贬值“突袭” 期债“回防”

本篇文章1516字，读完约4分钟

8月11日，人民币兑美元汇率意外下跌逾1000个基点，国债期货市场也相应下跌，5年期和10年期主要合约均下跌约0.5%。据市场人士称，人民币大幅下跌导致市场担心资本外流。此外，货币贬值有利于出口，经济复苏预期也相应提高，抑制了短期债券市场。但是，从中期来看，经济下行压力依然存在，资本外流影响可控，货币流动性预计将保持充裕，债券市场整体环境依然温暖，短期防御后国债期货仍有上行势头。

无视充裕的资金，债券全线下跌

11日，债券市场利润受到空冲击，人民币兑美元汇率打破了持续数月的横向波动，中间价现货价格连续下跌1000多个基点，分别创下两年多和近三年来的新低。受此影响，债券期现货市场双双回落，所有国债期货合约收绿。

昨天，国债期货开盘时接近前一天的收盘价，但在中间价公布后不久，期货价格迅速下跌，然后继续波动和下跌，直到收盘。具体而言，5年期主合约tf1509收于96.43元，较上周五的收盘价下跌0.51%；10年期主合约Tf1509收于95.19元，下跌0.49%。就头寸而言，5年期合同的总头寸继续减少724个批次，至20，600个批次，而10年期合同的总头寸略微减少117个批次，至25，500个批次。

在现货市场，银行间债券市场也表现出明显的调整。中长期利率债券收益率小幅上升，前期备受追捧的5年期品种大幅上升。风能数据显示，在国债期货的活跃可交割债券中，剩余4.80年期的15种有息国债最近的交易价格为3.22%，大幅上升8个基点；剩余期限为6.45年的15种有息政府债券的收益率上升了4个基点，至3.49%；其余15种有息国债的最新交易利率为9.94，收于3.525%，较10日上涨约5.5个基点。

昨天，基金保持稳定和宽松，基金利率稳步下降。7天回购的加权平均利率继续下降1个基点，至2.40%。市场人士昨日表示，在银行间市场新招标的五期关键期债券中，CDB的短期中标率较低，这是由充裕的资金配置推动的；然而，与此同时，CDB中长期新债券的收益率上升，这与5年期和10年期国债期货的表现一致。

短期抑制在中期仍然是好的

市场人士表示，人民币汇率的大幅下跌对债券市场产生了重大影响。一方面，投资者担心汇率贬值将导致国际资本外流短期增加，从而影响国内流动性；另一方面，它扰乱了投资者的经济基本面预期。显然，除了反映继续推进人民币国际化的政策意图外，人民币汇率贬值对刺激出口和稳定经济增长的拉动作用也不容忽视。

根据海关总署近日发布的最新数据，7月份中国进出口总值同比下降8.2%，其中出口下降8.3%。过去一年，尽管欧元、日元等新兴经济体货币对美元贬值超过10%，但人民币实际有效汇率一直跟随美元，这也给中国出口带来了巨大压力。目前，政府部门以外的投资需求低迷，国内经济下行压力仍然较大，由于物价上涨反弹和美联储加息的临近，利率政策受到限制。通过汇率政策“稳步增长”是合乎逻辑的。

市场人士表示，在昨日汇率大幅下跌后，市场对人民币贬值的预期已经升温。人民币汇率是否会在短期内停止下跌还有待观察，债券市场将继续承受压力，直到人民币有望企稳。

然而，许多分析师仍对债券市场的长期市场持乐观态度。就经济基本面而言，有观点认为，近2%的一次性贬值证实了中国经济硬着陆的风险相对较高，2%的贬值不足以对整体经济增长起到刺激作用。就资本流动而言，CICC认为人民币贬值很难成为一种趋势。在这种贬值预期释放后，随着人民币汇率的稳定和市场信心的恢复，海外投资者可能会更加关注人民币资产，这从长期来看对债券市场是有利的。

从综合来看，目前的市场心态是不稳定的，短期债务应该谨慎；从中长期来看，短期回调可能只是提供了做更多事情的机会。