人民币再临考你怎么配置资产

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几天后，美联储是否会在近十年后加息的谜团将会揭晓。

不过，基于上述美国公布的就业和通胀预期数据，“美国将启动加息模式”已达成市场共识。美国联邦基金利率期货价格也显示，美联储在12月加息的概率为78%。“这意味着，全球央行的货币政策将进入实质性不同步阶段，资本市场将变得更加脆弱。”华创证券宏观战略总监牛博坤认为。

此时，敏感的外汇市场并不平静:12月10日，离岸人民币兑美元最低报6.5450，今年以来累计下跌4.89%，创下“8.11”汇率改革以来的新低；在岸人民币兑美元收于6.4378，迄今下跌3.77%。

然而，当天仍有大型中资银行抛出美元支持，这是由于市场认为中国人民银行实行了人民币汇率市场化机制，减少了干预。

原因之一是央行7日发布的11月份外汇储备数据为3.44万亿美元，环比下降872亿美元，低于预期，为2011年以来第二大降幅。消息一出来，在岸和离岸人民币都下跌了。

即使在12月7日至11日这一周，离岸人民币兑美元也贬值了近1000点。

年底，将于2016年10月加入特别提款权的人民币将再次接受测试。法国兴业银行(Societe Generale Bank)分析师贾森道(Ja-son daw)和姚炜甚至认为，如果人民币迅速贬值或波动性大幅上升，可能会动摇整个新兴市场货币组合的稳定性。

市场再次考验了中国决策者对人民币贬值的容忍度。

“预计央行将在今年年底前保持人民币兑美元不超过6.5的贬值幅度，并在明年年底前适度贬值5%至6.8%。”瑞银证券认为。

“就中长期而言，我同意中国人民银行的观点，即人民币基本上没有继续贬值的压力。”香港金融管理局总裁陈德林告诉《经济观察报》。

无独有偶，国家外汇管理局综合司司长王云桂也强调，由于中国的国际收支状况，人民币没有贬值的基础。这代表了最近使用的官方态度。

然而，现实或“外汇储备减少、汇率贬值和资本外流”是相伴而生的，这可能会引发市场和市场主体的风险偏好。

“暂停”该机构申请人民币合格境内机构投资者(rqdii)新业务被市场解读为央行旨在防止资本外流。国家外汇管理局拒绝置评。

因此，在持有人民币时，你可能需要考虑如何分配资产。

外汇储备萎缩的“三大原因”

-872亿美元也不是一个小数目。这意味着中国的外汇储备仍在缩水——这一事实被12月7日发布的央行数据再次证实。

中国的外汇储备在4万亿美元时达到顶峰，并发展成为一个资本“怪物”，今年8月，中国外汇储备缩减至3.56万亿美元，比上个月减少了939亿美元，10月份又有所增加，但并没有真正逆转。

“11月份结汇和售汇的相关数据还没有完全统计出来。外汇储备减少有三个原因:(1)外汇储备中非美元货币兑换美元的账面损失；调整一些涉及外汇储备的“走出去”项目的融资；对市场实体进行套期保值，加快外债购买、债务偿还和偿还等金融行动。”12月10日，王云桂在国家外汇管理局2015年第四季度政策新闻发布会上解释。

例如，储备中还有其他货币资产，如欧元、英镑和日元。由于美元的强大影响力，它们在11月份对美元大幅贬值。11月底，欧元对美元贬值4%，英镑对美元贬值2.4%，日元对美元贬值2%。“这些货币对美元贬值，导致以美元计价的储备资产中非美元货币资产的账面损失。相反，当美元在前几年贬值时，储备资产的价值也增加了。这是由于其他货币对美元的汇率变动而引起的外汇储备规模的变化。”王云桂解释道。

瑞银证券还认为，鉴于11月日元和欧元对美元大幅贬值，以及主要国债市场的波动，估值损失可能是11月外汇储备下降的重要因素之一，主要货币汇率变动造成的估值损失约为400亿美元。进一步剔除541亿美元的外贸顺差、净外国直接投资和利息收入后，估计11月份非直接投资资本流出接近1000亿美元，高于10月份的水平，但明显低于8月份的峰值。

另一种解释是相关的“融资”调整。今年，在“一带一路”战略的指导下，中国加大了对“走出去”的政策支持。王云桂透露，在此过程中，外汇储备参与了一些“走出去”项目的融资。根据国际货币基金组织对外汇储备的定义，这些融资从外汇储备规模调整到外汇储备规模。但一个好的结果是，当国家外汇储备资产下降时，非政府外部资产的数量增加。随着央行外汇储备资产的减少，这些资产已经成为国内企业在海外拥有的资产，这也符合整个国家战略，有利于国家“走出去”战略的顺利运行。

第三，是市场主体的周期性金融运行。正如王云桂所说，在过去，由于美元的强势，人民币相对弱势。为了规避风险，一些企事业单位做了一些套期保值，同时也加快了购汇还贷的步伐。

此外，“官方外汇储备减少也可能是由于商业银行与央行签订的远期外汇合约到期，但这一判断仍需在央行公布外汇头寸数据后进行核实。”瑞银证券解释道。

招商银行银行间金融总部高级分析师刘东亮表示，外汇储备再次大幅缩水的根本原因仍是人民币贬值预期和人民币资产收益率下降双重压力下的资本外流压力的反映。在他看来，央行的干预也导致外汇储备在一定程度上缩水，但规模难以估计。

鉴于调整估值损失后的资本外流规模较小，在岸现货市场交易量稳定，以及11月份人民币对美元持续贬值，“这些都表明，在imf于11月底评估特别提款权之前，央行可能不会大规模干预外汇市场。”相反，它让市场力量发挥更大的作用。”瑞银证券判断。

然而，市场力量的极端价值是什么？2014年，即期人民币对美元贬值3%；2015年至今，在岸人民币累计贬值3.92%；离岸人民币贬值4.83%；人民币指数上涨了1.84%，但在最近两个月里下跌了0.30%。

12月11日，美元兑人民币中间价报6.4358元，连续五天下跌500个基点。就在前一天，国家外汇管理局国际收支司副司长王春英表示，他不主张将人民币兑美元汇率的短期波动视为人民币的趋势贬值。我希望看到人民币对一篮子货币的多边汇率和长期趋势。

瑞银中国证券业务主管方东明向《经济观察报》表示，人民币5%的涨跌不会改变国际对冲机构的投资策略。换句话说，无论哪个方向，它都有相应的套期保值策略。

人民币临时检查？

如果政策目标设定的人民币贬值容忍度在5%左右，对个人投资者有多大影响？

如果你经常“皋陶”，你可能会发现“中国制造”的标签已经覆盖在欧美商场的许多商品上是罕见的；相反，“越南制造或马来西亚制造”。

这反映在国际贸易的表现上:中国的出口持续下降。数据显示，11月份美元出口同比下降6.8%，低于预期。

当然，你会发现人民币汇率并不像以前那么坚挺了，刷美元比刷人民币更经济。一名在迪拜国际机场购买珠宝(价值5000元)的白领发现，直接用美元消费要便宜得多。

问题是，在美联储加息周期的预期背景下，所有这些都是正常的吗？

据安信证券首席经济学家高善文预测，未来两年人民币将贬值10%-15%。他认为，在国际货币基金组织将人民币纳入sdr货币篮子之前，央行应该倾向于保持汇率稳定。汇率改革拖得越晚，汇率调整的风险就越大。如果美元继续处于强势周期，人民币对美元贬值的压力将会增加。

“目前，世界正在关注美元加息。美元加息将对全球跨境资本流动产生一定影响，这也是当前国际经济金融领域的一个重要话题。”王云桂说。他再次强调，美元利率上调对中国跨境资本流动有一定影响，但影响不会很大。美元加息可能导致美元升值，进而带来其他货币对美元的贬值压力，包括新兴市场国家货币(包括人民币)的贬值压力。在这种情况下，一些跨境基金可能在国内外市场都受到操纵，这是市场化的合理选择。

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然而，总体而言，王云桂认为，无论美元在12月份是否加息，都是一个渐进的过程。在这一过程中，中国的改革开放将继续深化，贸易和投资竞争力将保持强劲，经常项目顺差相对较大。例如，今年的贸易顺差已经超过5000亿美元。在这种情况下，美元加息将对跨境资本流动产生短期干扰，但从长期来看，国际收支和跨境资本流动仍保持稳定。

刘东亮还预测，人民币贬值的预期和外汇储备的下降趋势将持续下去，很有可能持续到明年。他认为人民币未来将适度贬值。预计央行仍将在关键时刻干预汇率，以减缓贬值速度。然而，从发达国家和新兴市场多年的干预实例中不难发现，干预只能改变汇率，而不能逆转趋势，这是汇率市场化带来的必然结果，也是必须面对的现实。

云核变量首席交易员和合伙人刘侠表示，如果美联储在12月加息，美元指数将再次突破100点。截至发稿时，美元指数再次升至98点，今年以来累计上涨8.64%。尽管如此，其投资策略是让欧元兑美元升值。因为，自去年年中以来，美元的强势上升到现在主要来自美联储的加息，这已经反映在价格上。她认为，当利率上升时，美元将会终结。从中期来看，空仍在让人民币贬值，到2016年底，人民币将在6.7左右。

综上所述，各种迹象表明，人民币汇率将更加频繁地波动，个人投资者需要小心他们的钱袋。然而，使用外币资产对冲汇率风险并在全球范围内配置资产是一种选择。

个人结售汇金额仍为5万美元，这是事实；未来会放松外汇政策吗？尽管市场消息称，该机构的rqdii新业务申请被暂停。

国家外汇管理局经常项目管理司司长杜鹏表示，中国96%以上的个人购汇金额在5万美元以内，近两年来人均购汇金额有所下降，证明目前5万美元的额度能够满足个人用汇需求。

但是，“对于超过5万美元的结汇和售汇，实际上是没有上限的:在5万美元以内，可以在银行用身份证办理。如果超过50，000美元，如果有实际需要，可以联系。交易金额的真实性证明在银行处理。”杜鹏说。