阳光私募：忧

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陈秀月

随着2014年资本市场的完善和相关优惠政策的出台，阳光私募股权在2015年初有了一个良好的开端:许多私募股权机构计划利用市场的上升来扩大资产管理的规模，并陆续招募人员。与此同时，一群来自公开发行、保险和经纪公司的精英投资者涌入阳光私募股权行业。

当优秀的人才聚集在一个行业，这意味着该行业受到青睐。工业基金前明星基金经理陈在告别信中写道，许多阳光私募股权基金是未来中国对冲基金的雏形。事实上，它可能是未来十年中国为数不多的几个好行业之一:良好的增长、庞大的空以及行业内不确定的竞争格局。大量的变化随时会触发新的模式，投资能力可以在市场化的水土中疯狂增长。

2015年，整个私募行业充满了一场大战。私募基金经理的数量激增。截至目前，已有24，625名私募基金经理向基金行业协会(fund industry association)提交了申请，是去年年底私募基金经理人数(5，067人)的4.8倍，数百亿私募基金正在加速发展。

然而，在股市崩盘后，整个行业的情绪从快乐急剧转变为担忧。最严重的清算危机发生在私募行业。

新产品不断发布，路演一个接一个，阳光私募股权在快速发展中显示出失控的迹象。截至11月底，已清算1 400笔资金，其中300多笔已提前清算。格商金融研究员雷蕾指出，基金早期清算的原因主要包括极端市场条件的打击和大量分红私募后单位净值偏低，难以经受极端市场条件的考验。此外，一些基金公司根据公司的发展和经营情况主动清算资金。

私募行业在发展初期发展迅猛，并处于混乱状态。随着行业规模的爆炸式增长和极端市场条件的出现，管理者投资能力的差异越来越明显，2008年和2009年的差异加剧。

股市崩盘后，阳光私募在监管前受到关注。中国证监会和基金行业协会严厉打击违规操作，进一步规范私募股权基金的名称和资格。

原本作为主要对冲工具的股指期货的使用，正面临着一个又一个新的监管规定。有限的股指期货和负基差导致Alpha策略、期限套利策略和cta策略出现瓶颈。一些私募股权公司不得不暂时停止相关策略的运作。

量化对冲基金在股市崩盘期间以稳定的收入出现，但由于对程序化交易的调查，它们不得不缩减策略多样化的步伐。因此，北京的一次量化对冲私募暂停了高频交易产品的发行计划。经纪公司的第三方外部系统被禁止后，私募开始转向电话或人工订购，这降低了交易效率。

这让许多私人投资者担忧。中国资本市场缺乏对冲工具。阳光私募主要发行单一股票产品。何时放松股指期货，或何时引入更多的对冲工具，关系到私募能否尽快到达对冲基金的另一边。

过去一年，市场环境的变化让人们对私募有着复杂的感觉。但是这个行业的向上力量仍然可以被外界感受到。不同的阳光私募股权机构多次提出加强风险控制体系建设的主张。中国基金业协会也出台了一些自律措施，以应对私募监管的滞后。未来，私人投资者在注重为投资者创造利润的同时，应更加注重阳光和规范，使行业健康持续发展。