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◎12月11日《金融时报》社论

面对新问题，美联储仍在使用旧工具！

回顾美联储的决策过程，令人震惊的是政策框架几乎没有演变。如今，美联储仍在使用一系列所谓的宏观审慎工具来干预和平稳经济周期。早在2004年，美联储就开始加息。2006年，主导模型是基于通胀目标的模型框架，所使用的工具是短期利率。尽管房价大幅上涨，抵押贷款债务迅速膨胀，但通胀压力仍在目标范围内。

美联储委员会前成员爱德华·格兰里奇(Edward Granridge)警告称，美联储忽视了房地产市场的过热，当时的美联储主席格林斯潘拒绝了这一观点。葛劳的观点是，央行除了清理泡沫的后果之外，对资产泡沫无能为力。在伯南克的时代，美联储开始采取激进的货币政策来对抗通缩，伯南克也同意采取更严格的通胀目标，但没有对框架模型进行根本性的改变。

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全球金融危机后，伯南克推进了量化宽松政策。但即使在伯南克执政期间，美联储的货币政策也没有发生实质性变化来控制金融不稳定。尽管成立了合作委员会，提高了信贷和杠杆的比例，但货币政策的局限性仍然明显。

事实上，金融体系足够活跃，央行官员们现在押注于通过压力测试、资本增加和监管更新。然而，这些只是假设。美联储正在一个与10年前截然不同的海域航行，但它仍然使用10年前的工具和方向舵。央行最好祈祷风暴不会再来。(何燕燕编)

◎12月10日《独立报》文章

发达国家正在老龄化是一个问题吗？

许多经济研究强调人口年龄的变化效应，认为老龄化社会对经济有许多负面影响。然而，这些研究忽略了老龄化社会的积极特征。衰老是一幅宏伟的图画。老龄化的发达国家与年轻的新兴世界形成对比，但也有纠葛。在发达国家，美国和英国的老龄化相对较慢。在新兴世界，中国的老龄化速度比印度快。非洲是最年轻的大陆，并将变得更加年轻。对非洲来说，如何教育好青年人并使他们成为经济资产是一个非常重要的问题。

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根据汇丰银行的一项调查，2016年将是65年来世界人口增长最慢的一年。年轻人比例越小，意味着需求越少，潜在出口越少。然而，这种负面影响在多大程度上可以通过推迟退休和增加移民来弥补，仍然是一个问题。

英国决议基金会的一项研究发现，退休人员的财富超过了45岁以下的人。影响财富的一个主要因素是房地产。在金融危机中，退休老人也比工作群体受到的影响小。量化宽松对退休老人更有利。加拿大的一项研究发现，与十年前相比，退休人员的支出增加了53%，而非退休家庭的支出仅增加了27%。与十年前相比，退休家庭在旅游和休闲方面的支出增加了56%，而工作家庭的支出仅增加了9%。由于这一比率是以现金计算的，在计入通货膨胀后，工作家庭的休闲支出实际上减少了。

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在上面的报道中，悠闲的老人和挣扎的年轻人形成了鲜明的对比，但是在大多数家庭中，老人用他们的积蓄来帮助他们的孩子偿还贷款或者支付他们孙子的大学费用。在美国和英国，慈善捐助者通常是老年人。根据慈善援助基金会的统计，美国的慈善支出占国内生产总值的1.69%，英国为0.73%，澳大利亚为0.69%，德国为0.22%，法国为0.14%。自19世纪以来，美国一直延续着慈善传统，从安德鲁·卡内基、洛克菲勒到比尔·盖茨，现在还有扎克伯格。

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(作者是《独立报》的商业评论员哈米什·麦克雷·何燕燕)

◎莫斯科时报12月10日文章

俄罗斯经济的症结:缺乏产权保护

俄罗斯的国内生产总值已经回落到2008年上半年的水平。关于经济衰退，莫斯科最常提及的原因是外部因素，如全球经济危机、油价下跌、西方金融制裁以及中国经济衰退的综合影响。然而，俄罗斯的经济增长在2013年放缓，当时油价超过每桶100美元。现在，即使油价上涨，也很难解决俄罗斯经济面临的困境。

众所周知，武器生产支持俄罗斯的工业发展，但它浪费了许多宝贵的资源。与此同时，卢布越来越依赖于油价，卢布贬值将导致俄罗斯消费下降。最令人沮丧的是俄罗斯投资的持续下降。最新的联邦预算削减了新一轮投资中的非武器部门，工业和住房建设的总投资也在下降。2016年，预算支出将至少下降3%至5%。由于战争，外国直接投资将很快被吸走，新的外国投资流将放缓至涓涓细流。许多项目，如汽车工业，已经被搁置。

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然而，俄罗斯经济仍有改善的机会。俄罗斯在2010年经商便利度指数中排名第120位，但随后升至第62位。在合同履行和注册资产排名中，俄罗斯分别位列第五和第八。然而，谨慎的分析师警告称，这一排名没有考虑资产保护，而俄罗斯经济的主要症结在于缺乏有效的产权保护体系。在产权保护方面，俄罗斯排名第120位；中小股东保护排名第116位；司法独立排名第108位。

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