大，但仍有必要对冲风险，以应对市场的不确定性。