券商投行将洗牌

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市场上讨论已久的注册改革步伐预计将加快。12月9日，国务院审议通过决定草案，要求全国人民代表大会常务委员会授权国务院在股票发行登记制度改革中调整和适用证券法的有关规定。根据草案，自决定实施之日起两年内，将授权在上海证券交易所和深圳证券交易所公开发行股票并上市交易的登记制度。市场参与者普遍认为，登记制度改革的进展明显超出预期。

据机构研究，随着注册制度改革的推进，券商的投资银行和直接投资业务将从中受益，预计明年的ipo将为券商带来550亿元的收入。经纪投资银行家认为，注册制度的引入将改变经纪投资银行现有的业务结构，增加机构间的竞争压力，小型经纪投资银行将面临被挤出的可能。

登记制度改革的进展超出了预期

面对最近在登记制度改革方面取得的重大进展，机构人士表示，“速度超出了预期”。“虽然注册制度改革已经在市场上热炒了两年，但许多政策规定和操作设计方案还没有出台。大多数时候，我们都在观察政策变化。”一家经纪机构的投资银行家表示，投资银行业务有更多的项目储备，正准备改革注册制度，并在等待操作细节落地。

有业内人士预计，授权通过后，证监会和交易所还需要制定注册条件、审计要求、信息披露、中介责任等相关规定。注册制度的细则要在公开咨询相关文件后才能实施，具体时间表还没有确定。

中国证监会表示，在注册制度改革实施过程中，首次公开发行(IPO)的速度和价格不会马上公布，这不会导致IPO规模的大规模扩张。新股发行审批将继续进行，新股发行受理不会停止。注册制度实施后，现有被审查企业的排队顺序不会改变。

经纪人面临一个行业转折点

根据制度分析，对于券商来说，注册制度的出台将强化中介机构的责任，使其先付费，从而提高券商投资银行业务的风险控制能力。同时，注册制度的引入将改变传统经纪业务的收入模式，大型经纪公司投资银行业务的转型迫在眉睫，而一些缺乏竞争力的小型经纪公司正面临竞争压力。

有人认为，注册制度的利益和影响的主要对象是证券行业，证券公司迫切需要重构业务结构。南方基金副总裁兼股权投资总监王世博表示，引入注册制度可以培育一流的金融中介机构。注册制度对券商提出了更高的要求，测试了券商的定价、风险控制和销售能力，同时拓展了发行人的后续融资、并购等金融需求，促进了券商整个产业链的转型。

“从券商的角度来看，引入注册制度后，拥有更多项目资源和雄厚资金实力的大型投资银行将会有更多的获利机会。预付款制度将增加风险控制的压力，一些子行业突出的小券商可能会选择精细化和纵向化，形成大券商和小券商的区别。”一些经纪机构的人对此进行了分析。

此外，还有市场观点认为，渠道模式的弱化和项目费用的降低将对经纪收入产生影响。国海证券(报价000750，BUY)认为，由于佣金率下降，经纪行业的转型已经开始，一些机构已经开始从经纪业务向理财和融资业务转型，并发展机构和投资银行业务。注册制度出台后，投资银行业务的承销收入、再融资和财务咨询费用将大幅增加，同时风险投资项目的退出渠道也将开通，这意味着经纪投资银行和直接投资业务将直接受益。